Q1业绩符合预期，新签订单大幅增长

建筑装饰 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 4 月 27 日 002949.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 14.38 板块评级:中性 本报告要点  华阳国际 2023 年一季报点评 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 7.8 (14.4) (0.5) 18.8 相对深圳成指 7.2 (10.5) 6.2 9.3 发行股数 (百万) 196.04 流通股 (百万) 149.14 总市值 (人民币 百万) 2,819.05 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 49.59 主要股东 唐崇武 26.48 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 4 月 26 日收市价为标准 相关研究报告 《华阳国际》20230417 《华阳国际》20221031 《华阳国际》20220825 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑装饰：工程咨询服务Ⅱ 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 联系人：杨逸菲 yifei.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030023 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 华阳国际 Q1 业绩符合预期，新签订单大幅增长 公司发布 2023 年一季报，2023Q1 公司营收 2.57 亿元，同减 31.7%；归母净利 0.04 亿元，同比由亏转盈；扣非归母净利-0.11 亿元，亏损规模较上年缩小19.5%。EPS0.02 元。一季度公司新签设计订单同比大幅增长，装配式订单占比持续提升，公司深耕装配式建筑与 BIM 领域多年，优势明显，在建筑工业化与数字化转型过程中有望打开新成长空间。维持公司买入评级。 支撑评级的要点  EPC 业务减少致营收下滑，净利同比由亏转盈：2023Q1 公司实现营收2.57 亿元，同减 31.7%；归母净利 0.04 亿元，同比由亏转盈；扣非归母净利-0.11 亿元，亏损规模同比缩减 19.5%；EPS0.02 元。23Q1 公司 EPC业务收入大幅减少导致营收规模下降。公司非经常性损益主要包括建筑数字化工业化研究院政府补助 1,199.95 万元，同时公司在一季度收回了恒大、云星等的款项合计 502.98 万元。  毛利率同比小幅下降，现金流表现向好：2023Q1 公司毛利率为 14.61%，同减 1.57pct；归母净利率为 1.61%，同比由负转正；期间费用率为22.96%，同增 5.73pct。2023Q1 公司经营活动现金流量净额为 0.83 亿元，同比由净流出转为净流入，主要系销售回款及代建项目的代收代付款增加、同时公司控制各类成本支出所致。  Q1 新签订单大幅增长：2023Q1 公司新签建筑设计合同 3.68 亿元，同增50.72%，其中新签装配式设计合同 2.04 亿元，同增 135.27%，占建筑设计业务合同 55.30%；新签造价咨询合同 0.50 亿元，同减 2.69%。公司持续调整业务结构，不断降低 EPC 业务占比，Q1 公司没有新签 EPC 订单。  深耕行业多年，装配式建筑与 BIM 打开成长空间：公司作为最早开展装配式建筑设计和 BIM 技术研究的企业之一，研究经验与成果丰富。未来公司将持续加强装配式建筑、BIM、绿建、双碳、人工智能等领域的研究和开发，有望在建筑工业化与数字化转型过程中打开新成长空间。 估值  公司 Q1 业绩基本符合预期，我们维持原有盈利预测。预计 2023-2025 年公司收入为 20.3、22.7、25.7 亿元；归母净利为 1.8、2.1、2.6 亿元；EPS为 0.90、1.08、1.31 元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险  装配式建筑增速下滑，下游需求恢复不及预期，业务扩张效果不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 2,876 1,825 2,025 2,271 2,569 增长率(%) 51.9 (36.5) 11.0 12.1 13.1 EBITDA(人民币 百万) 209 213 346 423 466 归母净利润(人民币 百万) 105 112 176 212 256 增长率(%) (39.2) 6.5 56.9 20.3 21.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.54 0.57 0.90 1.08 1.31 市盈率(倍) 26.8 25.1 16.0 13.3 11.0 市净率(倍) 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 EV/EBITDA(倍) 15.7 9.9 6.5 4.8 3.9 每股股息(人民币) 0.3 0.3 0.5 0.6 0.7 股息率(%) 1.6 2.3 3.3 3.9 4.8 资料来源：公司公告，中银证券预测 (3%)6%16%25%35%44%Apr-22 May-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 华阳国际 深圳成指 2023 年 4 月 27 日 华阳国际 2 一、EPC 业务减少致营收下滑，净利同比由亏转盈 事件：4 月 26 日晚，公司发布 2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收 2.57 亿元，同减 31.7%；归母净利 0.04 亿元，同比由亏转盈；扣非归母净利-0.11 亿元，亏损规模较上年缩小 19.5%。EPS0.02 元。一季度公司 EPC 业务收入大幅减少，导致营收规模有所下降。公司非经常性损益主要包括建筑数字化工业化研究院政府补助 1,199.95 万元，同时公司在一季度收回了恒大、云星等的款项合计 502.98万元。 23Q1 经营现金流转为净流入，期间费用率同比增加：现金流方面，2023Q1 公司经营活动现金流量净额为 0.83 亿元，较上年同期由净流出转为净流入，主要系销售回款及代建项目的代收代付款增加、同时公司控制各类成本支出所致。盈利能力方面，2023Q1 公司毛利率为 14.61%，同减 1.57pct；归母净利率为 1.61%，同比由负转正。期间费用方面，2023Q1 公司期间费用率为 22.96%，同增 5.73pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 0.55/3.10/1.79/0.29pct。 图表 1. 2023Q1 公司营收下滑，归母净利由亏转盈 （单位：百万） 图表 2. 2023Q1 公司经营现