中银量化大类资产跟踪：权益市场波动率呈放大状态，小盘相对占优

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 11 月 3 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 中银量化大类资产跟踪 权益市场波动率呈放大状态，小盘相对占优 股票市场概览  本周 A 股上涨，港股下跌，美股上涨，其他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度  本周风格指数普遍上涨；成长较红利占优，小盘较大盘占优，微盘股较基金重仓占优，动量较反转占优。  风格拥挤度与配置性价比： 成长 vs 红利：相对拥挤度及超额净值近期上涨至历史较高位置，需注意成长风格的配置风险。 小盘 vs 大盘：相对拥挤度及超额净值均未处于历史高位，小盘风格当前具有较高的配置性价比。 微盘股 vs 中证 800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注意微盘股风格的配置风险。 A 股行情跟踪  量价综合行情：本周领涨的行业为基础化工、机械、综合金融；领跌的行业为通信、银行、电子。成交热度最高的行业为机械、电子、国防军工；热度最低的行业为农林牧渔、食品饮料、消费者服务。  市场情绪风险：当前万得全 A 的滚动季度夏普率已处于历史极高的位置，需关注后续调整风险。 A 股估值与股债性价比  估值：当前 A 股 PE_TTM 处于历史较高分位，边际下行。  股债性价比：从 erp 角度看，配置权益性价比处于历史均衡位置。 A 股资金面  主力资金：近一周国家队指数跑输万得全 A，基金重仓指数收益与万得全 A 一致，其他主力资金指数跑赢万得全 A。  基金发行：近 1 月股票主动型基金发行总规模边际上升，处于历史均衡分位；被动指数型基金发行总规模边际上升，处于历史较高分位。  融资余额：A 股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行。 机构调研活跃度  当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为石油石化、钢铁、消费者服务，居后的行业为医药、银行、计算机。 利率市场  本周中国国债利率下跌，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。 汇率市场  近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升值。 商品市场  本周中国商品市场整体下跌，美国商品市场整体上涨。 风险提示  量化模型因市场剧烈变动失效。 2025 年 11 月 3 日 中银量化大类资产跟踪 2 目录 一、股票市场概览 ......................................................................................... 5 二、A 股风格与拥挤度跟踪 .......................................................................... 7 1.风格表现 ....................................................................................................................................... 7 2.风格拥挤度配置性价比 ................................................................................................................ 8 3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格 ............................................................................................. 10 4.资金面与动量/反转风格 ............................................................................................................. 10 三、A 股行情跟踪 ....................................................................................... 11 1.量价综合行情 ..............................................................................................................................11 2.市场情绪风险 ............................................................................................................................. 13 四、A 股估值与股债性价比 ........................................................................ 14 1.估值 ............................................................................................................................................ 14 2.股债性价比 ................................................................................................................................. 17 五、A 股资金面跟踪.................................................................................... 19 1.主力资金指数跟踪 ...................................................................................................................... 19 2.公募基金规模 .........................................................................................................