科技AI赋能+SaaS业务模式，一带一路助力业绩增长

证券研究报告·公司深度研究·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 焦点科技（002315） 科技 AI 赋能+SaaS 业务模式，一带一路助力业绩增长 2023 年 04 月 27 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 研究助理 王世杰 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.78 一年最低/最高价 11.83/31.78 市净率(倍) 4.39 流通 A 股市值(百万元) 6,187.46 总市值(百万元) 9,893.02 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.23 资产负债率(%,LF) 36.28 总股本(百万股) 311.30 流通 A 股(百万股) 194.70 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,475 1,790 2,163 2,597 同比 0.00% 21% 21% 20% 归属母公司净利润（百万元） 300 391 501 635 同比 23% 30% 28% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.96 1.26 1.61 2.04 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.93 25.31 19.75 15.58 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司业务稳健增长，财务报表高质量：中国制造网是公司收入和利润的主要来源，过去 7 年核心业务的 ARPU 值和付费用户数复合增速均保持稳健增长。近年来核心业务体量的增长和销售费用率的下降助力公司毛利率和净利润率稳步提升。公司资产负债表质量较高，账面现金流充足。2022 年应收账款始终仅占总资产的 1%左右，而合同负债所占比例为 23%左右。这是由于公司的主要业务为中国制造网，平台服务费为一次性预收后按期确认收入，因此报表呈现出应收账款少、合同负债多，也体现了公司对下游客户的品牌效应强，在供应链中处于强势地位。 ◼ ChatGPT 的接入有望帮助公司盘活存量用户提升 ARPU 值：公司目前已经和 Open AI 接口对接，未来有望受益于 Chat GPT，实现创收与降本。创收层面：公司未来主要从多语言翻译、智能客服与内容生成等方面将 Chat GPT 与中国制造网的服务相结合。降本层面：受益于 Chat GPT革命，公司不仅客户价值提升，内部效率也预期提升。整体来看，在 Chat GPT 的有效赋能下，公司有望多维度改善产品，进一步盘活存量客户，增加买卖双方在平台的粘性，提升 ARPU 值。 ◼ 需求侧尚存增量空间，“一带一路”政策利好海外相关业务：公司市场份额相较阿里巴巴国际站仍有差距，但行业格局进一步向前二龙头集中，公司具有独特优势，与阿里巴巴国际站相辅相成，未来仍有增长空间。公司“一带一路”相关产品有望受益于政策实现快速发展。中国制造网已有包含阿拉伯语、俄罗斯语等在内的 11 种语言版本，为国内出口“一带一路”沿线国家的中小供应商提供相关语言的信息展示服务。目前中国制造网访问客户来源中，“一带一路”沿线国家客户数的增速位于前列，且未来有望受益于政策进一步提升客户数与流量。 ◼ 盈 利预测 与投资评 级： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为17.90/21.63/25.97 亿元，归母净利润分别为 3.91/5.01/6.35 亿元，现价对应 PE 为 25.31/19.75/15.58 倍。近年来，跨境电商发展迅速，国家陆续出台了相关支持政策，跨境电商优势和潜力有望进一步释放。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外出口需求不及预期，新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧风险。 -10%9%28%47%66%85%104%123%142%161%2022/4/272022/8/262022/12/252023/4/25焦点科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 20 内容目录 1. 基本面分析：业务稳健增长，财务报表高质量 .............................................................................. 4 1.1. 发展历程：从提供单一的信息撮合服务到全流程的跨境综合服务..................................... 4 1.2. 主要业务：................................................................................................................................. 4 1.2.1. 中国制造网（MIC） ....................................................................................................... 5 1.2.2. 保险代理业....................................................................................................................... 5 1.2.3. 跨境交易平台................................................................................................................... 6 1.3. 营收拆分：中国制造网业务贡献主要收入，且占比不断提升............................................. 7 1.4. 财务概况：营收维持增长态势，盈利能力不断优化............................................................. 7 1.5. 资产负债表质量较高，账面现金流充足............................................................................... 10 2. 科技赋能+SaaS 模式，打造核心竞争力 ...............................................................