大类资产跟踪周报：货币政策趋松预期降温，资产价格出现调整

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 货币政策趋松预期降温，资产价格出现调整 — —大类资产跟踪周报（04.17-04.21） 2023 年 04 月 25 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.02 0.00 5.76 5.67 沪深 300 -1.60 -5.23 -1.26 -0.64 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 财 信 宏 观策 略&市 场 资 金跟 踪 周 报 （4.24-4.28）：短期走势承压，中线仍看好 A 股 2023-04-23 2 大类资产跟踪周报（04.10-04.17）：“软着陆”预期升温，提振风险资产 2023-04-19 3 宏观经济研究周报（04.17-04.23）：信贷回暖但物价低迷，疏通宽信用传导机制是重点 2023-04-19 核心摘要  权益市场：A股市场：受经济数据结构分化和中美关系担忧情绪扰动 ， A股 震 荡 下 行 。据 4月 19日国家统计局数据显示，2023年一季度 GDP增速为 4.5%，略超市场预期。其中，低于预期的地产投资增速和高于预期的社零增速加大了市场分歧。此外，叠加中美关系担忧情绪扰动，A 股市出现明显的调整。港股市场：与 A股共振明显 ， 港 股 集 体回调。受国内第一季度经济数据结构分化和中美关系担忧情绪扰动影响，港股出现宽幅调整。海外市场：货币政策趋松预 期 有 所 降 温 ， 资 产 价 格 出现调整。美国方面，4月Markit制造业PMI和 4月服务业 PMI指数的超预期反弹，与美国3月全面下滑的数据形成鲜明对比，加息预期反复修正。此外，3月非农就业放缓但未明显转弱，失业率仍处于历史低位，通胀回落阻力犹存。整体来看，趋松的货币政策有所降温，上周美股三大指数集体收跌。欧洲方面，受欧洲主要经济体4月服务业 PMI高于预期影响，货币政策趋松预期弱化，欧洲主要市场涨跌不一。  债券市场：资金面有所收敛，债市整体走强。一方面，上周公布的一季度 GDP数据同比略超市场预期但数据结构分化明显，市场对经济复苏持续性仍然存疑。另一方面，上周央行召开金融数据发布会，强调了货币政策将继续以我为主、稳固对实体经济的可持续支持力度，同时高度重视利率风险，趋松的货币政策预期有所弱化。  大宗商品：天然气持续领涨商品，黑色普遍回落。受欧洲新一轮节气措施的不确定性和国内需求复苏影响，偏紧的供应格局加剧，海外天然气价格弹性犹存。黄金方面，虽然10年期美债实际收益率处于见 顶回 落通 道， 存在 一定 配置 机会 。但 黄金 年初 至今 已上 涨8.8%，价格更是一度突破2000元美元/盎司关口，短期内，黄金价格大概率继续高位承压。  下 周 资 产 配 置 建 议：港 股 > 美 股 > A股> 大宗商品>债市；随着3月美国通胀缓和，劳动力市场出现放缓，“软着陆”预期有所升温，全球风险资产普遍回暖。港股方面，受益于美国通胀放缓以及内地复苏动能显著等多重利好，港股迎来配置机会。A股方面，政策低点已过，经济数据验证经济弱复苏节奏。再叠加3月社融延续走强和出口同比高增，极大提振了市场信心，A股有望震荡上行。建议关注：疫情后经济复苏、企业经济周期和政策预期共振下，医药新周期中的新逻辑，低估值成长板块以及中国特色估值体系下具有政策催化和盈利改善的央国企等。大宗方面，受益于美债利率回落的黄金，迎来一定配置机会。但建议逢低配置，不宜追高。  风 险提示：疫情反复，通胀超预期，海外货币政策超预期等。 -8%2%12%22%上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点................................................................................................................... 3 2 大类资产周度跟踪..................................................................................................... 4 3 股票.......................................................................................................................... 4 4 债券.......................................................................................................................... 5 5 大宗商品................................................................................................................... 6 6 高频数据跟踪............................................................................................................ 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 中国将公布 3 月规模以上工业企业利润年率................................................................................. 8 7.2 海外多项经济数据即将公布................................................................................................................ 8 8 风险提示..............................................................