电子行业：AI不止，关注“华为+算力+存力”产业链机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 x[Table_Info1] 电子 [Table_Date] 发布时间：2023-04-17 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 17% 14% 相对收益 8% 17% 17% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 309 总市值（亿） 48652 流通市值（亿） 25464 市盈率（倍） 39.51 市净率（倍） 3.08 成分股总营收（亿） 26641 成分股总净利润（亿） 1498 成分股资产负债率（%） 50.43 [Table_Report] 相关报告 《华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新》 --20230105 《正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破》 --20221108 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 wanghr@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 AI 不止，关注“华为+算力+存力”产业链机遇 报告摘要： [Table_Summary] ChatGPT 访问量持续升温带动 AI 算力芯片需求激增。华为预计到 2030年，全球数据年新增 1YB；通用算力增长 10 倍到 3.3ZFLOPS，AI 算力增长 500 倍超过 100ZFLOPS。芯片是大模型进行训练与推理应用的成本大头。基于大模型的应用在用户侧铺开后，推理芯片的潜力有望释放。 预计行业将会形成“上游通用大模型垄断+中游行业大模型细分，赋能下游应用端千行百业”的格局。我们认为未来 AI 产业链将形成此种分工方式：上游少量大公司垄断通用的 CV、NLP、科学计算等大模型；部分有高质量行业数据和 Know-how 的企业与掌握微调能力的 IT 企业结合，训练得到特定行业/应用场景的专属大模型，并进行持续微调和维护；下游千行百业通过 API 接入云端使用大模型或者购买定制化的私有模型。依据来自：1）上游：大模型的进化原理决定该行业具有明显的马太效应，具有先发优势的玩家将会优则更优；大模型训练成本极高，头部玩家可以通过大规模推理应用摊薄成本；使用他人预训练好的模型可以避免“重复造轮子”。2）中等数量的专有行业大模型组成细分市场，推动各行业智能化升级，因为 SAM 模型的出现预示着强泛化性的通用大模型已经渐行渐近，将迅速统一各类基础任务；且华为云盘古气象/矿山等大模型的推出已经为行业大模型赋能千行百业提供了范例。3）下游大模型赋能百花齐放的应用企业，主要动力在于 AI 可极大促进企业降本增效。 投资机会：我们建议沿 3 条主线布局：1）华为线条：Chiplet 先进封装是突破先进制程封锁的良药，我们推荐受益先进封装技术突破+华为复苏逻辑的兴森科技、德邦科技、长川科技、伟测科技、方邦股份、华正新材。2）算力线条：芯片是训练和部署大模型的底座，国产替代必不可缺。我们推荐寒武纪、龙芯中科、乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、炬芯科技。3）存力线条：存储是高性能 GPU 的瓶颈，我们推荐深科技、江波龙、普冉股份、兆易创新。 风险提示：大模型开发进度不及预期；宏观经济与政策风险； [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 兴森科技 13.86 0.42 0.33 0.45 0.66 33.3 29.3 30.8 21.0 买入 德邦科技 69.88 0.72 1.06 1.81 2.76 - 48.5 38.6 25.3 买入 长川科技 59.27 0.37 - 1.40 2.11 155.4 - 42.3 28.2 增持 伟测科技 139.23 2.09 - 3.93 6.02 - - 35.4 23.5 买入 方邦股份 64.43 0.44 - 0.77 2.13 207.2 - 83.7 30.2 买入 华正新材 32.97 1.68 0.25 0.82 1.57 24.9 90.5 40.2 21.1 买入 深科技 19.40 0.51 - 0.65 0.72 31.3 - 29.8 26.9 增持 江波龙 104.89 2.73 0.19 1.61 2.40 - 310.4 65.1 43.7 买入 -20%-10%0%10%20%30%2022/42022/72022/102023/1电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 电子/行业深度 目 录 1. 类 ChatGPT 的对话式交互推动 AI 算力芯片需求激增 ................................ 4 1.1. 在线式搜索应用潜力更优，芯片为成本大头 .................................................................... 4 1.2. AI 产业链有望形成“上游寡头垄断+中游行业专有模型+下游应用百花齐放”的分工形式 ............................................................................................................................................ 5 2. 需求：AI 有望在医/食/住/行/城/自然等场景全方位改善人类生活 ............ 11 2.1. 医食住行：从感知智能到认知智能，从物理+数字世界到虚实融合 .............................. 11 2.2. 前沿探索：AI 助力天气精准预报/地震预测/生物结构模拟等 ........................................ 15 3. 趋势：从计算智能到感知智能，从“云端训练、边缘推理”到端边云协同 18 3.1. 高算力带来高能耗，低 PUE 政策带动液冷服务器、液冷芯片需求 .............................. 18 3.2. 大算力需求下，新架构新技术开启新道路 ...................................................................... 19 4. 投资机会&相关标的 ...