成都银行(601838)盈利保持快增，信贷投放强劲

银行 2023 年 04 月 26 日 成都银行(601838.SH) 盈利保持快增，信贷投放强劲 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：13.94 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bocd.com.cn 大股东/持股 成都交子金融控股集团有限公司/20.00% 实际控制人 总股本(百万股) 3,736 流通 A 股(百万股) 3,728 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 521 流通 A 股市值(亿元) 520 每股净资产(元) 15.36 资产负债率(%) 93.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*事项点评*盈利能力领先，拨备持续夯实*强烈推荐20230221 【平安证券】成都银行（601838.SH）*季报点评*营收靓丽支撑利润高增长，资产质量持续优异* 强烈推荐20221030 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布 2022 年报及 2023 年一季报，公司 22 年、23Q1 分别实现营业收入 202.4 亿元、53.1 亿元，对应同比增速为 13.1%、9.7%。22 年、23Q1分别实现归母净利润 100.4 亿元、25.3 亿元，对应同比增速为 28.2%、17.5%。22 年 ROE19.48%，同比提升 1.88 个百分点，23Q1 年化 ROE17.84%，较 22年同期下降 0.48 个百分点。22 年末总资产 9177 亿元，较 21 年末增长 19.4%，23Q1 末总资产 9851 亿元，较年初增长 7.4%。2022 年公司利润分配预案为：每 10 股派发现金股利 7.84 元（含税），分红率 30.03%。 平安观点：  盈利保持快增，息差下行拖累营收。公司 23Q1、22 年实现归母净利润同比增长 17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同业前列，但较 22 年前三季度 31.6%的高增长水平出现逐步下降，背后源自营收增速的持续下滑，23Q1、22 年营收分别同比增长 9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。分结构来看，1）净利息收入增长延续下行态势，我们认为主要来自息差收窄的影响，23Q1、22 年分别同比增长 11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不断下滑，构成公司营收增长的主要拖累因素。2）非息方面，增速同样有所放缓，23Q1、22 年非息收入分别同比增长 2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到 22Q4 债市调整的影响，公司 22 年投资收益同比增速较前三季度下滑 4 个百分点至 20.8%，但就 23Q1 而言增速（YoY+37.1%）回升，预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响，相较 22 年前三季度 44.8%的高增，公司手续费净收入 22 年实现同比正增 27.2%、23Q1 同比负增 26.2%，连续两季度均有所承压，从占营收比重（2.6%，23Q1）来看仍有较大提升空间。  息差边际收窄，规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行，22 年净息差 2.04%（vs2.07%，22H1），同时我们按期初期末余额测算公司 23Q1单季年化净息差 1.82%，较 22Q4 单季环比收窄 10BP，预计主要受到年初重定价的影响，不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转，公司净息差所面临的压力有望减缓。规模方面，22 年末公司总资产同比增长19.4%，扩张速度保持高位，我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放，公司 23Q1、22 年末贷款分别同比增长 29.6%、25.2%，信贷投放力度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 17,891 20,242 22,382 26,195 30,788 YOY(%) 22.5 13.1 10.6 17.0 17.5 净利润(百万元) 7,831 10,042 11,858 13,852 16,141 YOY(%) 30.0 28.2 18.1 16.8 16.5 ROE(%) 18.2 19.9 20.1 20.3 20.5 EPS(摊薄/元) 2.10 2.69 3.17 3.71 4.32 P/E(倍) 6.7 5.2 4.4 3.8 3.2 P/B(倍) 1.1 1.0 0.8 0.7 0.6 证券研究报告 成都银行·公司年报及一季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5 保持同业领先，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，因此信贷结构上仍以对公贷款为主（存量占比 80%，23Q1）。负债端同样亮眼，公司 23Q1、22 年末存款分别同比增长 18.6%、20.3%，保持积极态势。  资产质量优异，拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位，23Q1 末、22 年末不良率分别为 0.76%、0.78%，延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化，22 年末公司类贷款不良率较 22 年上半年下降 8BP 至 0.85%，不过零售类贷款不良率较 22 年上半年略有抬升，上行 5BP 至 0.58%，预计同样受零售资产质量的扰动，公司 22 年末关注率环比抬升 4BP 至 0.46%，不过 23Q1 末关注率已回归至 0.41%，总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面，公司 23Q1 拨备覆盖率 481%，较 22 年环比下降 20 个百分点，但从绝对水平来看仍然处于同业高位，拨贷比环比下降22BP 至 3.61%，风险抵补能力仍然突出。  投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们上调公司 23 及 24 年盈利预测，并新增 25 年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 3.17/3.71/4.32 元（原 23/24 预测值分别为 3.06/3.61 元），对应盈利增速分 别为18.1%/16.8%/16.5%（原 23/24 预测值分别为 18.5%/18.1%）。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产