详解平安银行2023年1季报：净利润同比增13.6%；财富持续发力、私行保持高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：12.10 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 19,406 流通股本(百万股) 19,406 市价(元) 12.10 市值(百万元) 234,812 流通市值(百万元) 234,807 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 169,383 179,895 192,638 208,687 225,323 增长率 yoy% 10.3% 6.2% 7.1% 8.3% 8.0% 净利润（百万元） 36,336 45,516 51,585 57,789 64,426 增长率 yoy% 25.6% 25.3% 13.3% 12.0% 11.5% 每股收益（元） 1.83 2.30 2.61 2.93 3.27 每股现金流量 净资产收益率 11.73% 13.19% 13.34% 13.09% 12.94% P/E 6.61 5.26 4.64 4.13 3.70 PEG P/B 0.72 0.64 0.57 0.51 0.46 备注：股价截止 2023/4/24 投资要点  年报综述：1、平安银行 1Q23 营收同比-2.4%，净利润同比+13.6%，主要受息收和非息共同拖累。2、单季净利息收入环比-2%，日均净息差环比下行，主要是负债端拖累；资产端收益率环比上行。资产端：生息资产收益率环比上升 3bp 至 4.81%，对公贷款收益率环比提升 12bp，个贷收益率环比下降 5bp；负债端：计息负债付息率环比上升 5bp 至 2.24%，对公存款付息率提升 7bp 至 2.16%，个人存款付息率下降 4bp 至 2.28%。3、资产负债增速及结构：个贷拖累资产增速，居民存款支撑负债增长。资产端：生息资产同比增 6.9%，贷款同比增 8.3%，第 1 季度新增对公：零售：票据=73:10:18，对公较 1Q22 多增 134 亿，零售较 1Q22 少增 193 亿。负债端：计息负债同比增 6.1%，存款同比增 11%，定期存款占比环比持平，新增居民存款约为去年同期的两倍。4、净其他非息拖累净非息增速转负，保险力撑财富管理中收。 净非息收入同比下降 9.0%，其中净手续费同比-0.1%，较 2022 年降幅（同比-8.63%）有所回暖，财富管理中收同比转正，增长 5.2%，其中代理保险同比+ 83.8%。净其他非息收入同比-23.7%，公允价值变动损益、汇兑净损益、投资收益分别较去年同期下降 6.4 亿、3.5 亿、5.8 亿。5、资产质量：地产率不良持续压降，零售不良率环比抬升。1 季度不良生成 2.04%、环比下降 1 个点；不良率1.05%，环比维持平稳。关注类占比 1.75%，环比下降 7bp。逾期率 1.53%，环比下降 3bp。拨备覆盖率 290%，对公不良率在低位继续改善，地产不良率环比-0.21个点至 1.22%，零售不良环比小幅抬升。6、零售转型新模式驱动经营提速：口袋银行注册户数、零售 AUM、私行客户数继续维持两位数增长；私行 AUM 同比增近 20%；继续加大抵押类贷款投放，持证抵押贷款保持高增；MGM 贡献度整体稳定，MGM 高净值获客占比显著提升。  投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2023E、2024E PB0.57X/0.51X；PE4.64X/4.13X，当前估值处于近 5 年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。  注：根据已出一季报，我们微调盈利预测，预计 2023-2024 年归母净利润为 516亿和 578 亿（前值为 553 亿和 618 亿） 详解平安银行 2023 年 1 季报：净利润同比增 13.6%；财富持续发力、私行保持高增 平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2023 年 04 月 24 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%平安银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 Part 1 财务分析：净利润同比增 13.6%；资产质量稳健 ................................... - 5 - 1.1 营收同比-2.4%，净利润同比+13.6%，息收和非息共同拖累 ............... - 5 - 1.2 单季净利息收入环比-2%，息差环比下行，主要是负债端拖累；资产端收益上行 ............. - 6 - 1.3 资产负债增速及结构：个贷拖累资产增速，居民存款支撑负债增长 .... - 7 - 1.4 存贷款细拆：对公拉动明显；定期存款占比环比持平 .......................... - 8 - 1.5 净非息收入：净其他非息拖累；保险力撑财富管理中收 ...................... - 9 - 1.6 资产质量：地产率不良持续压降，零售不良率环比抬升 ..................... - 11 - 1.7 其他 ..................................................................................................... - 12 - Part 2 零售深化转型跟踪：新模式驱动经营提速 ............................................. - 12 - 2.1 口袋银行注册户数、零售 AUM 继续维持两位数增长 .......................... - 13 - 2.2 私行客户数同比维持两位数增长，AUM 同比增近 20% ..................... - 13 - 2.3 个贷：继续加大抵押类贷款投放，持证抵押贷款保持高增 ................. - 13 - 2.5 综合金融贡献：MGM 贡献度整体稳定，MGM 高净值获客占比显著提升- 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评