食品饮料行业23Q1基金食品饮料持仓分析：Q1酒类环比加仓，个股持仓分化加大

食品饮料 / 行业深度分析报告 / 2023.04.25 请阅读最后一页的重要声明！ 23Q1 基金食品饮料持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 孙瑜 SAC 证书编号：S0160523010003 sunyu02@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 相关报告 1. 《零食量贩连锁赛道系列报告（一）》 2023-04-08 Q1 酒类环比加仓，个股持仓分化加大 核心观点 ❖ 23Q1 食品饮料全部公募基金持仓占比环比小幅回落，但主动权益基金持仓占比提升。23Q1 食品饮料全部公募基金持仓占比 15.60%，环比下降0.07%。其中，主动权益及被动指数基金食饮仓位分化加大，23Q1 主动权益基金、被动指数基金食饮持仓分别为 15.21%、17.75%，环比+0.77pct、-3.24pcts，主因风格切换导致消费相关指数 ETF 遭遇赎回。 ❖ 白酒、啤酒持仓回升，乳品、调味品、休闲食品持仓下滑。1）酒类业绩拐点明确，推动持仓环比提升：白酒受益春节返乡消费及宴席回补带动，Q1库存稳步去化，后续季度业绩兑现具备较好能见度；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，业绩改善逐步验证。2）食品板块重仓变动与市值变动趋势接近，持仓小幅回落。其中，食品加工板块受益渠道及单品红利释放，仓位基本环比持平；其他食品板块持仓回落主要与大众消费需求恢复偏慢、原材料成本回落逻辑仍待验证有关。 ❖ 前 20 大重仓个股有所增加。截至 23Q1 季末，基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料股占据 6 只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒（新进）。 ❖ 个股持仓分化加大，成长性个股继续增持。23Q1 持股数量环比增幅最大的前 5 只个股，分别为：顺鑫农业、中炬高新、老白干、青啤 H 股、汤臣倍健。白酒板块，持仓增量主要集中在边际改善明显或增速保持积极的个股，如成长性较好的次高端、地产酒标的，老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒，以及动销底部反转的顺鑫农业等。啤酒板块，青啤、燕京持股数量有所上升，重啤、华润持仓有所下滑。食品板块，调味品如中炬高新，保健品如汤臣倍健，零食个股如盐津铺子、甘源食品，基金重仓持仓数量及持仓市值均有提升。 ❖ 投资建议：观察边际复苏验证，展望乐观。白酒板块：1）Q2 宏观数据步入低基数阶段，复苏强度难以证伪，高频数据转好有望推动经济预期有一定扭转。2）当前白酒库存已有较好消化，Q2 行业进入控货挺价阶段，预计量价关系将有优化。3）白酒板块预期调整或到位，多数个股当年 pe 已接近 22Q2 低点位置，性价比显现。维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评级。重点推荐：Q1 季报兑现积极或存在预期差的，并且后续盈利弹性有望放大/上修的标的，如舍得酒业、老白干酒、泸州老窖、山西汾酒；建议关注：古井贡酒。 ❖ 风险提示：宏观经济修复速度低于预期风险；食品安全风险；行业竞争超预期风险。 -16%-9%-1%7%14%22%食品饮料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 公募基金食饮仓位略有回落，酒类持仓环比提升 ............................................................................... 3 1.1 23Q1 食品饮料持仓环比继续回落，超配比例略有提升 ................................................................. 3 1.2 主动权益基金食饮持仓提升显著，但被动基金赎回形成减仓压力 ............................................... 3 1.3 白酒、啤酒持仓回升，乳品、调味品、休闲食品持仓下滑 ........................................................... 5 2 重仓品种保持稳定，个股持仓分化加大 ............................................................................................... 7 2.1 古井贡酒进入前 20 大，其余重仓个股保持稳定 ............................................................................. 7 2.2 个股持仓分化加大，成长性个股继续增持 ....................................................................................... 8 3 板块观点：观察边际复苏验证，展望乐观 ......................................................................................... 10 图 1. 食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径） ................................................................. 3 图 2. 23 年 Q1 消费类被动指数基金遭到赎回 .............................................................................................. 4 图 3. 主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元） ......................................................... 4 图 4. 食品饮料板块指数基金持仓较主动权益基金高 ................................................................................. 5 图 5. 23Q1 指数基金白酒持仓环比下滑 ........................................................................................................ 5 图 6. 白酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 6 图 7. 啤酒板块基金持仓变化 .....................................................................