2023年一季报点评：业绩短期有所承压，长期趋势向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月24日买 入光威复材（300699.SZ）2023 年一季报点评：业绩短期有所承压，长期趋势向好核心观点公司研究·财报点评建筑材料·装修建材证券分析师：陈颖证券分析师：冯梦琪0755-819818250755-81982950chenying4@guosen.com.cn fengmq@guosen.com.cnS0980518090002S0980521040002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价51.20 元总市值/流通市值26540/26098 百万元52 周最高价/最低价90.79/42.30 元近 3 个月日均成交额343.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光威复材（300699.SZ）-2022 年年报点评：多层次产品巩固成长性，23Q1 订单波动影响短期业绩》 ——2023-03-29《光威复材（300699.SZ）-碳纤维业务稳定成长，碳梁阶段性承压》 ——2023-01-12《光威复材（300699.SZ）-2022 年三季报点评：业绩增长稳健，产能建设稳步实施》 ——2022-10-25《光威复材（300699.SZ）-2022 年中报点评：Q2 业绩显著改善，新老产品交替平稳推进》 ——2022-08-16《光威复材（300699.SZ）-Q1 业绩短期承压，股票激励彰显发展信心》 ——2022-04-2623Q1 业绩短期承压，略高于此前业绩预告。2023Q1 公司实现营业收入 5.57亿元，同比-5.77%，环比-2.46%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比-17.37%，环比-6.8%，略高于此前业绩预告（预计营业收入 5.39 亿元，同比下降 9%，归母净利润 1.6-1.7 亿元，同比下降 18%-23%），扣非归母净利润 1.57 亿元，同比-20.46%，环比-0.91%，EPS 为 0.33 元/股，主要受定型纤维交付波动以及风电碳梁客户减少订单所致。纤维和碳梁业务有所波动，其他业务增长明显。分产品看，2023Q1 拓展纤维碳纤维及织物实现营收 3.35 亿元，同比-12.61%，占比 60.38%，同比-4.72pct，主因由于定型纤维交付波动影响；风电碳梁业务受客户减少订单影响，实现营收 0.99 亿元，同比-29.95%，占比 17.82%，同比-6.15pct ； 通 用 新 材 料 / 复 合 材 料 / 精 密 机 械 板 块 分 别 实 现 营 收0.77/0.27/0.13 亿 元 ， 同 比 +61.68%/+174.70%/+85.47% ， 占 比13.87%/4.93%/2.27%,此外光晟科技实现营收 408.82 万元。产品结构变动影响盈利，费用率有所下降。2023Q1 实现综合毛利率 45.05%，同比-9.8pct，环比+7.8pct，主因产品结构变动，高毛利定型纤维交付波动占比减少所致，期间费用率 13.01%，同比-1.90%，环比-2.88%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.61%/6.02%/0.17%/6.21%，同比+0.32/+2.7/+0.05/-4.97pct,管理费用率提升因股份支付费用及职工薪酬增加所致，研发费用率下降因生产线试车及研发过程中产品销售所致。净利率 29.39%，同比-5.31pct,环比-0.99%。净利率 29.39%，同比-5.31pct,环比-0.99%，降幅小幅毛利率，主要受益费用率下降及其他收益贡献，本期 2847 万元，上年同期 717 万元，主因收到退税所致。风险提示：下游需求应用不及预期；原材料涨价超预期；项目投产不及预期投资建议：军民业务协同发展，产能释放&应用拓展奠定成长基础，维持“买入”评级公司产品技术储备充足，CCF700G 碳纤维已通过装机评审，开始在航空装备上实现批量应用，新一代航空用 T800H 碳纤维产业化生产线等同性验证工作有序推进，预计 2023 年内完成验证和验收工作；同时产能建设有序推进，内蒙一期年产 4000 吨碳纤维项目预计年内投产，高性能碳纤维产业化项目在建 30 吨/年 M55J 系列产能，预计 2023 年内试生产。预 计 23-25 年 EPS 为 2.16/2.69/3.15 元 / 股 ， 对 应 PE 为23.7/19.1/16.3x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,6072,5113,1513,8924,593(+/-%)23.2%-3.7%25.5%23.5%18.0%净利润(百万元)758934112113921631(+/-%)18.2%23.2%20.0%24.1%17.2%每股收益（元）1.461.802.162.693.15EBITMargin30.4%33.9%34.9%35.7%35.7%净资产收益率（ROE）18.3%19.1%19.8%21.0%21.0%市盈率（PE）35.028.423.719.116.3EV/EBITDA29.827.121.517.214.6市净率（PB）6.405.444.684.003.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告223Q1 业绩短期承压，略高于此前业绩预告。2023Q1 公司实现营业收入 5.57 亿元，同比-5.77%，环比-2.46%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比-17.37%，环比-6.8%，略高于此前业绩预告（预计营业收入 5.39 亿元，同比下降 9%，归母净利润 1.6-1.7亿元，同比下降 18%-23%），扣非归母净利润 1.57 亿元，同比-20.46%，环比-0.91%，EPS 为 0.33 元/股，主要受定型纤维交付波动以及风电碳梁客户减少订单所致。图1：光威复材营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：光威复材单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：光威复材归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：光威复材单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理纤维和碳梁业务有所波动，其他业务增长明显。分产品看，2023Q1 拓展纤维碳纤维及织物实现营收 3.35 亿元，同比-12.61%，占比 60.38%，同比-4.72pct，主因由于定型纤维交付波动影响；风电碳梁业务受客户减少订单影响，实现营收 0.99亿元，同比-29.95%，占比 17.82%，同比-6.15pct；通用新材料/复合材料/精密机械板块分别实现营收 0.77/0.27/0.13 亿元，同比+61.68%/+174.70%/+85.47%，占比 13.87%/4.93%/2.27%,此外光晟科技实现营收 408.82 万元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证