国内B2B电子商务龙头，紧跟数字化浪潮高速成长

计算机 2023 年 04 月 24 日 国联股份(603613.SH) 国内B2B电子商务龙头，紧跟数字化浪潮高速成长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：64.66 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.ueiibi.com 大股东/持股 钱晓钧/17.32% 实际控制人 钱晓钧,刘泉 总股本(百万股) 499 流通 A 股(百万股) 499 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 322 流通 A 股市值(亿元) 322 每股净资产(元) 9.93 资产负债率(%) 58.6 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点：  国内 B2B 电子商务龙头，打造一体两翼协同发展的业务格局。公司成立于 2002 年，以商业信息服务为起点，切入电子商务与产业数字化，经过二十多年的发展，基于多多电商、国联资源网、国联云三大平台形成了一体两翼的业务格局，并逐步跃升为国内 B2B 电子商务龙头企业。公司在“2021 中国产业互联网百强榜”中排名第四，在《2021 年度中国电子商务“百强榜”》之产业电商中，市值排名第二。公司的网上商品交易（多多电商）、商业信息服务（国联资源网），以及数字技术服务（国联云）三大业务相互协同，深度绑定产业链上下游，积累了大量客户资源。未来，公司将继续深入贯彻以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，发挥平台价值，帮助产业链上下游企业降本增效，打造中国领先的产业互联网平台。我们预计，公司未来将持续紧跟产业数字化发展趋势，将持续保持高速增长。  数字经济蓬勃发展，产业互联网迎来发展机遇。当前，我国数字经济蓬勃发展，产业数字化对数字经济增长的主引擎作用更加凸显，产业互联网迎来新的战略机遇。B2B 电商属于产业互联网的范畴，未来发展潜力巨大。近年来，中国工业品电商市场保持快速增长，2021 年市场规模达 8600 亿元，同比增长 12.41%，但渗透率仍然较低。当前，产业数字化政策导向不断强化，云计算、大数据、人工智能等新技术不断发展，产业链下游对线上采购的偏好提升，多因素合力推动产业互联网发展，公司作为国内B2B 电商龙头将深度受益。  多多平台成长空间巨大，数字技术服务业务将成为公司新的增长引擎。公司通过 B2B 信息服务平台——国联资源网，为各行业会员提供线上供求商机信息和营销推广服务。国联资源网的发展已经进入成熟期，未来将继续发挥资源池作用，持续为多多平台导流，其转化价值将被持续深入挖掘。基于多多电商的商品交易业务是公司的核心业务和收入支柱，公司目前已推出涂多多、卫多多、玻多多、肥多多、纸多多、粮油多多六个成熟的多 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17,158 37,230 73,077 124,204 198,732 YOY(%) 138.4 117.0 96.3 70.0 60.0 净利润(百万元) 304 578 1122 1768 2697 YOY(%) 91.6 90.0 94.0 57.5 52.6 毛利率(%) 3.4 3.3 3.1 3.0 2.9 净利率(%) 1.8 1.6 1.5 1.4 1.4 ROE(%) 8.1 13.4 21.0 25.5 28.8 EPS(摊薄/元) 0.61 1.16 2.25 3.55 5.41 P/E(倍) 105.9 55.7 28.7 18.2 12.0 P/B(倍) 8.5 7.5 6.0 4.7 3.4 证券研究报告 国联股份·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 30 多平台。现有多多平台的深耕和新的多多平台的孵化，将打开公司成长空间。公司的数字技术服务平台——国联云，基于深度结合行业特点的技术积累和平台系统研发能力，为产业链上下游企业提供数字化服务，助力企业降本增效，同时实现与产业链上下游的深度绑定，进一步增强客户粘性。根据我们的估算，数字技术服务业务未来有望为公司带来 19.75 亿元至 30.50亿元的净利润，将显著增厚公司业绩，成为公司未来新的增长引擎。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 2.25 元、3.55 元、5.41 元，对应 4 月 21 日收盘价的 PE分别约为 28.7、18.2、12.0 倍。公司是国内 B2B 电子商务龙头企业，打造了多多电商、国联资源网、国联云一体两翼协同发展的业务格局。以多多电商平台为依托的网上商品交易业务是公司的支柱业务，现有多多平台的深耕和新的多多平台的孵化将为公司带来巨大发展空间。另外，公司积极布局数字技术服务业务，数字技术服务业务将成为公司未来新的增长引擎。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：（1）多多平台的发展不达预期。以多多电商平台为依托的商品交易业务是公司的支柱业务，如果现有多多平台的纵向和横向拓展或新多多平台的孵化不及预期，则公司多多平台的发展将存在不达预期的风险。（2）数字技术服务业务发展不达预期。公司积极推进国联云数字技术服务体系建设，向行业上下游客户积极提供云 ERP、数字工厂、工业互联网平台等服务，但如果客户接受度低于预期，则公司数字技术服务业务将存在发展不达预期的风险。（3）行业竞争加剧。产业互联网是大势所趋，近些年在不同赛道不同行业领域，已出现了多个产业电商平台企业，未来很可能出现更多竞争对手。市场竞争的加剧可能会压缩公司的发展空间。 国联股份·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 30 正文目录 一、 国内 B2B 电子商务龙头，打造一体两翼协同发展的业务格局 ...........................6 1.1 公司以商业信息服务为起点，打造一体两翼协同发展业务闭环................................. 6 1.2 公司管理团队稳定，独立子公司架构助力多多平台孵化 .......................................... 8 1.3 公司持续加强研发投入，定增助力业务发展 ........................................................ 1