策略周报：财报密集披露期的投资思路

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月23日策略周报财报密集披露期的投资思路核心观点策略研究·策略周报证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7496.01/0.42创业板/月涨跌幅(%)2341.19/0.17AH 股价差指数139.05A 股总/流通市值 (万亿元)77.83/68.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周报-当“强社融”遇上“低通胀”》 ——2023-04-15《策略周报-怎么看 TMT 热度再创新高？》 ——2023-04-08《策略周报-美联储降息会如何影响 A 股？》 ——2023-04-01《策略周报-A 股当前强势主题持续性几何？》 ——2023-03-25《策略周报-主线的交汇：国企价值重估与数字经济时代》 ——2023-03-18策略观点：财报密集披露期的投资思路“压点披露”成趋势，景气确认压力集中度不影响行业短期走势。2017 年以来，至少 1/5 的上市企业选择在最后一个交易日前夕披露一季报，最后五个交易日披露一季报的企业超过 8 成，个股超预期和不及预期在截止日前大量出现，往往影响行业景气确认压力集中度，景气确认压力集中度较高的行业包括大金融、环保公用支持类行业以及部分可选消费赛道。复盘 2017-2022年，景气确认压力集中度的高低，并不会对行业短期走势产生实质性影响。TMT、医药、机械成春节至今管理层减持集中营，一定程度上影响短期投资情绪。4 月 21 日，TMT 板块大幅调整主要由下列原因导致：1）海外 TMT 产业链逆全球化舆情压力；2）TMT 板块(尤其电子)，3 月至今股东减持、管理层减持规模处于较高位，板块持续上涨后，内部短期赔率的直观认知出现分歧，影响投资情绪。短期情绪不改长期趋势，TMT 仍是长期维度下的投资主线，垂域演绎空间需重视。类比数字经济四化框架的增加值规律，“技术迭代✖产业渗透”带来的增量空间更大，垂域渗透下“AI 产业化”将带动效率的爆发式提升，数据、算力、应用各环节内部短期视角下可能出现涨跌分化，但商业模式持续性更强的赛道和优质标的仍有望领跑。行业轮动速度 Q2 或将再次上行，风格向均衡，半导体持续关注价值洼地，沿盈利上调关注潜力次主线。中长贷企稳、通胀触底回升利好成长，需要解决的是当下时点的赔率分歧。TMT 热度下行叠加其他行业业绩环比、同比改善但绝对高增稀缺，景气确认向个股下沉一定程度带动轮动速度上行。关注以下配置思路：1）半导体逢低买入；2）贵金属随降息预期迎来突破；3）美妆护理、机械、小家电、军工等全年盈利预期上调品种。行情概况：国内市场回落，海外市场分化。海外指数涨幅前三为法国 CAC 40、英国富时 100、德国 DAX。国内市场方面，各宽基指数有所回调，价值优于成长，创业板指下跌 3.58%。行业方面，家电、煤炭、银行分别上涨 3.35%、1.39%、1.17%，电子下跌超 6%。主题方面，光模块主题领涨。估值：近 5 个交易日，宽基指数估值分化，创业板指下降明显。截至 4 月 21日，万得全 A、沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50、创业板指的 PE（TTM）分别为 18.14 倍、12.33 倍、23.98 倍、31.00 倍、45.54 倍、33.20 倍。传感器、虚拟人估值上升幅度较大，工业机器人、储能、医美估值降幅较大。市场情绪：非银金融、家电热度上升。近五个交易日内，交易热度上升较多的行业为家电、非银金融，TMT 热度下降，传媒、计算机下降最为明显。资金：融资净买入 104 亿，北上资金流入 3.38 亿。TMT 板块近 5 个交易日流出幅度较大，计算机、电子分别净流出 12.49、23.64 亿。风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录如何应对财报密集披露期 ........................................................ 5行情跟踪 ...................................................................... 9全球主要股指涨跌幅情况 ................................................................ 9全球行业涨跌幅情况 ...................................................................10国内行业涨跌幅情况 ...................................................................11主题涨跌幅情况 .......................................................................15估值情况跟踪 ................................................................. 16宽基指数估值 ......................................................................... 16行业估值 ............................................................................. 17热门产业赛道估值 ..................................................................... 18市场情绪跟踪 ................................................................. 19行业换手率与成交结构 ................................................................. 19行业相对涨跌幅与相对换手率 ...........................................................21资金流跟踪 ................................................................... 24融资融券资金情况 ..................................................................... 24北上资金情况 ......................................................................... 25风险提示 .