快递行业3月数据点评：低基数下行业量增价稳，顺丰增速修复显著，通达系进入底部布局期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 行业：低基数下快递复苏态势良好，件量高增，单价相对稳定。1）收入端行业延续快速复苏态势。3 月快递业务收入 972.4 亿元，同比 18.8%，环比 14.4%。1-3月累计业务收入 2589.6 亿元，同比+8.2%。集中度：CR8 为 84.9%，较上月下降 0.2pct。2）件量端行业维持亮眼高增速，当月业务量同比上涨 22.7%。3月快递业务量 104.8 亿件，同比 22.7%，环比 14.3%。3 月国际及港澳台件量同比+71.0%；异地件量同比+24.4%；同城件同比+5.1%。1-3 月累计快递业务量268.9 亿件，同比 11.0%。3）政策托底，全行业价格降幅仍温和可控。3 月平均单票收入 9.28 元，同比-3.2%，环比 0.2%；1-3 月累计单票收入 9.63 元，同比-2.5%。重点区域中，浙江 3 月单票收入 5.23 元，同比-1.7%，其中金华（义乌）3 月单票收入 3.10 元，同比 0.9%，增速回暖、由负转正。广东 3 月单票收入 8.03 元，同比 2.6%，连续 9 个月保持正增长。 ⚫ 上市公司：申通连续 2 月领跑，顺丰增速修复显著。1）收入端：申通收入增速连续 2 个月领跑。3 月快递业务收入增速申通（25.63%）>顺丰（25.62%）>圆通（24.3%）>韵达（-10.7%）；1-3 月累计增速申通（19.4%）>圆通（17.3%）>顺丰（14.9%）>韵达(-8.3%）。2）件量端：行业件量增速持续分化。3 月业务量同比增速：申通（33.9%）>顺丰（28.6%）>圆通（25.5%）>韵达（-8.5%）；1-3 月累计业务量同比增速申通（24.3%）>圆通（20.0%）>顺丰（18.1%）>韵达（-11.2%）。3 月市场份额：圆通（16.9%）>韵达（13.8%）>申通（12.6%）>顺丰（9.9%）。3）价格端：单票收入降幅温和可控。3 月顺丰单票收入 15.16 元，同比-2.3%，环比-1.3%；申通单票收入 2.41元，同比-5.9%，环比-0.4%；圆通单票收入 2.46 元，同比-0.9%，环比-3.1%；韵达单票收入 2.53 元，同比-2.3%，环比-2.7%。1-3 月单票收入：顺丰 15.85 元，同比-2.7%，申通 2.48 元，同比-3.9%，韵达 2.61 元，同比+3.3%，圆通 2.55 元，同比-2.3%。 ⚫ 春节后受总体消费弱复苏、市场降价扰动、线下场景恢复等因素影响，快递行业总体表现较为低迷。我们认为当前快递行业总体进入底部布局期：1）消费持续回暖，件量有望维持高增速。3 月社零同比 10.6%创 21 个月新高，根据交通运输部数据，4 月中上旬快递件量预计增长近 50%，低基数+逐步进入旺季，快递件量有望持续高增；2）政策监管下，行业总体无激烈价格战风险。短期局部性、阶段性、季节性价格波动较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，总体无大规模价格战基础；3）量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升。规模效应持续提升，叠加燃油、防疫开支等下降，各公司单票利润有望进一步提升。 ⚫ 持续推荐顺丰控股(002352，买入)：22 年公司时效件量、收入均好于预期，经济快递件量增速和单票收入和毛利均显著改善，快运和同城业务毛利率提升或亏损显著缩窄。展望今年，速运主业受益顺周期增速改善、精益成本，多元物流业务条线全面转向盈利驱动，总体表现有望超预期。同时鄂州机场转运中心预计三季度投产，将打开短中长期想象空间。维持目标价 72.95 元，较当前 33%空间。 ⚫ 通达系总体低位，低基数下全年件量增速可期。监管政策下，价格表现或超预期，同时关注潜在格局改善可能。建议关注圆通速递(600233，未评级)、申通快递(002468，未评级)、韵达股份(002120，未评级)。 风险提示 电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2023 年 04 月 23 日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 快递行业件量复苏强劲，通达系淡季价格承压，重视直营制快递顺周期修复机遇：——快递行业 2 月数据点评 2023-03-19 春节错峰件量同比下滑，通达系价格维持稳定，关注行业价格变化和分化趋势：——快递行业 1 月数据点评 2023-02-22 低基数下行业量增价稳，顺丰增速修复显著，通达系进入底部布局期 ——快递行业 3 月数据点评 看好 交通运输行业行业月报 —— 低基数下行业量增价稳，顺丰增速修复显著，通达系进入底部布局期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：快递 3 月行业数据 当月值 同比增速 环比增速 累计值 累计同比 收入（亿元） 972.4 18.8% 14.4% 2,589.6 8.2% 分产品：同城 58.4 0.6% 18.2% 155.4 -3.1% 异地 487.5 22.7% 13.7% 1,315.5 12.0% 国际/港澳台 110.9 22.4% 27.4% 282.3 12.4% 业务量（亿件） 104.8 22.7% 14.3% 268.9 11.0% 分产品：同城 11.2 5.1% 18.4% 28.2 -3.2% 异地 91.3 24.4% 14.0% 234.3 12.2% 国际/港澳台 2.3 71.0% 5.8% 6.3 46.8% 单票收入（元） 9.28 -3.2% 0.2% 9.63 -2.5% 分产品：同城 5.23 -4.2% -0.2% 5.50 0.1% 异地 5.34 -1.3% -0.3% 5.61 -0.2% 国际/港澳台 47.50 -28.4% 20.5% 44.47 -23.5% 数据来源：国家邮政局、Wind、东方证券研究所 图 1：全国快递服务企业当月业务量同比增速（单位：%） 图 2：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元/件) 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 图 3：全国、浙江、义乌、广东当月单票收入同比增速对比 图 4：快递与包裹服务品牌集中度指数（%） 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所