一季报归母净利同比增长44%，打造域控制器平台型企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月24日买 入科博达（603786.SH）一季报归母净利同比增长 44%，打造域控制器平台型企业核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：王少南0755-81981814021-60375446tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值73.00 - 82.00 元收盘价54.99 元总市值/流通市值22221/22001 百万元52 周最高价/最低价78.90/34.39 元近 3 个月日均成交额66.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科博达（603786.SH）-深度报告之二：打造域控制器平台型企业》 ——2022-12-30《科博达（603786.SH）-三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展》 ——2022-10-30《科博达（603786.SH）-三季度业绩同比增长 260%-307%，打造汽车域控制器平台型企业》 ——2022-10-13《科博达（603786.SH）-中报点评：二季度营收同比增长 7%，新产品新客户持续拓展》 ——2022-08-26《科博达（603786.SH）-在研项目充足，研发持续投入》 ——2022-04-22科博达 2023Q1 归母净利润同比增长 44%，能源管理系统营收保持高增长。公司 2022 年实现营业收入 33.84 亿元，同比增长 20.6%，实现归母净利润 4.50 亿元，同比增长 15.8%，其中 2022Q4 实现营业收入 9.64 亿元，同比增长 26.5%，环比增长 3%，实现归母净利润 0.89 亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。2023Q1 实现营业收入 9.13 亿元，同比增长 24%，环比-5.2%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 43.8%，环比增长 48.6%。分产品看，2022 年照明控制系统实现营收 17.35 亿元，同比增长 25.8%，车载电器与电子 6.72 亿元，同比增长 27.9%，电机控制系统 6.22 亿元，同比增长 2.9%，能源管理系统 1.24 亿元，同比增长 81.2%。2023Q1 能源管理业务继续保持高增长，实现营收 4388 万，同比增长 121%。维持高研发费用率，保障竞争力。2022 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.0%、5.3%、11.1%、-0.9%，同比变化为-0.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。公司持续加大对新产品的开发投入，以保障公司在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等领域技术水平，同时为下一代大灯控制技术、智能座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力。打造域控制器平台型企业，新定点项目保持增长，客户结构持续优化。公司新老产品进入快速增长期，已定点比亚迪底盘控制器和底盘域，并在造车新势力客户上首次将域控制器产品从底盘域控制器拓展至车身域控制器，报告期内共获得新定点项目 91 个，其中宝马 CCE 项目获得未来10 年宝马新车型前灯和尾灯控制器，PDLC 控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight 拓展至一汽大众、奥迪 PPE 全球平台。同时，公司 2023 年与地平线签署战略合作协议，公司将基于地平线征程系列芯片，研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案。盈利预测与估值：域控制器平台型企业，维持“买入”评级。考虑到终端价格战带来市场需求波动及降价压力，下调盈利预测，预测公司2023-2025 年 归 母 净 利 润 6.70/9.17/11.77 亿 元 （ 原 23/24 年 为7.28/10.32 亿 元 ） ， 同 比 增 长 48.8%/36.9%/28.3% ， 每 股 收 益 为1.66/2.27/2.91 元，当前股价对应 PE 为 33/24/19 倍，维持“买入”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，技术风险，政策风险等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,8073,3844,3855,7647,255(+/-%)-3.7%20.6%29.6%31.4%25.9%净利润(百万元)3894506709171177(+/-%)-24.4%15.8%48.8%36.9%28.3%每股收益（元）0.971.111.662.272.91EBITMargin15.4%14.0%17.1%18.6%19.5%净资产收益率（ROE）9.5%10.8%14.9%18.5%21.2%市盈率（PE）56.649.433.224.218.9EV/EBITDA42.339.428.521.016.5市净率（PB）5.395.344.954.494.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2科博达发布 2022 年年报和 2023 年一季报，公司 2022 年实现营业收入 33.84 亿元，同比增长 20.6%，实现归母净利润 4.50 亿元，同比增长 15.8%，实现扣非归母净利润 4.33 亿元，同比增长 27.5%。其中 2022Q4 公司实现营业收入 9.64 亿元，同比增长 26.5%，环比增长 3%，实现归母净利润 0.89 亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。2023Q1 实现营业收入 9.13 亿元，同比增长 24%，环比-5.2%，实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 43.8%，环比增长 48.6%。公司营收好于下游客户，目前大众集团在公司销售收入中占比最大（2021 年大众全球的销售收入占营收比重为 70%）。根据乘联会数据，一汽大众 2022、2023Q1销量分别为 180 万辆、38 万辆，同比持平、-12%；根据上汽集团公告，上汽大众2022、2023Q1 销量分别为 132 万辆、23 万辆，同比+6%、-32%；大众集团 2022、2023Q1 销量分别为 826 万辆、204 万辆，同比-7%、+7%。公司整体营收表现好于下游客户销量情况。分产品看，2022 年照明控制系统实现营收 17.35 亿元，同比增长 25.8%，车载电器与电子 6.72 亿元，同比增长 27.9%，电机控制系统 6.22 亿元，同比增长 2.9%，能源管理系统 1.24 亿元，同比增长 81.2%。2023Q1 照明控制系统实现营收 4.63亿元，同比增长 25.7%，车载电器与电子 1.65 亿元，同比增长 13.5%，电机控制系统 1.94 亿元，同比增长 19.7%，能源管理系统 4388 万元，同比增长 121%。能源管理系统保持高增长。表1：科博达 2022 年分业务情况营收（亿元）营收占比营收同比变化毛利率毛利率同比绝对值变化照明控制系统17.3