一季度归母净利润同比增长19%，服务器产品持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月24日买 入中兴通讯（000063.SZ）一季度归母净利润同比增长 19%，服务器产品持续发力核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价36.57 元总市值/流通市值173217/173217 百万元52 周最高价/最低价38.53/20.30 元近 3 个月日均成交额3571.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中兴通讯（000063.SZ）-经营质量稳步提升，22 年归母净利同比增长 18.6%》 ——2023-03-13《中兴通讯（000063.SZ）-受益数字经济发展，通信设备龙头加速第二曲线拓新》 ——2023-03-07《中兴通讯（000063.SZ）-前三季度收入利润双位数增长》 ——2022-10-28《中兴通讯（000063.SZ）-收入利润双位数增长，国内市场持续突破》 ——2022-08-29《中兴通讯（000063.SZ）-合规监察官任期结束，开启新征程》——2022-03-24公司 2023 年一季度归母净利润表现亮眼。一季度实现营收 291.4 亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 26.4 亿元，同比增长 19.2%。扣非归母净利润 24.5亿元，同比增长 25.71%；经营性现金流净额达 23.3 亿元，同比增长 95.9%。持续拓展运营商算网、云网融合合作，公司定义的“第二曲线”创新业务保持 40%增长。1）公司运营商业务在稳步提升无线、有线产品的市场份额同时，公司积极配合与支持运营商建设算网、云网融合基础设施；截止 22 年底，公司数据中心交换机运营商市场排名升至国内第二；中兴通讯路由器产品市场排名升至国内第二，200G 端口光网络产品全球发货量第二。2）创新业务方面，公司发布了具备高密度算力、灵活拓展、异构算力等特性的 G5 系列服务器，相关产品正快速突破金融、互联网等行业并形成规模应用；发布搭载第四代屏下摄像的旗舰 nubia Z50 Ultra，全球首款 AI 裸眼 3D 平板电脑nubia Pad 3D 等多款新品，公司 5G MBB & FWA 数据终端产品持续全球领先，家庭信息终端营业收入保持双位数增长。产品结构不断优化，毛利水平大幅提升。根据工信部数据，23 年一季度,我国 5G 基站新增 32 万站，预计全年基站建设规模有望超原先 60 万站规划预期。5G 基站属于高毛利产品，有望持续为公司产品综合毛利提升做出贡献。公司 23 年 Q1 毛利率达 44.5%，同比提升 6.7pp。同时公司仍然重视技术创新，保持高研发投入，报告期内公司研发费用率达 20.4%，同比提升 3.5pp。发力服务器产品，GPU 服务器有望年底推出。公司定位“数字经济筑路者”，重视算力基础设施投入，已拥有全系列服务器及存储产品，包括通用服务器、GPU 服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品等。移根据 IDC数据，公司 22 年服务器出货量国内前五；其中在电信行业，公司服务器及存储产品发货量第一，市占率超过 30%。3 月中旬，公司和百度联合宣布，其服务器将支持百度“文心一言”，为 AI 产品应用提供更加强劲的算力支撑。4月初，公司CEO在22年业绩说明会表示，公司今年底将推出支持ChatGPT的 GPU 服务器，并将开发新一代 AI 芯片以降低大模型推理成本。风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。投资建议：维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 1381/1544/1719亿元，同比分别增长 12.3%/11.8%/11.3%，归母净利润分别为 99/113/128 亿元，同比分别增长 22.2%/14.1%/13.4%，对应 PE 分别为 17/15/13x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)114,522122,954138,127154,441171,943(+/-%)12.9%7.4%12.3%11.8%11.3%净利润(百万元)6813808098731126212770(+/-%)59.9%18.6%22.2%14.1%13.4%每股收益（元）1.441.712.082.382.70EBITMargin5.8%7.0%8.5%8.5%8.6%净资产收益率（ROE）13.2%13.8%15.3%15.8%16.2%市盈率（PE）22.418.915.513.612.0EV/EBITDA24.921.621.119.418.0市净率（PB）2.972.612.372.141.94资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2023 年一季度归母净利润表现亮眼。一季度实现营收 291.4 亿元，同比增长4.3%；归母净利润 26.4 亿元，同比增长 19.2%。扣非归母净利润 24.5 亿元，同比增长 25.71%；经营性现金流净额达 23.3 亿元，同比增长 95.9%图1：中兴通讯营收及增速（单位：亿元、%）图2：中兴通讯单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中兴通讯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中兴通讯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理产品结构不断优化，毛利水平大幅提升。根据工信部数据，23 年一季度,我国 5G基站新增 32 万站，预计全年基站建设规模有望超原先 60 万站规划预期。5G 基站属于高毛利产品，有望持续为公司产品综合毛利提升做出贡献。公司 23 年 Q1 毛利率达 44.5%，同比提升 6.7pp。同时公司仍然重视技术创新，保持高研发投入，报告期内公司研发费用率达 20.4%，同比提升 3.5pp。图5：中兴通讯毛利率和净利率（单位：%）图6：三项费用率（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理发力服务器产品，GPU 服务器有望年底推出。公司定位“数字经济筑路者”，重视算力基础设施投入，已拥有全系列服务器及存储产品，包括通用服务器、GPU服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品等。移根据 IDC 数据，公司 22 年服务器出货量国内前五；其中在电信行业，公司服务器及存储产品发货量第一，市占率超过 30%。3 月中旬，公司和百度联合宣布，其服务器将支持百度“文心一言”，为 AI 产品应用提供更加强劲的算力支撑。4 月初，公司 CEO 在 22 年业绩说明会表示，公司今年