汽车行业一周一刻钟，大事快评(W002)：新工厂、近期需求(周度)、品牌集中度

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2023 年 04 月 23 日 新工厂、近期需求（周度）、品牌集中度 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W002） 相关研究 "新时代下务实的内卷-2023 年上海国际车展总结" 2023 年 4 月 23 日 "再看长期格局、上海车展、季报前瞻、行 业 反 弹 - 一 周 一 刻 钟 ， 大 事 快 评 （W003）" 2023 年 4 月 22 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示：  马斯克在其“Master Plan 3”中提出了完整的能源战略，将特斯拉定义为能源公司。为实现这一战略，推出 Model Q 这款低价走量的电动车至关重要。然而，因短期内仍存在的诸多不确定性因素，导致马斯克暂时决定在上海仅建设储能工厂，但不排除后续仍有可能扩建 Model Q 工厂。因为国内三元电池无法应用于储能，只能使用铁锂电池，但特斯拉并未拥有铁锂技术，为应对该矛盾特斯拉有两种做法。第一种是购买宁德时代的电池，然后自行组装电池包；第二种是特斯拉生产三元电池并组装电池包，然后将产品出口到海外市场。而考虑到特斯拉一贯对于供应链的把控要求，第二种方案更有可能，其将为国内储能供应链带来更多发展空间。同时，根据马斯克官宣推文显示，上海储能工厂将作为加州 Megapack 产能的扩充，因此上海储能工厂可能仅需数百亩土地，特斯拉此前在临港摘得的 1297 亩土地中仍可能剩余部分用于 Model Q 工厂的扩建。  近期行业数据开始回暖，需求将逐步复苏。前期政策退坡带来的需求透支影响逐渐消散，近两周内的保险数据将会表现强劲。燃油车需求有望维持四月初的水平，可能略强于新能源车，但来到四月下旬，新能源车需求将先于燃油车回升。我们认为这种复苏斜率可能不稳定，但趋势确凿无疑。从相对收益角度推演行情：整车方面，复苏初期龙头将受益于马太效应，消费者决策趋于稳妥，倾向于选择行业龙头企业的产品；而当需求真正快速增长时，二三线企业通过填补市场空白而具备更好的弹性。零部件方面，在赛道端，复苏初期高端化配置普及或许还是会低于预期，而符合主机厂的降本需求的二线龙头有望获得超额收益；高端配置在需求复苏后将重新成为龙头企业用来打击对手的武器，相关企业可能会获得较高收益。在客户端，在复苏初期与大客户和龙头主机厂绑定的零部件公司将能够跟随客户获得相对的超额收益，而覆盖全行业的零部件公司将在中后期会有更多机会。  品牌集中度方面，行业进入新一轮洗牌阶段。从品牌数量增长的角度来看，新能源品牌在初期竞争并不如人们所预想的惨烈。即使在 19 年大退潮的情况下，品牌数量仍然在不断增长，主要是因为更多的参与者进入市场。然而，从去年开始品牌增长的速度开始变缓，甚至新能源车的品牌数量已经超过了传统燃油车的品牌数量。从新能源集中度上看，此前CR20 一直在下降，但今年前几个月 CR20 却开始有明显反弹上升，这个趋势可能会持续下去。因此，在新能源领域，今年可能会出现一波明显的洗牌。我们认为能赚钱或者能融资、有现金的公司有希望走下来。行业洗牌下最大的风险是供应链：现在能够投资的几家主机厂要么自身造血能力强，要么现金流尚可，因此不会陷入太过悲观的情况；然而供应链有一些企业可能会由于激进的客户拓展而产生坏账的风险，这需要去规避和注意。  投资分析意见：乘用车正在开启复苏周期，头部车企将在早期享受马太效应进而获得超额收益，推荐比亚迪、长安、吉利。内卷造成产业链的利润冲击在所难免，建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。  核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 1. 新工厂 马斯克在其“Master Plan 3”中提出了完整的能源战略，将特斯拉定义为能源公司。为实现这一战略，推出 Model Q 这款低价走量的电动车至关重要。然而，因短期内仍存在的诸多不确定性因素，导致马斯克暂时决定在上海仅建设储能工厂，但不排除后续仍有可能扩建 Model Q 工厂。 因为国内三元电池无法应用于储能，只能使用铁锂电池，但特斯拉并未拥有铁锂技术，为应对该矛盾特斯拉有两种做法。第一种是购买宁德时代的电池，然后自行组装电池包；第二种是特斯拉生产三元电池并组装电池包，然后将产品出口到海外市场。而考虑到特斯拉一贯对于供应链的把控要求，第二种方案更有可能，其将为国内储能供应链带来更多发展空间。同时，根据马斯克官宣推文显示，上海储能工厂将作为加州 Megapack 产能的扩充，因此上海储能工厂可能仅需数百亩土地，特斯拉此前在临港摘得的 1297 亩土地中仍可能剩余部分用于 Model Q 工厂的扩建。 2. 近期数据（周度） 前期政策退坡带来的需求透支影响逐渐消散，近两周内的保险数据将会表现强劲。燃油车需求有望维持四月初的水平，可能略强于新能源车，但来到四月下旬，新能源车需求将先于燃油车回升。我们认为这种复苏斜率可能不稳定，但趋势确凿无疑。 从相对收益角度推演行情： 整车方面，复苏初期龙头将受益于马太效应，消费者决策趋于稳妥，倾向于选择行业龙头企业的产品，这些企业将获得超额收益。在这阶段，我们无需过于冒险追求短期收益，尤其是新能源赛道上的龙头企业。而当需求真正快速增长时，龙头企业产能可能会无法跟上市场需求，二三线企业通过填补市场空白而具备更好的弹性，此时可以适当提升风险偏好。 零部件方面，有两条主要的走向：第一条是赛道端，在复苏初期高端化配置普及或许还是会低于预期，尤其在下行周期和降本压缩的大趋势下，这些高阶配置的车可能会受到压力。而二线龙头企业将有可能获得一些超额收益，因为他们能够以更低的价格争取份额，符合主机厂降本需求。随着需求真正开始恢复，从价格战转向价值战时，“阳春白雪”的高端配置将重新成为龙头企业用来打击对手的武器，相关企业可能会获得较高收益。第二条是客户端，在复苏初期与大客户和龙头主机厂绑定的零部件公司将能够跟随客户获得相对的超额收益，而覆盖全行业的零部件公司将在中后期会有更多机会。 3. 品牌集中度 从品牌数量增长的角度来看，新能源品牌在初期竞争并不如人们所预想的惨烈。即使在 19 年大退潮的情况下，品牌数量仍然在不断增长，主要是因为更多的参与者进入市场。然而从去年开始，情况已经发生了变化，品牌增长的速度开始变缓，甚至新能源车的品牌数量已经超过了传统燃油车的品牌数量。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 而从新能源集中度上看，此前 CR2