轻工制造行业周报：纸浆下跌超预期，本轮特种纸有望复刻2020年盈利高点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 04 月 23 日 轻工制造 纸浆下跌超预期，本轮特种纸有望复刻 2020 年盈利高点 家居：3 月竣工表现靓丽，4 月家居订单稳步复苏。3 月住宅竣工同比+35.4%，竣工表现靓丽预计带动家居需求复苏；当前 Q1 家居业绩悲观预期已反映，且部分公司业绩预期有所修正，根据渠道调研及反馈我们预计 4 月龙头订单同比增长有望达 20%以上，部分公司或达 30%以上；此外外销订单预期 Q2 恢复。我们认为延迟交付楼盘、积压家装需求及消费自然复苏有望驱动全年家居需求稳健增长；推荐长期成长标的顾家家居、欧派家居，以及二线高扩张标的志邦家居、金牌厨柜、喜临门、慕思股份、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。 大宗纸：纸浆下跌超预期，左侧布局时机已至。浆纸系方面，UPM 正式投产，首批纸浆预计 5 月发货，预计纸浆供给压力 Q2 最为显著；废纸系方面，废纸价格小幅反弹，当前纸价逐步消化进口纸零关税冲击，预计价格稳定，关注 618 下游备货带来需求复苏。当前优选底层利润夯实、Q2 起盈利稳步修复的太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等，林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸。 特种纸：纸浆下跌超预期，有望复刻 2020 年盈利高点。目前阔叶浆采购价格已下行至近 2020 年低点，伴随成本压力释放，特纸龙头盈利改善有望自 Q2 开启，考虑到本轮周期供需格局并无显著变化，吨毛利预计有望复刻 2020 年走势，吨净利受益于费用管控优异、有望表现更为靓丽。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：博士眼镜加盟扬帆起航，行业整合加速。本周发布博士眼镜深度报告，公司直营渠道扩张路径清晰，产品结构优化带动客单价增长，线上+线下联动、公域+私域运营提升客流转化率；2023 年公司提出大力发展以地区服务商为基石的轻加盟思路，从供应链、品牌、流量、资本及信息化五个维度赋能加盟商，市占率和店效稳步提升的同时有望促进行业繁荣发展。推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、明月镜片、博士眼镜；关注中顺洁柔、维达国际、依依股份、恒安国际。 新型烟草：菲莫发布 2023 年一季报，新型烟草销售靓丽，产品布局完善。2023Q1收入为 80.19 亿美元（同比+3.5%，剔除汇率&并购影响后同比+2.1%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为 27.96 亿美元（同比+14.5%，剔除汇率&并购影响后同比+3.6%），占总营收比例为 34.9%（同比+3.4pct）。分地区来看：东亚表现维系靓丽，欧洲部分国家由于分销商去库影响短期出货，其中德国/意大利剔除库存扰动后，HTU 出货量同比+32%/+31%，零售端需求仍旺盛。目前公司已计划 2023 年在全球市场上线 ILUMA，且宣布 Q1 启动雾化产品生产工作，新型烟草产品矩阵完善。持续推荐思摩尔国际、盈趣科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2023Q1 前瞻：必选消费业绩靓丽，家居&造纸业绩承压》2023-04-10 2、《轻工制造：周报：浆价超预期下跌、重视特纸盈利修复斜率，家居经营稳健》2023-03-27 3、《轻工制造：周报：家居复苏趋势加强，纸浆延续下跌，离焦镜快速放量》2023-03-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.25 2.58 3.03 19.01 17.16 14.96 12.74 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.48 5.20 5.94 27.53 26.91 23.18 20.30 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.63 2.15 2.69 19.63 17.34 13.14 10.51 603180.SH 金牌厨柜 买入 2.19 1.78 2.66 3.24 17.15 21.10 14.12 11.59 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.01 1.59 2.42 17.12 24.41 15.50 10.19 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.67 2.04 2.46 23.50 15.34 12.56 10.41 002078.SZ 太阳纸业 买入 1.10 1.03 0.97 1.23 10.47 11.18 11.88 9.37 603195.SH 公牛集团 买入 4.63 5.28 6.30 7.50 32.47 28.48 23.87 20.05 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%2022-042022-082022-122023-04轻工制造沪深300 2023 年 04 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点推荐：家居延续复苏、造纸左侧布局、消费复苏可期 ...................................................................................... 5 1.1 家居：3 月竣工表现靓丽，4 月家居订单稳步复苏 ........................................................................................ 5 1.2 造纸：纸浆下跌超预期，左侧布局时机已至 ................................................................................................. 6 1.2.1 浆纸系：UPM 投产，纸浆供需矛盾放大 ............................................................................................. 6 1.2.2 废纸系：价格小幅反弹，期待 618 备货 .............................................................................................. 8 1.2.3 特种纸：纸浆下跌超预期，本轮特种纸有望复刻 2020 年盈利高点 ....................................................... 9 1.3 新型烟草：菲莫发布 2023 年一季报，新型烟草销售靓丽，产品布局完善 ................................