市场活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压

非银行金融 2023 年 4 月 23 日 东方财富(300059.SZ) 市场活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：17.03 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.eastmoney.com 大股东/持股 其实/19.31% 实际控制人 其实 总股本(百万股) 15,857 流通 A 股(百万股) 13,306 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 2,700 流通 A 股市值(亿元) 2,266 每股净资产(元) 4.24 资产负债率(%) 69.6 行情走势图 相关研究报告 《东方财富（300059.SZ）：业绩表现符合预期，证券业务凸显韧性》2023-3-19 《东方财富（300059.SZ）：财富管理稀缺标的，“流量+生态”筑高壁垒》2022-12-18 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 东方财富发布 2023 一季报，实现营业总收入 28.10 亿元（YoY-12.09%）；归母净利润 20.29 亿元（YoY-6.54%）；总资产 2212.29 亿元，归属母公司净资产671.88 亿元，EPS（摊薄）0.13 元，BVPS4.24 元。 平安观点：  收入结构保持稳定，费用端继续加大投入。23Q1 公司手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入在营业总收入中占比分别 42%/20%/38%，同比+0.3/-0.7/+0.4pct，收入结构基本维持稳定。费用端继续加大投入，23Q1管理费率较 22 年全年提升 3.7pct 至 21.2%；研发投入持续增加，研发费用 2.5 亿元（YoY+7.7%）。Q1 年化 ROE 为 12.3%（YoY-4.5pct）。  高基数下成交额同比下滑拖累经纪收入，两融市占率提升。1）经纪：23Q1市场股基日均成交额 9894 亿元（YoY-9.3%，QoQ+6.3%），高基数背景下同比仍下滑，但 2 月、3 月单月日均股基成交额均重回万亿水平、较 22Q4边际改善。手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入）为 11.8 亿元（YoY-12.7%），降幅略深于市场成交额。2）两融：23Q1 末市场两融余额较年初+4.3%至 1.6 万亿元，公司融出资金（主要为两融融出资金）较年初+8.8%至 398.3 亿元，增幅高于市场余额，预计两融市占率提升。3）自营：23Q1 末自营资产规模 790.7 亿元（YoY+26.6%），自营收入 4.9 亿元（YoY+160.2%），年化收益率 2.49%，较 22 年全年提升 0.95pct。  新发权益基金数量低迷，代销业务仍待回暖。23Q1 新发行基金 287 只（YoY-23.9%）、新发行份额 2718.2 亿份（YoY+0.5%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量 170 只（YoY-36.8%）、新发行份额 934.5 亿份（YoY-39.6%），拖累公司基金代销业绩，营业收入（主要为基金代销收入，22 年占比为 93%）为 10.8 亿元（YoY-13.0%）。  投资建议：依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈，公司证券业务市占率稳中有升、基金代销业务维持龙头地位。近期内外部流动性环境改善、经济基本面持续复苏，市场行情与交易量边际回暖，公司 23年业绩有望修复。维持公司 23/24/25 年归母净利润预测 99.9/116.0/133.5亿元，同比增长 17%/16%/15%，维持“推荐”评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,094 12,486 14,032 16,004 18,290 YOY(%) 58.9 -4.6 12.4 14.0 14.3 归母净利润(百万元) 8,553 8,509 9,990 11,598 13,351 YOY(%) 79.0 -0.5 17.4 16.1 15.1 净利率(%) 65.3 68.2 71.2 72.5 73.0 ROE(%) 22.2 15.6 14.5 15.0 15.4 EPS(元) 0.54 0.54 0.63 0.73 0.84 P/E(倍) 31.6 31.7 27.0 23.3 20.2 P/B(倍) 6.4 4.1 3.7 3.3 2.9 证券研究报告 东方财富·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1 公司营业总收入及归母净利润变动 图表2 公司营业总收入结构 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率 图表4 公司年化 ROE 变动 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0204060801001201402018201920202021202223Q1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202223Q1营业收入利息收入手续费及佣金净收入-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018201920202021202223Q1管理费率销售费率财务费率研发费率0%5%10%15%20%25%2018201920202021202223Q1ROEROE 东方财富·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 195,422 252,924 277,204 303,517 货币资金 64,231 67,442 70,815 74,355 应付账款及票据 1,048 1,101 1,156 1,214 交易性金融资产 63,346 76,015 83,616 91,978 结算备付金 41838 47713 53092 58890 其他