纺织服装行业周报：3月服装社零增长18%超预期，消费加速回暖

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2023 年 04 月 22 日 3 月服装社零增长 18%超预期，消费加速回暖 看好 ——纺织服装行业周报 20230422 相关研究 "3 月纺服出口超预期，运动龙头增长提速 - 纺 织 服 装 行 业 周 报 20230416" 2023 年 4 月 16 日 "比音勒芬迎重大利好，中高端男装景气 度 领 跑 - 纺 织 服 装 行 业 周 报 20230408" 2023 年 4 月 8 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 求佳峰 A0230119030001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230121070001 liupei@swsresearch.com 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。4 月 17 日-21 日，SW 纺织服饰指数下跌 2.2%，跑赢SW 全 A 指数 0.3pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.3%，跑赢 SW 全 A 指数1.2pct；SW 纺织制造指数下跌 2.6%，跑输 SW 全 A 指数 0.1pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：3 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1164 亿元，同比增长 17.7%，1-3 月累计销售总额 3703 亿元，同比增长 9.0%。2）出口：3 月国内纺织业出口额达 264 亿美元，同比增长 19.7%。其中，纺织品出口额同比增长 9.1%至 129亿美元；服装出口额同比增长 31.9%至 135 亿美元。3）棉价：4 月 21 日，国家棉花价格 B 指数报于 15545 元/吨，郑棉主力合约 2309 报于 14855 元/吨，较 4 月 14 日上涨0.7%/0.4%。国际棉花价格 M 指数报于 94 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2305 报于80 美分/磅，较 4 月 14 日下跌 2.5%/3.4%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：国货运动龙头流水环比提速，家纺竞争格局优化已现。23Q1 李宁主品牌流水增长中单位数，3/4 月线下增速近 30%/超 30%。361 度 23Q1 主品牌线下增长低双位数，童装/电商增长 20-25%/约 35%。随消费回暖及低基数效应，看好 K 型复苏及运动服饰后续弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、特步国际、李宁、海澜之家。家纺龙头罗莱、富安娜发布一季报，利润均同比增长，品牌力持续转化，毛利率创新高，看好家纺行业竞争格局优化及后续地产后周期的估值催化，推荐：罗莱生活、富安娜。 ⚫ 2）纺织：华利 22 年业绩符合预期，下游去库接近尾声。22 年华利收入/归母净利润同比+18%/+17%，符合预期。23Q1 仍处于订单冲击窗口，丰泰、裕元制鞋收入均下滑、利润下滑幅度更大，华利成本控制能力强，预计利润率远好于同行。订单拐点出现后龙头股价有望率先反弹，节奏上游纱线最先、辅料及中游制造接续，上游推荐新澳股份、百隆东方，建议关注伟星股份、富春染织。中游推荐：华利集团，建议关注申洲国际。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 李宁（2331.HK）2023Q1 运营数据点评：23Q1 运营数据逐月改善，终端回暖有望带动业绩提速。23Q1 主品牌流水增长中单位数。当前复苏快于预期，后续有望在消费回暖及低基数下加速增长，上调 23-25 年盈利预测至 49/59/69 亿元，“买入”评级。 ⚫ 华利集团（300979）2022 年报点评：22 年业绩符合预期，下游去库存冲击将临近尾声。22 年营收/归母净利润同比增长 17.7%/16.6%，符合预期。对核心客户出货强劲，下游去库存或已经进入中后期，看好订单拐点之后的业绩弹性，“买入”评级。 ⚫ 罗莱生活（002293）2022 年报及 2023 年一季报点评：23Q1 利润端超预期，有望受益华东消费复苏高弹性。连续 18 年家纺市占第一，首获床上家纺全球零售额第一，“大市场、小龙头”特征下成长空间广阔，23Q2 业绩弹性有望大幅抬升，“买入”评级。 ⚫ 富安娜（002327）2022 年报及 2023 年一季报回顾：资产质量是逆境韧性基石，毛利率再攀历史新高。22 年营收 30.8 亿元(-3.1%)，归母净利润 5.3 亿元(-2.2%)，业绩优于同行。TOC 占比超 70%，同时兼顾规模与盈利，未来利润率驱动业绩增长。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：当下消费复苏主线下看好品牌修复，K 型复苏趋势致使消费分层化，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）运动板块 Q2 终端零售增长提速，推荐：安踏体育、特步国际、李宁。3）纺织制造：羊毛板块独立行情突出，推荐：新澳股份。 ⚫ 风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。4 月 17 日-21 日，SW 纺织服饰指数下跌 2.2%，跑赢 SW 全 A 指数 0.3pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.3%，跑赢 SW 全 A 指数1.2pct；SW 纺织制造指数下跌 2.6%，跑输 SW 全 A 指数 0.1pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居全申万行业中游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：罗莱生活(9.74%)，报喜鸟(6.52%)，贵人鸟(6.21%)，开润股份(5.85%)，比音勒芬(5.85%)。跌幅前五的个股：*ST 中潜(-32.37%)，ST 步森(-11.66%)，三夫户外(-11.65%)，搜于特(-9.80%)，康隆达(-9.55%)。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -2.2%-8%-4%0%4%家用电器煤炭银行通信食品饮料石油石化建筑装饰交通运输农林牧渔非银金融国防军工公用事业纺织服饰电力设备申万A指数传媒机械设备钢铁环保轻工制造汽车基础化工建筑材料综合商贸零售有色金属医药生物计算机房地产美容护理社会服务电子-40%-20%0%20%罗莱生活贵人鸟比音勒芬新澳股份海澜之家七匹狼水星家纺日播时尚江南高纤真爱美家歌力思鲁泰A健盛集团九牧王嘉欣丝绸哈森股份汇洁股份森马服饰爱慕股份新华锦华孚时尚新野纺织如意集团ST柏龙华茂股份孚日股份欣贺股份浔兴股份瑞贝卡安正时尚龙头股份华升股份华纺股份红豆股份众望布艺洪兴股份ST摩登金春股份台华新材泰慕士探路者上海三毛万事利美尔雅万里马棒杰股份康隆达三夫户外*ST中潜 行