医药生物行业周跟踪-中药：政策支撑，营运提升

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 04 月 22 日 中药：政策支撑，营运提升 ——医药生物周跟踪 20230422 投资要点  中药：政策支撑营运效率提升 事件：2023 年 4 月 19 日，国家中医药管理局、中央宣传部、国家健康卫生委等八部门共同印发《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，明确了 12 项重点任务，主要包括： 明确总体目标：2025 年，公民中医药健康文化素养水平提升至 25%左右，健全中医药文化传播体系，加快发展中医药博物馆事业等。 重点任务：从供给端加强中医药文化时代阐释、典籍保护传承、打造中医药文化传播平台等；从需求端丰富中小学中医药文化教育校园活动、广泛开展中医药科普工作、促进中医药文化海外交流等。 观点：自 2022 年 3 月国务院印发《“十四五”中医药发展规划》以来，与中医药产业链各环节相关的政策均逐步落地，本政策着重强调文化弘扬角度，加强全民中药意识，有望从需求端帮助行业扩容。从公司发展阶段看，我们认为中药公司历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础，看好：（1）中药创新药：推荐康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等；（2）国企改革线：推荐康恩贝，关注太极集团、昆药集团、九芝堂等；（3）低估值性价比：推荐济川药业；（4）经营改善线：推荐羚锐制药，关注东阿阿胶等。  行情复盘：估值溢价与成交量有所下降，板块分化、震荡明显 涨跌幅：本周医药板块下跌 4%，跑输沪深 300 指数 2.6 个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第 6。2023 年以来中信医药指数累计涨幅 0.5%，跑输沪深 300指数 3.3 个百分点，在所有行业中排名第 15。成交额：医药行业本周成交额为3494 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.2%，较前一周环比下降 0.3%，低于2018 年以来的中枢水平（8.3%）。估值：截至 2023 年 4 月 21 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 25.9 倍，环比下降 0.95；医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 123%，较前一周环比下降 8pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至 2023 年 4 月 21 日，陆港通医药行业投资 1930 亿元，医药持股占陆港通总资金的 10.1%，医药北上资金环比下降 80亿元。细分板块中，医疗服务（-34 亿）、医疗器械（-21 亿）环比净流出相对较多，仅中药（+2 亿）环比净流入。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 中信医药分类看，本周医药子行业普遍下跌，其中医疗服务（-8.1%）、医药流通（-4.3%）、生物医药（-4%）下调相对较多。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周科研服务（-7.3%）、CXO（-6.7%）、创新药（-5.7%）、仿制药（-5.1%）调整相对较多。具体看，科研服务板块中楚天科技（-17%）、药康生物（-12.6%）调整相对较多，我们认为 2023Q2 起科研端支出需求逐渐恢复、2023H2 起资本开支和投融资恢复下，上游公司收入和订单增速有望边际改善，中长期看我们持续看好中国生物药商业化下利基赛道、放量耗材的上游公司增长空间。CXO 板块中美迪西（-11.1%）、药明康德（-10.9%）调整相对多。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），2023 年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：毛雅婷 执业证书号：S1230522090002 maoyating@stocke.com.cn 相关报告 1 《Q4“翘尾”后成长性如何？》 2023.04.17 2 《Catalent 产能遇阻，海森药业上市》 2023.04.16 3 《AACR 开幕，催化在即》 2023.04.16 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分  2023 年医药年度策略：拥抱新周期 疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握 2023 年医药新周期主线。 推荐方向：中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等； 逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023 年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化； 中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等相继披露 2022 年年报或 2023Q1 经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。  风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023/4/21 2022E 2023E 2022E 2023E CXO 603259.SH 药明康德 76.4 2.98 3.25 26 24 买入 300347.SZ 泰格医药 96.1 3.07 2.84 31 34 买入 002821.SZ 凯莱英 139.0 8.93 6.39 16 22 买入 300759.SZ 康龙化成 51.0 1.15 1.85 44 28 买入 300363.SZ 博腾股份 36.8 3.51 1.25 10 29 买入 603456.SH 九洲药业 33.1 1.08 1.49 31 22 买入 603127.SH 昭衍新药 53.6 1.75 2.15 31