智慧物流方案供应商，开启国际化战略，打造锂电新增长级

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他专用机械东杰智能（300486.SZ）买入-A(首次)智慧物流方案供应商，开启国际化战略，打造锂电新增长级2023 年 4 月 21 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2023 年 4 月 21 日收盘价（元）：8.27总股本（亿股）：4.07流通股本（亿股）：3.84流通市值（亿元）：31.72基础数据：2022 年 9 月 30 日每股净资产（元）：3.89每股资本公积（元）：1.50每股未分配利润（元）：1.29数据来源：最闻，山西证券研究所分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com报告要点国内领先的智能物流装备供应商，实现全业务、多领域国际化布局。公司在智能物流装备领域深耕近 30 年，是国内领先的智能制造综合解决方案提供商，专注于智能物流系统的研发、设计、制造、安装与调试，主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能涂装系统和智能停车系统。公司已成为在海外拥有多家全资或控股子公司的国际化集团公司，产品销往美国、德国、英国、加拿大、澳大利亚、日本、马来西亚等国家。2021 年，公司引入战略投资后成为国资控股上市平台，有利于公司战略升级和业务资源开拓。公司近三年营收 CAGR 33%，毛利率保持在 26%左右，2022 年前三季度新签订单和在手订单都创下历史新高，对未来增长形成支撑。深耕传统行业、拓展新兴领域，拥有丰富项目工程经验和优质客户储备。智能物流渗透率亟待提升，相关市场规模有望持续扩容。公司深耕智能物流装备行业近 30 载，已实施项目 1300 余个，业务覆盖新能源、汽车、钢铁冶金、石化、白酒、医药、冷链、电商、快消品、3C 电子、工程机械、家居等行业。2023 年一季度，公司主要下游汽车、石化行业资本开支提速明显。目前我国多数行业企业仍处于智能转型初期，智能化普及率较低，相关市场规模有望大幅扩容。海外基因及客户资源深厚，持续扩大欧洲、东南亚市场优势。公司自 2013年开始进行海外市场布局，近三年交付 30 余个海外实施项目。相较于国内，海外产品毛利率更高，加速布局海外市场有利于公司盈利能力的提高。（1）欧洲市场：公司是德国奔驰、宝马和奥迪的全球认证供应商，也是少数具备在德国本土交付汽车生产系统能力的中国企业。（2）东南亚市场：公司在马来西亚和泰国分别设立了子公司和孙公司，近期拟设立新加坡全资孙公司，公司与 F&NHB 集团签订的智能仓储配送项目，以及与 FMM HOUSE 合作的3PL 大型物流枢纽项目，总订单金额近 4 亿，产品和服务获得了东南亚地区大型企业客户的高度认可，在当地起到了很强的示范效应。全力打造锂电新增长级，预计至 2025 年动力电池领域年均新增设备需求超百亿元。公司构建新能源电池生产解决方案，宁德时代项目标杆示范效应显著。公司已经成为宁德时代、蜂巢能源、国轩高科、新理想等多家动力电池头部企业认证供应商，可提供新能源电池从原材料到成品的整个生产过程中的自动化物流输送和立体仓储设备，包括原材料库、分容化成库、成品库等。依据全球动力电池出货量数据及预期，2022 年全球动力电池出货量对应的物流和仓储设备存量市场规模为 239 亿元，至 2025 年智能仓储物流设备的公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2存量市场规模将达 588 亿元，复合增长率为 35%，2022 年~2025 年每年新增设备需求空间分别为 110、96、117、136 亿元。据不完全统计，国内动力电池企业已公布的海外规划产能为 421GWh，按照 1GWh 的动力电池生产线大概对应公司物流设备价值量为 2000 万-5000 万，则总价值量约为 84.2 亿-210.5亿元。公司具备较丰富的海外市场经验、自研自制能力、产能保障和软件系统实力等方面的比较优势，未来发展潜力较大，有望逐步扩大份额。投资建议我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 13.1、16.0、20.8 亿元，同比增长 0.7%、22.0%、30.0%；分别实现净利润 0.6、1.2、1.6 亿元，同比增长-19.1%、115.3%、30.3%；对应 EPS 分别为 0.14、0.31、0.40 元。以 4 月21 日收盘价 8.27 元计算，对应公司 2022-2024 年 PE 分别为 58.3、27.1、20.8倍，首次覆盖给予买入-A 评级。风险提示下游行业增长不及预期的风险；新能源领域拓展不及预期的风险；全球贸易保护措施及汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；供应链保障及原材料价格波动风险；应收账款管理及回收的风险；商誉减值风险等。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,0351,3001,3091,5972,076YoY(%)40.525.60.722.030.0净利润(百万元)1047158124162YoY(%)14.4-31.1-19.1115.330.3毛利率(%)29.324.525.127.027.2EPS(摊薄/元)0.250.180.140.310.40ROE(%)7.24.73.77.58.9P/E(倍)32.547.158.327.120.8P/B(倍)2.32.22.12.01.8净利率(%)10.05.54.47.87.8数据来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 国内领先的智能物流装备供应商，实现全业务、多领域国际化布局.......................................................................71.1 深耕智能物流装备行业近 30 年，客户和项目经验丰富....................................................................................... 71.2 国资控股股东赋能，核心团队专业性强、金融机构从业背景深厚..................................................................... 91.3 近三年营收 CAGR 33%，毛利率保持在 26%左右.............................................................................................. 102. 深耕传统行业、拓展新兴领域，项目工程经验和客户资源丰富.............................................................................122.1 智能物流渗透率亟待提升，相关市场规模有望持续扩容...................................................