中国工程机械制造商30强，凿岩设备和空气压缩机“小巨人”

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1志高机械（920101.BJ）中国工程机械制造商 30 强，凿岩设备和空气压缩机“小巨人”2025 年 8 月 13 日公司研究/新股覆盖研究市场数据：收盘价（元）：-总股本（亿股）：0.64流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：2025 年 6 月 30 日每股净资产（元）：9.75每股资本公积（元）：1.76每股未分配利润（元）：6.49资料来源：wind分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com投资要点：志高机械是凿岩设备和空气压缩机领域的“小巨人”企业。公司位列中国工程机械制造商 30 强，专注于凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售及服务，是国家第四批专精特新“小巨人”企业之一。公司产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等多个领域，其移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在 2021 至 2023 年度国内位列前三名，展现出强大的市场竞争力和行业影响力。钻机行业正朝着一体化、自动化和智能化的方向发展。随着安全、环保要求的不断提升，一体式钻机因其高效、节能、环保、安全的特性，逐渐成为未来行业的重要发展方向。同时，国产设备水平不断提升，已逐步与国外先进设备展开竞争，自动化和智能化技术的应用将进一步推动钻机市场的升级。螺杆式空压机行业则呈现出节能环保要求日趋提高、智能化水平不断提升的趋势，随着工业自动化的发展以及下游行业对节能减排的重视，螺杆式空压机凭借其效率高、噪音低、可靠性强等优势，市场份额不断扩大，个性化产品需求和智能化水平也在不断提高，为行业发展带来了新的机遇和挑战。公司在生产能力、销售网络等方面具备优势。志高机械在生产能力方面具有高端制造水平和完整的生产体系，是国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的厂商之一，能够持续开发新产品并对现有产品进行升级创新，其多种型号钻机和螺杆机被评定为省级工业新产品或浙江省科学技术成果。在产品质量上，公司拥有成熟的质量控制体系，通过了多项管理体系认证，以优异稳定的品质赢得了客户的信任。品牌建设方面，公司通过差异化品牌路线，形成了“志高掘进”“ZEGA”等品牌系列，积累了较高的知名度。销售渠道上，公司采用“经销为主、直销为辅”的模式，建立了覆盖广泛、专业性强的经销商队伍，并与大型央企建立了业务合作，进一步提升了市场影响力。盈利预测、估值分析和投资建议：公司 2022-2025 年上半年，实现营业收入7.95、8.40、8.88、4.69 亿元，同比增长-9.75%、5.70%、5.72%、4.99%；公司 2022-2025 年上半年，实现归母净利润 8898.74、10350.40、10504.62、5958.62万元，同比增长 32.93%、16.31%、1.49%、25.15%。公司可比公司中，开山股份、鑫磊股份、东亚机械在业方面与公司有较高的一致性，而且其 2024 年PE 分别为 42.11 倍、103.79 倍、22.15 倍，相对合理。公司发行后股本为8,914.8174 万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为 15.52亿元，对应 2024 年市盈率为 14.78 倍，相较于可比具备一定的折价。公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示：螺杆机业务下滑的风险；内销业务收入下滑风险；外销客户业务合作稳定性风险；原材料价格波动的风险；经销商管理风险；市场竞争加剧风险；下游行业政策变化的风险；下游市场需求下降的风险。财务数据与估值：会计年度20202021202220232024营业收入(百万元)872.73880.90795.04840.37888.44YoY(%)23.130.94-9.755.705.72净利润(百万元)68.6566.9488.99103.50105.05YoY(%)2.34-2.4832.9316.311.49毛利率(%)19.0020.4324.4527.5227.28EPS(摊薄/元)0.770.751.001.161.18ROE(%)23.7619.8521.9022.3720.35净利率(%)7.807.6011.1912.3211.82资料来源：wind，山西证券研究所公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 估值分析........................................................................................................................................................................... 62. 志高机械：凿岩设备和空气压缩机“小巨人”...........................................................................................................83. 核心竞争力：公司在生产能力、销售网络等方面具备优势.....................................................................................134. 募集资金运用情况......................................................................................................................................................... 145. 行业情况：自动化、智能化是行业趋势，节能环保要求不断提高.........................................................................155.1 钻机行业：一体化钻机是重要发展方向，自动化和智能化是行业趋势........................................................... 155.1.1 凿岩设备行业情况............................................................................................................................................155.1.2 钻机行业发展概况及发展趋势........................................................................................................................185.2 螺杆式空压机行业：节能环保要求日趋提高，智能化水平不断提高..............................