纺织服装行业社零数据点评：7月国内社零同比增长3.7%，黄金珠宝社零保持稳健增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)7 月国内社零同比增长 3.7%，黄金珠宝社零保持稳健增长2025 年 8 月 15 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】安德玛公布 FY2026Q1财报，预计 FY2026Q2 营收延续下降-【山证纺服】行业周报 2025.8.11【山证纺织服装】Adidas 公布 2025H1财报，Adidas 品牌汇率中性营收同比增长 14%-【山证纺服】行业周报 2025.8.5分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：8 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 7 月社零数据。事件点评：7 月国内社零同比增长 3.7%，表现低于市场一致预期。2025 年 7 月，国内实现社零总额 3.88 万亿元，同比增长 3.7%，环比下滑 1.1pct，表现低于市场一致预期（根据 Wind，2025 年 7 月社零当月同比增速预测平均值为+4.87%）。2025 年 1-7 月，国内实现社零总额 28.42 万亿元，同比增长 4.8%。按消费类型分，2025 年 7 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 1.1%、4.0%。2025 年 1-7 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.8%、4.9%。2025 年 6 月，我国消费者信心指数为 87.9，环比下滑 0.1。分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，线下品牌专卖店业态零售额表现偏弱。2025 年 1-7 月，商品零售额整体同比增长 4.9%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 14.7%、1.7%、5.8%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-7 月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。黄金珠宝社零保持稳健增长，纺织服装社零增速延续环比下滑。2025 年 7 月，限上化妆品同比增长 4.5%，增速由负转正；限上金银珠宝同比增长 8.2%，环比提升 2.1pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价为 772.87 元/克，同比上涨 37.8%，环比下滑 0.5%；限上纺织服装同比增长 1.9%，环比下滑 0.1pct，预计 1-7 月线上、线下渠道增速表现接近；限上体育/娱乐用品同比增长 13.7%，环比提升 4.2pct。2025 年 1-7 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.1%、11.0%、2.9%、21.1%。投资建议：品牌服饰板块：（一）2025 年 6 月、7 月，纺织服装社零单月增速连续两个月环比回落，1-7 月累计同比增长 2.9%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-7 月累计同比增长 21.1%，7 月单月增长 13.7%。运动服饰品牌公司 2025Q2 零售流水表现分化，361 度品牌及安踏集团旗下迪桑特、可隆户外品牌、特步集团旗下索康尼品牌表现领先，行业整体零售折扣维持稳定，库存处于可控水平。继续推荐运动品牌公司 361 度、安踏体育；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活。纺织制造板块：2025年1-7月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为821.22、行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2886.19 亿美元，同比增长 1.6%、-0.3%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额为 225.89、140.86 亿美元，同比增长 11.4%、9.5%。优选中报业绩同比高增的纺织制造公司，建议关注百隆东方、开润股份。中长期维度，关税或进一步推升海外上下游产业链布局完善的纺织制造龙头份额提升，推荐海外纵向一体化布局、美国敞口相对较低的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份；建议关注新客户、新品类持续拓展的浙江自然。黄金珠宝板块：2025 年 7 月，金银珠宝社零同比增长 8.2%，在金价呈现震荡背景下，黄金珠宝需求整体保持稳健增长。根据中国黄金协会，2025 年上半年，我国黄金首饰消费量 199.83 吨，同比下降 26.00 %；金条及金币 264.24 吨，同比增长23.69%。轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品仍然受青睐，同时金条需求仍然旺盛。建议积极关注中报业绩确定性高的公司，推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙。预计传统黄金珠宝公司二季度同店销售环比改善、营收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度持续恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥、周六福。风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后