常熟银行(601128)2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023 年 04 月 21 日 常熟银行（601128.SH） 2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降” 事件：常熟银行发布 2023 年一季报，实现营业收入 24.10 亿（同比+13.28%），归母净利润 7.95 亿（同比+20.60%），3 月末不良率 0.75%，环比下降 6bps。 业绩：息差维稳，营收、利润稳步增长。2023Q1 常熟银行营收同比增速达到 13.3%，较 2022 全年增速仅下降 1.8pc，预计为上市银行最高水平，归母净利润增速也达到20.6%。ROE 为 13.83%，同比提升 0.78pc。 1）利息净收入同比增 17.7%，净息差环比持平。23Q1 净息差为 3.02%，与 2022全年持平，22Q4 公司响应国家政策集中申请对存量小微贷款贴息，按照去年年报计算大约为 1.8 亿元，今年 Q1 预计已入表一部分，剔除这一影响息差环比或有所下降，预计主要是按揭重定价（2022 年末按揭贷款占比约 7.2%）、同业竞争压力下新发贷款利率有所下降，但全年来看，考虑贴息分季度全部入账后实际净息差水平同比仍有望保持相对稳定。此外，预计存款端成本下行（2021 年 6 月推动“存款自律机制改革”，由原先“基准利率上浮 1.5 倍等”调整为“基准利率+上浮点数”，有效降低了银行业整体的存款利率水平），也将形成一定对冲。 2）非息收入：23Q1 实现非息收入 2.36 亿，同比减少 15.8%，其中手续费及佣金净收入 0.02 亿（同比翻倍），其他非息收入 2.34 亿，同比减少 16.2%，主要是 22Q1其他非息同比增 32.9%，存在一定基数效应，季度环比来看已有明显改善（受债市波动影响 22Q4 其他非息收入仅 1.14 亿）。 3）成本收入比（40.2%）同比提升 2.2pc，或主要由于季节性计提因素，实际经营成本预计仍保持稳定。 4）资产减值损失：资产质量稳步向好下（不良率环比降 6bps），23Q1 拨备少提8.4%释放利润。 规模：存贷款“开门红”情况良好。23Q1 总资产增加 291 亿达到 3170 亿（较年初+10.1%），贷款 2045 亿，净增 111 亿（较年初+5.7%），同比多增 7.8 亿，其中对公、零售贷款分别增长 65 亿、42 亿，票据略增 4.7 亿。一季度常熟银行“开门红”进展良好，预计小微需求自 3 月下旬已开始恢复，目前仍在持续改善过程中。23Q1 末存款达到 2402 亿，增长 268 亿（较年初+12.6%），主要是个人定期存款贡献较大，较年初高增 225 亿。 资产质量：不良“双降”保持稳步向好。3 月末不良率 0.75%，环比下降 6bps；不良贷款余额 15.41 亿，环比下降 0.28 亿，不良实现“双降”，关注率也下降 2bps至 0.82%。拨贷比为 4.12%，环比下降 0.23pc，预计主要是加大了核销力度；拨备覆盖率 547.30%，环比提升 10.53pc。展望 2023 年，宏观经济仍在持续修复中，资产质量各项指标预计有望保持稳定向好趋势。 投资建议：整体看，常熟银行 2023 年一季度业绩表现出色。展望 2023 年，当前经济大环境持续改善有利于常熟银行微贷业务的投放，全年贷款增量预计大于 2022 年（306 亿）；业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同时，2023 年更将注重量价平衡，预计息差将保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势（2022年报披露营收目标增速 10%，利润增速 20%，ROE 为 13.5%，预计仍处于同业优异水平）。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 33.53、41.09、50.63 亿元，目前股价对应其 2023PB 仅 0.85x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,655 8,809 9,977 11,411 13,194 增长率 yoy（%） 16.31% 15.07% 13.26% 14.37% 15.62% 拨备前利润（百万元） 4,434 5,364 6,124 7,116 8,290 增长率 yoy（%） 19.21% 21.73% 14.18% 16.19% 16.50% 归母净利润（百万元） 2,188 2,744 3,353 4,109 5,063 增长率 yoy（%） 21.34% 25.39% 22.20% 22.56% 23.21% 每股净收益（元） 0.80 1.00 1.22 1.50 1.85 每股净资产（元） 7.22 8.24 9.21 10.40 11.88 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 4 月 20 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 农商行 前次评级 买入 4 月 20 日收盘价(元) 7.84 总市值(百万元) 21,488.40 总股本(百万股) 2,740.87 其中自由流通股(%) 96.44 30 日日均成交量(百万股) 25.73 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《常熟银行（601128.SH）：2023Q1：营收高增 13%，不良“双降”》2023-04-10 2、《常熟银行（601128.SH）：业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳》2023-03-24 3、《常熟银行（601128.SH）：2022 业绩快报：业绩高增长，Q4 微贷投放加速》2023-01-14 -18%-14%-9%-5%0%5%9%14%2022-042022-082022-122023-04常熟银行沪深300 2023 年 04 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.80 1.00 1.22 1.50 1.85 净利息收入 6,691 7,611 8,821 10,291 12,107 BVPS 7.22 8.24 9.21 10.40 11.88 净手续费收入 238 188 197 209 222 每股股利 0.20 0.25 0.31 0.37 0.46 其他非息收入 726 1,009 959 911 865 P/E 9.82 7.83 6.41 5.23 4.24 营业收入 7,655 8,809 9,977 11,411 13