宏观调研系列之二：中国产业转移的三点现实

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观调研系列之二 中国产业转移的三点现实 2023 年 04 月 10 日 中国企业出海行为越发频繁，跨境生产开始进入出口企业的视野。将调研结果与宏观分析相结合，我们聚焦三个问题，以期反映更多中国产业转移现实。 中国产业转移主要流向哪些国家，产业转移基于哪些动机，当下中国产业转移发展至哪个阶段？ ➢ 中国产业转移主要存在两大动机 出口企业调研反馈，当前中国企业开展产业转移，布局跨境生产主要基于两大动机。 一，追求低端成本。越南、泰国、印尼、柬埔寨等东盟国家劳动力成本低，劳动人口偏年轻，廉价劳动力优势明显。中国企业在东盟资建厂能够节约生产成本。 二，规避贸易摩擦。2018 年开启中美贸易摩擦之后，中国企业对美出口面临高关税和“去中国化”两大困难，选择海外投资建厂能够有助于规避贸易摩擦。 ➢ 中国产业主要流向四大经济体 由于目前缺乏有效数据直接反映中国产业转移现实情况。我们用两个指标推断中国产业转移主要流向的国别和地区。第一个指标是“各国对美订单份额”，第二个指标是“中国直接投资占 FDI 比重“。 “各国对美订单份额”观察方法：给定产品甲，若美国从中国进口占比下降，美国从 A国进口占比提升，说明 A 国可以成为中国生产转移的东道国选择。 “中国直接投资占 FDI 比重”观察方法：给定东道国 A，若中国对 A 国 FDI 投资占比趋势提升，说明中国在 A 国开展真实的投资生产，而非简单组装生产。 通过两大指标交叉验真，我们发现如下三点中国产业转移现实。 第一、中国劳动密集型产品订单份额主要流向至东盟及印度。 （1）皮革箱包订单主要流向柬埔寨、印尼及马来西亚。 （2）纺织品原料及制品主要流向越南、印度和柬埔寨。 （3）鞋帽假发则主要流向越南、印尼和柬埔寨。 （4）家具玩具订单份额主要集中流向越南。 第二、机械机电设备、精密仪器出口订单份额流向分散，发达发展中国家均有。 （1）越南和泰国对两类商品出口份额均有增加。 （2）韩国和墨西哥对机械及机电设备的出口份额有所增加。 （3）马来西亚则主要对精密仪器出口份额有明显增加. 第三、结合订单份额流向国的 FDI 结构变化来看，我们认为印尼、马来西亚、泰国和越南，这四国是承接中国产业转移的主要东道国。 ➢ 本轮产业转移的进度 对劳动力要素丰沛的东道国而言，一开始最容易承接劳动密集型生产环节；国内市场日渐成熟且产业体系逐步完善之后，可以承接偏中上游的初级加工品生产。 既有出口订单数据显示，印尼、马来西亚、泰国和越南主要承接中国劳动密集型这一终端生产环节。中国产业转移是否已经开始向中上游环节倾斜？我们需要进一步拆分数据进行说明。 越南：轻工业较发达，也承接较多中国产业转移；越南上游重工业相对落后，但已存在承接部分中国相关产业转移迹象。 泰国：同样也是轻工业较发达，承接较多中国相关产业转移。除纺织原料外，泰国上游重工业发展偏弱，尚未有承接中国相关产业转移迹象。 印尼：冶炼重工业和劳动密集型产业均承接较多中国产业转移。劳动密集型产业的上游链条，尚未承接中国足量产业转移。 马来西亚：中国对马来西亚开展产业转移主要基于贸易壁垒规避动机。后续中国能否有进一步产业转移至马来西亚，或取决于国际政经关系。 风险提示：中美关系超预期恶化；海外经济超预期衰退；调研样本存有局限性。 [Table_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 相关研究 1.全球大类资产跟踪周报：A 股热度继续上升-2023/04/09 2.流动性跟踪周报：假如存款利率下调-2023/04/08 3.宏观专题研究：总理长三角任职期间的施政重心-2023/04/03 4.2023 年 3 月 PMI 数据点评：PMI”矛盾”叙事的背后-2023/04/03 5.全球大类资产跟踪周报：风险偏好继续回暖-2023/04/02 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 引言 ............................................................................................................................................................................ 3 1 中国产业转移主要基于两大现实动机 ........................................................................................................................ 4 1.1 中国产业转移动机之一，追求低端成本 ........................................................................................................................................ 4 1.2 中国产业转移动机之二，规避贸易壁垒 ........................................................................................................................................ 5 2 中国产业转移真实的流向是东盟四国 ........................................................................................................................ 6 2.1 订单份额流向东盟、印度、韩国及墨西哥 .................................................................................................................................... 6 2.2 东盟四国为真实承接中国产业转移的东道国 ................................................................................................................................ 9 3 本轮中国产业转移浪潮的现实进度 ........................................................................................................................ 11 4 风险提示 ....