旺能环境(002034)收入利润同增，循环再生显成效

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 旺能环境 (002034 CH) 收入利润同增，循环再生显成效 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 28.25 2023 年 4 月 20 日│中国内地 废物管理 2022 年收入利润同增，归母净利符合业绩快报 旺 能 环 境 2022 年 实 现 营 收 / 归 母 净 利 33.50/7.22 亿 元 ， 同 比 增 长11.6%/7.8%（调整后），归母净利基本符合业绩快报（快报：7.13 亿元）。1Q23 营收/归母净利 8.65/1.64 亿元，同比+31.1%/-3.0%。我们预计 23-25年归母净利 9.69/12.06/15.13 亿元，对应 EPS 为 2.26/2.81/3.52 元，给予2023 年 12.5x PE（参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 12.5x），目标价 28.25 元/股（前值：30.10 元/股，基于 2023 年 14.2x PE），维持“买入”评级。 垃圾焚烧基本盘稳健，餐厨项目贡献增长新动能 公司 2022 年生活垃圾业务实现营收 21.06 亿元，同比+3.2%。监利二期 600吨项目和铜仁旺能 600 吨项目实现并网发电，长汀旺能 400 吨项目终止。垃圾焚烧在手产能达 23,320 吨/日，其中投运/试运营/在建/筹建产能20,870/750/700/1,000 吨/日。2022 年生活垃圾入库量 828 万吨，同比+10%。公司积极拓展餐厨垃圾业务，2022 年荥阳餐厨 140 吨正式投产运营，在手产能达 2,820 吨/日，其中投运/试运营/在建 1,860/800/160 吨/日，2023 年成功签署台州厨余 400 吨项目和监利餐厨项目（餐厨/地沟油处理 100/10 吨/日）。餐厨业务全年收入同比+27%至 3.25 亿元，成为新的业绩增长点。 加强锂电回收渠道建设，成功进入工信部白名单 锂电回收业务 2022 实现营收 2.48 亿元；1Q23 实现营收 0.44 亿元，同比+315%。公司在渠道建设方面取得良好进展，2022-1Q23 期间，公司与湖州永兴/朗辰能源/安徽巡鹰签署合作协议，锁定废旧锂电池原料资源。此外，公司成功获取国轩高科和宁德时代的报废电池，在台州、宁波和金华等地建立回收网点。公司全资子公司立鑫科技列入工信部动力电池回收白名单（第四批），逐步扩大和完善废旧动力电池资源回收体系。 增持南通回力股权至 90%，2023 年再生橡胶有望稳定盈利 2023 年 1 月 6 日，公司进一步收购南通回力 13%股权，交易完成后，持股比例达 90%，彰显对再生橡胶业务发展的信心。再生橡胶业务 2022 年营收/成本 1,705/2,150 万元，2022 年厂区搬迁，新厂处于建设和调试期，致全年出现亏损；1Q23 实现营收 1,646 万元。我们预计 2023 年再生橡胶业务有望稳定盈利。 风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 联系人 李雅琳 SAC No. S0570121040031 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 28.25 收盘价 (人民币 截至 4 月 19 日) 17.91 市值 (人民币百万) 7,692 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 48.44 52 周价格范围 (人民币) 16.70-25.51 BVPS (人民币) 14.59 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,968 3,350 3,847 5,671 8,193 +/-% 74.75 12.87 14.84 47.40 44.49 归属母公司净利润 (人民币百万) 648.01 721.80 968.89 1,206 1,513 +/-% 24.10 11.39 34.23 24.48 25.48 EPS (人民币，最新摊薄) 1.51 1.68 2.26 2.81 3.52 ROE (%) 11.97 11.59 14.05 15.70 17.11 PE (倍) 11.87 10.66 7.94 6.38 5.08 PB (倍) 1.43 1.27 1.13 0.98 0.84 EV EBITDA (倍) 8.07 7.83 6.47 5.68 4.79 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)1591619212426Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)(人民币)旺能环境相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 旺能环境 (002034 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2023/4/19 2023/4/19 23E 24E 23E 24E 23E 24E 601827 CH 三峰环境 7.45 12,503 9.7 8.6 1.2 1.0 12.0 12.0 603568 CH 伟明环保 18.26 30,936 13.5 10.1 2.5 2.0 19.3 20.6 600323 CH 瀚蓝环境 19.26 15,704 10.9 9.5 1.3 1.1 11.8 11.9 000035 CH 中国天楹 4.83 12,190 16.0 9.9 1.0 0.9 6.1 9.1 平均值 12.5 9.5 1.5 1.3 12.3 13.4 002034 CH 旺能环境 17.91 7,692 7.9 6.4 1.1 1.0 14.1 15.7 注：1）可比公司盈利预测数据来自 Wind 一致预期；2）旺能环境盈利预测数据为华泰预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 旺能环境：营业收入及同比增速 图表3： 旺能环境：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 旺能环境 PE-Bands 图表5： 旺能环境 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 01020304