基金分析报告：哪些基金可能受益于“中特估”概念？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 哪些基金可能受益于“中特估”概念？ 2023 年 04 月 19 日 ➢ “中特估”概念股票表现与特征分析。2022 年 11 月 21 日以来“探索建立具有中国特色的估值体系”相关政策陆续出台，或将优化金融市场资源配置，推动工业和制造业体系进一步完善。 我们首先根据央国企价值重估相关指数的成分股，构建“全市场”中特估相关指数： 1、“中特估”概念近年实现稳健超额收益：显著跑赢国企改革、沪深 300 和 wind中特估指数，长期收益稳健； 2、行业覆盖度广，偏好周期及价值板块：建筑、交运、电力、机械等偏价值型行业权重较高，覆盖成交主力和龙头公司； 3、风格属性：高动量、低估值、低弹性，持仓股市场关注度较低； 4、估值水平偏低：偏好市场低估值品种，当前正处于历史最低水平回升的起点； 5、“中特估”保持了稳健的盈利能力，成长性趋弱可能是估值低的主要原因：2019年以来均保持相对稳定的 ROE 和毛利率，但成分股的营业收入和归母净利润增速近年趋弱。 ➢ 长期专注于“中特估”相关股票的基金特点： 1、超额收益稳健：长期跑赢偏股基金和国企改革指数，且收益稳健，平均实现年化超额收益 13.6%。 2、收益拆分：超额收益主要来自交易与非重仓贡献，其次是未知选股 alpha 贡献。整体具备较强的选股能力。 3、风格属性：大市值、低弹性、偏价值。 4、行业类型主要属于轮动型与专注型：配置型与轮动型的“中特估”相关基金在本轮概念推动行情中能够顺势而上；而专注型则在 2022 年市场整体下跌的过程中逆势上涨，防御配置价值凸显。 5、行业配置：相对于 wind 全 A 长期超配银行、煤炭、通信、建筑、保险；长期低配电子元器件、电新、食品饮料、医药、计算机。 ➢ 跟踪“中特估”相关指数的被动型产品，捕捉概念收益的确定性强：被动型产品中，共 19 只基金跟踪“中特估”相关指数，总规模约 380 亿元。在今年以来、近 6 个月和近 1 年的时间区间内，均获得了正向的绝对收益。此外，与长期专注“中特估”相关股票的主动基金相比，指数投资可以获得赛道的平均收益，捕捉概念收益的确定性强；投资主动基金有可能获得显著的超额 alpha，但也有遭遇更大损失的风险。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshuan@mszq.com 相关研究 1.量化周报：短期内上行空间有限-2023/04/16 2.量化分析报告：视角透析：基于资金流共振的行业交易策略-2023/04/13 3.量化周报：市场仍处反弹区间-2023/04/09 4.量化专题报告：社融指标全解析与预测框架构建-2023/04/07 5.资产配置月报：四月配置视点：食品饮料当下的配置逻辑-2023/04/04 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “中特估“概念股票表现与特征分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 “中特估“相关政策脉络 ....................................................................................................................................................................... 3 1.2 构建“中特估”相关股票池与指数 ..................................................................................................................................................... 4 2 长期专注于“中特估”相关基金有何特征？ ................................................................................................................. 8 2.1 主动权益型 .......................................................................................................................................................................................... 8 2.2 被动权益型 ........................................................................................................................................................................................ 12 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 基金分析报告 本公司具备证