2022年业绩稳健，优势充电品类持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月20日买 入安克创新（300866.SZ）2022 年业绩稳健，优势充电品类持续增长核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价68.96 元总市值/流通市值28027/10430 百万元52 周最高价/最低价85.00/49.69 元近 3 个月日均成交额217.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-三季度业绩增长稳健，产品持续创新升级》 ——2022-10-27《安克创新（300866.SZ）-优势充电品类增长稳健，扣非净利润实现环比改善》 ——2022-08-25《安克创新（300866.SZ）-推出股权激励方案绑定核心人才，强化长期成长信心》 ——2022-06-27《安克创新（300866.SZ）-营业收入增长 18%，持续重视研发投入》 ——2022-04-26《安克创新（300866.SZ）-收入同比增长 34%，品类和渠道建设持续推进》 ——2022-04-12公司整体业绩增长稳健。2022 年全年营收 142.51 亿元，同比+13.33%，取得归母净利润 11.43 亿元，同比+16.43%，扣非净利润 7.81 亿元，同比+10.39%，非经收益主要系参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益。单四季度营收同比+13.62%，归母净利润同比-6.95%，扣非净利润则实现 17.37%的增长，增速环比 Q3 加速 1.54pct，表现稳健。此外，公司拟每 10 股派发现金红利12 元（含税），分红率达到 42.67%。充电类产品增长稳健，线上亚马逊渠道增长 16%，独立站渠道增长快速。分品类看，充电类产品营收 68.76 亿元，同比+23.84%，受益积极的产品升级创新及户用储能领域的发展。智能创新类营收 43.91 亿元，同比+7.02%；无线音频类营收 28.22 亿元，同比略降 1.06%。渠道端，公司主战场亚马逊渠道稳健增长 16.01%，收入占比 55.95%，独立站渠道快速发展，收入同比增长 71.75%，收入占比 4.75%。区域上，北美/欧洲市场仍表现稳健，收入分别同比+14.39%/+11.27%，中东市场增长势头良好，收入同比+35.71%。毛利率同比提升，持续重视研发投入。公司 2022 年毛利率 38.73%，同比提升 3.01pct，其中优势充电品类毛利率同比+4.15pct，受益产品结构升级优化及品牌力提升。销售费用率同比增加 1.17pct，主要系品牌建设投入与工资薪酬的增长影响，管理费用率略提升 0.29pct，研发费用率增加 1.39pct，反映公司对于研发创新的持续重视。公司 2022 年存货周转天数同比下降 8天，取得经营性现金流净额 14.24 亿元，同比大幅增长 217%。风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；海外电商消费需求下滑。投资建议：中长期看，中国产品出海需求仍广阔，随着当前海外需求复苏支撑稳步发展。公司作为行业龙头，品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。出于对海外消费电子需求的谨慎考虑及公司品牌建设投入的增长，我们下调公司 2023/2024 年归母净利润预测至 13.26 亿元/15.66亿元（前值分别为 14.73 亿元/18.28 亿元），并新增 2025 年归母净利润预测为 17.8 亿元，对应 PE 分别为 21.1/17.9/15.7 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)12,574.2014,250.5217,435.6020,804.6023,644.34(+/-%)34.45%13.33%22.35%19.32%13.65%净利润(百万元)981.731,143.001,326.471,565.891,779.87(+/-%)14.70%16.43%16.05%18.05%13.66%每股收益（元）2.422.813.273.864.38EBITMargin13.27%14.81%7.31%8.54%8.52%净资产收益率（ROE）16.23%16.70%16.78%17.10%16.82%市盈率（PE）28.5524.5221.1117.8815.73EV/EBITDA17.9914.5924.3817.4515.60市净率（PB）4.634.103.543.062.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2022 年全年营收 142.51 亿元，同比+13.33%，取得归母净利润 11.43 亿元，同比+16.43%，扣非净利润 7.81 亿元，同比+10.39%，非经收益主要系参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益。单四季度营收同比+13.62%，归母净利润同比-6.95%，扣非净利润则实现 17.37%的增长，增速环比 Q3 加速 1.54pct，表现稳健。此外，公司拟每 10 股派发现金红利 12 元（含税），分红率达到 42.67%。图1：安克创新营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：安克创新单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：安克创新归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：安克创新单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理营收分品类看，公司充电类产品营收 68.76 亿元，同比+23.84%，受益积极的产品升级创新及户用储能领域的发展。如 2022 年 Anker 推出 GaNPrime 全氮化镓快充家族的 7 款多口快充产品，搭载独家充电安全技术且在外观和性能持续升级的Anker Nano Pro 充电器等。智能创新类营收 43.91 亿元，同比+7.02%；无线音频类营收 28.22 亿元，同比略降 1.06%。营收分区域看，北美/欧洲市场仍表现稳健，收入分别同比+14.39%/+11.27%，收入占比分别为 50.9%/19.85%，日本市场在日元对人民币平均汇率下降 12.61%的情况下仍实现 3.67%的正增长，收入占比 12.6%。中东市场增长势头良好，收入同比+35.71%，收入占比 5.35%，中国市场增长 24.21%，收入占比 3.66%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：安克创新营业收入分品类占比（%）