资产配置半月报：大类资产表现跟踪观察

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2023 年 4 月 19 日 专题报告 ——资产配置半月报（2023/4/14） 过去半个月内，A 股权益资产整体呈震荡向上格局，全 A 指数上涨约 1.3%，价值风格和科创板表现占优，各指数估值均有不同程度提升。债券资产端，利率小幅下行，计入杠杆后的债基久期中位数先升后降至 2.95 年，目前机构分歧仍然较高，而 YTM 中位数则进一步下降至 2.99%。可转债市价中位数升高至 124元，价格水平中性偏高，偏债侧的估值仍具备比较优势，偏股侧估值的提升空间或较为有限，主要受正股平价推动。 ❑ 最近半个月内，A 股权益资产整体呈震荡上行格局。截至上周，全 A 指数上涨约 1.3%，其中价值风格和科创板的表现亮眼，海内外对比来看，同期A 股的表现与美股接近，略占优于港股。从目前各指数的持有期收益情况看，绝大部分指数的短期已实现收益处于历史 75 分位数左右，市场整体情绪仍在稳定范围。 ❑ 权益资产维度，盈利层面，截至 3 月底，中证 800 指数的 2022 年一致预期值为 10.13%，相对上月下降 0.51%，次一财年的盈利预期自 5 月以来首次出现调整，下降 1.18%至 16.41%。 ❑ 估值层面，PE 指标看，A 股市场估值整体有所提升，全 A 指数的 PE 历史分位数上升约 3 个百分位至 41.87分位，沪深 300 等宽基估值也有不同程度的升高。2022 年三季报业绩风险释放期结束后，市场情绪出现了触底反弹，整体估值水平得到一定修复，不过当前从长期视角来看市场整体估值处于中性偏低水平，仍然具备一定的赔率优势。 ❑ 纯债维度，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）先升后降，到期收益率（YTM）均持续下降。其中，计入杠杆后的市场久期中位数先从 3 月末的3.16 年提升至 3.28 年，复又下降至 2.95 年，标准差分歧则从 1.7 变化至 1.6，机构利率观点分歧仍偏高；计入杠杆后的市场 YTM 中位数读数则自 3 月末的 3.02 下降至 2.99，债基 YTM 自年初以来已持续下调近 68BP。 ❑ 可转债维度，全市场转债的价格中位数为 123.89 元，目前分别处于 2021、2020 年以来的 72 分位和 79 分位，平价 90 以下、90 到 110、以及 110 以上转债的转股溢价率读数分别为 56%、27%和 15%，各自位于 2021 年以来的历史 49、78 和 88 分位。转债当前的价格中高，偏债端的估值仍然具备一定比较优势，偏股端估值的提升空间或较为有限，主要受正股平价推动。 风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 研究助理 梁雨辰 liangyuchen2@cmschina.com.cn 大类资产表现跟踪观察 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 正文目录 一、近半个月大类资产整体表现 .................................................................................................................................. 3 1、持有期收益 .............................................................................................................................................................. 3 2、收益率相关性 .......................................................................................................................................................... 3 二、大类资产指标跟踪情况 .......................................................................................................................................... 4 1、权益资产收益维度 ................................................................................................................................................... 4 2、纯债资产收益维度 ................................................................................................................................................... 5 3、转债资产收益维度 ................................................................................................................................................... 6 4、波动率维度 .............................................................................................................................................................. 7 三、策略组合表现情况 ................................................................................................................................................. 8 1、招商多资产配置组合 ............................................................................................................................................... 8 2、招商行业交易组合 .............................