FOF和资产配置月报：“鑫”选股基FOF年内超额+3.21%，均衡风格重视相对收益

2023 年 4 月 19 日 “鑫”选股基 FOF 年内超额+3.21%，均衡风格重视相对收益 —FOF 和资产配置月报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌ 配置建议：国内弱现实和海外宽松交易再平衡，整体内强于外；短期风格建议均衡，重视相对收益 全年“国内弱复苏+海外类衰退”的宏观交易主线较为明确，期间大类资产交易将围绕复苏预期和流动性预期的节奏变化，两层预期反复博弈。前期报告我们提到 2 月至 3月中旬大类资产主要由两重预期差的收敛主导，包括海外乐观的流动性转向预期被高通胀强就业证伪，国内的强复苏预期向弱现实靠拢；并在 3 月中海外流动性风险事件爆发后预计风险资产开始进入一段扰动后的修复期。 当前来看，过去一个月海外流动性转向预期重回到偏乐观区间，且零售数据走弱后衰退预期渐起，后续或还有一波分子端的下行冲击；而国内定价弱现实相对较为充分，经济数据验证韧性复苏，当前或开始反向演绎上个月的预期差逻辑，总体来看内强于外。 AH 权益设为标配。经济数据来看复苏持续验证但力但市场对强度和节奏仍有分歧，当前估值性价比修复至中枢位置再向上动能有限；但国内经济弱现实已经被市场计价利空有限，且中美周期错位下 A 股更有吸引力，外资趋势流入，市场情绪面和资金面也持续回暖，预计仍以“倒春寒”弱震荡为主，需警惕外盘风险传导，中期依然看好今年较为确定的复苏上行行情。风格方面，我们维持短期均衡偏价值，长期成长的判断，央国企主题投资仍有望成为相对收益来源；行业方面关注国企和估值提升（建筑、通信、公用事业）、消费复苏主线和调整充分赔率较佳的医药，科技 TMT 主线拥挤度提升赔率下降。 美股设为低配。外盘方面，3 月在银行风险事件后短期进入“创伤后”情绪修复期，风险资产短暂 riskon 行情已兑现较多；当前外盘市场对利率预期的博弈已计入较高的年内降息预期，当前又回到偏乐观路径。5 月初的 FOMC 会议决定是下一个重要路标，此前风险资产维持一段喘息 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 期，后续预期差的收敛或仍是风险资产的风险点，降息路径可能不会如市场预计的一样一帆风顺，等待分子端衰退下行结束后在进行增配。 黄金设为增配，同时受益于加息预期降温和避险情绪。 ▌基金产品推荐：(2023 四月关注) 1.权益型公募产品推荐： 均衡型产品推荐关注工银瑞信创新动力（持有）、富国研究精选 A（持有）、华商研究精选 A （新增）、汇丰晋信价值先锋 A （新增）、交银科技创新 A （新增）5 只Alpha 能力较强的均衡偏价值型产品。 卫星部分推荐价值、消费、科技作为风格层面配置。价值板块推荐央国企持有纯度较高，且 Alpha 能力出的的中泰玉衡价值优选（持有）、大成核心价值甄选 A（新增）；消费板块中挑选均衡大消费的浦银安盛消费升级A（新增）和大成消费主题 A（新增）；医药板块中挑选子赛道轮动能力较强的建信医疗健康行业 A（新增）；科技中继续持有均衡且 Alpha 能力较强的中欧电子信息产业（持有）。 2.固收+产品推荐： 推荐关注稳健型产品中包括：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利 A 3.港股产品推荐： 港股短暂快速调整期后短期后重回上行趋势，推荐关注红利价值修复产品：前海开源沪港深裕鑫 A、浙商港股通中华预期高股息指数增强。 ▌ 大类资产观察(20230314-20230414) 大类资产表现：“创”后修复期整体反弹，长久期成长风格领涨，港股短期调整结束，外盘降息预期交易主导，黄金接近新高。 国内宏观观察：总量好于预期复苏展现韧性，信用扩张较强但通胀下行；消费好于投资，地产复苏力度回落，交易情绪和资金流入小幅回暖。 外盘方面：标普 500+7.31%、纳指+8.35%先强后弱，风险事件后迎来降息预期带来的喘息期。 港股来看：先抑后扬，重回盈利与流动性上行逻辑。 ▌ 基金市场回顾： 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 1.基金市场表现： 国内权益基金分化收涨+1.83%，重仓 TMT 类产品表现较好； QDII +3.55%，纯债类继续上行。 2.基金仓位和发行： 近一个月主动产品发行热度仍低迷，仓位高位下调。行业来看公募整体增持通信、医药、电公、计算机、汽车，减仓电新、机械、军工、银行、消费者服务。 ▌基金组合表现回顾： 1. 权益 FOF 组合中： 均衡型股基“鑫”选 20 近一个月（2023/3/14 至2023/4/14）+3.95%跑赢主动股基指数+0.60%；2023 年至今+6.26%超额+ 3.21%表现出色，稳定跑赢主动股基指数继续验证。 股基“鑫”选核心卫星，近一个月+4.44%跑赢主动股基指数 +1.09%。 2.平衡型 FOF 组合-风险再平衡近 1 月整体回报+1.42%，相对基准回报+0.57%。 3.偏债型 FOF 组合-稳健型固收+鑫选 10 组合 2022 至今获正收益+1.66%，相对混合二级债基指数超额+ 5.44%。 4.港股红利被动基金组合本近一个月 +5.25%，相对恒生指数超额-0.66%。 ▌ 风险提示 本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 资产表现和配置观点 ..................................................................... 7 1.1、 资产表现回顾(20230317-20230417) ................................................. 9 1.1.1、大类资产反弹修复，长久期成长风格领涨，港股反弹，外盘降息预期交易主导，黄金接近新高 9 1.1.2 近一个月大盘价值和小盘成长继续占优，成长、稳定风格亮眼，建筑、科技 TMT 领涨行业 ... 10 1.2、市场宏观指标观察 ................................................................. 11 1.2.1、国内方面 ....................................................................... 11 1.2.1.1、经济数据 ..................................................................... 11 1.2.1.2、交易情绪和资金流 ............................................................. 1