2022年度地方AMC发债特征与市场展望：持续分化，回归本源，差异化竞争力尚需提升

1 2023 年 04 月 目录 要点 1 地方 AMC 发债主体分析 2 地方 AMC 债券市场回顾 5 结论 8 持续分化，回归本源，差异化竞争力尚需提升 --2022 年度地方 AMC 发债特征与市场展望 要点  地方 AMC 发债主体多为国企且成立时间相对较长，区域金融资源禀赋较好、资本实力较强且处置经验丰富的地方 AMC 往往处置效率较高，综合融资成本处于低位，这使得行业内企业近年盈利能力与资产负债率分化明显。  2022 年地方 AMC 债券净融资额略有回升，上半年净融资额显著高于下半年，月度波动较大，沿海地区 AMC 发债较为活跃，债券余额和利差区域分化较大，以公司债为主要发行品种且债券期限多为 3 年期。  AMC 系高负债经营的企业，由于资产处置和业务开展的资金错配，将债券市场作为补充资金需求的重要途径之一。从市场存续的地方 AMC主体看，目前头部主体凭借较强的区域禀赋、股东背景、经营能力和资本实力在债券市场上能以较低的成本融入资金，但是对比而言，尾部的部分低信用等级主体由于业务和财务表现不佳，不良资产经营能力较弱，融资成本较高且融资规模较小，未来有待拓展多渠道的融资方式以延续业务经营。  在监管回归主业的要求下，地方 AMC 的不良资产处置发展路径将由粗放化向精细化转变，作为本地的 AMC，注重本地资源的协同，挖掘不良资产的内在价值变得更为重要。聚焦本地特色、精细化主业，并在依托资金、技术、人才等多方面的同时，注重不良资产处置和价值的不断提升将是地方 AMC 提高竞争力的重要途径。 专题研究 联络人 作者 刘 洁 027-87339288 jliu01@ccxi.com.cn 李 喆 027-87339288 zhli@ccxi.com.cn 其他联络人 毛麒璟 027-87339288 qjmao@ccxi.com.cn 李玉平 027-87339288 ypli@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 AMC 专题研究 2 经过多年发展，我国地方AMC逐渐发展壮大，成为国内经济金融体系中的重要组成部分，不同于全国性AMC作为我国不良资产处置市场的主力军，地方AMC着力于化解区域金融风险、服务区域经济，亦对国内不良资产处置市场形成有益补充。2022年以来，宏观经济下行加之疫情反复，同时不良资产行业监管趋严，作为同时兼备顺经济周期和逆经济周期特点的资产管理行业，地方AMC发展面临挑战和机遇并行的局面，同时地方AMC债券在过去的一年展现出不同于其他行业的表现。本文将从地方AMC存续债券主体和债券发行情况，全面梳理2022年存续地方AMC发行主体的背景、经营表现和财务指标，并回顾分析地方AMC存续债券的余额、净融资额、发行品种、期限以及利差变化，以此对地方AMC存在的分化趋势简要概括，并简要归纳地方AMC提升竞争力路径。 地方AMC发债主体多为国企且成立时间相对较长，盈利能力和资产负债率分化明显，区域金融资源禀赋较好、资本实力较强且处置经验丰富的地方AMC往往处置效率较高 地方AMC作为典型的资金密集型行业，债券市场已经成为其重要的融资渠道之一。截至2022年末，仍有存续债券的地方AMC共有27家，呈现出如下特征： 一是从公司属性上看，发债地方AMC以地方国有企业为主，同时亦有少数民营控股的地方AMC。27家地方AMC中，除国厚资产管理股份有限公司、湖北天乾资产管理有限公司和兴业资产管理有限公司为民营企业外，其余均为地方国有企业。 二是从成立时间来看，发债地方AMC普遍成立时间早于尚未发债的地方AMC。27家发债地方AMC基本都成立于2018年之前，其中包括首批地方AMC20家，成立时间较早的地方AMC主体积累了较为丰富的当地金融和非金不良资源，且具备较好的不良资产处置经验和能力，能有效提高不良资产处置效率，同时首批地方AMC与当地政府关系紧密，能获得更多的政府支持，因而更易获得债券市场投资者认可。 表1：2022年末地方AMC发债主体基本概况 省份 名称 成立时间 注册资本（亿元） 第一大股东 企业性质 河北省 河北省资产管理有限公司 2015/11/24 26.00 河北建设投资集团有限责任公司（29.32%） 国有 山西省 华融晋商资产管理股份有限公司 2016/02/04 31.30 北京华融晋商投资中心（有限合伙）（48.88%） 国有 内蒙古 内蒙古金融资产管理有限公司 2015/08/07 54.30 内蒙古自治区财政厅（59.68%） 国有 上海市 上海国有资产经营有限公司 1999/09/24 55.00 上海国际集团有限公司（100%） 国有 江苏省 江苏资产管理有限公司 2013/05/16 71.99 无锡市国联发展（集团）有限公司（50.01%） 国有 江苏省 苏州资产管理有限公司 2016/05/23 50.00 苏州市财政局（22.5%） 国有 浙江省 浙江省浙商资产管理有限公司 2013/08/06 70.97 浙江省国际贸易集团有限公司（58.64） 国有 浙江省 光大金瓯资产管理有限公司 2015/12/29 50.00 中国光大集团股份有限公司（48%） 国有 安徽省 国厚资产管理股份有限公司 2014/04/29 27.92 安徽博雅投资有限公司（32.44%） 民营 安徽省 安徽省中安金融资产管理股份有限公司 2017/06/26 40.00 安徽省投资集团控股有限公司（77.5%） 国有 福建省 厦门资产管理有限公司 2015/12/28 16.00 厦门金圆金控股份有限公司（62.5%） 国有 福建省 兴业资产管理有限公司 2017/02/20 19.50 兴业国信资产管理有限公司（100%） 民营 江西省 江西省金融资产管理股份有限公司 2016/02/29 30.00 萍乡市国有资本投资集团有限公司（34%） 国有 山东省 山东省金融资产管理股份有限公司 2014/12/31 366.39 山东省鲁信投资控股集团有限公司（82.28%） 国有 河南省 中原资产管理有限公司 2015/08/31 50.00 河南省财政厅（32%） 国有 3 河南省 河南资产管理有限公司 2017/08/08 50.00 河南投资集团有限公司（40%） 国有 湖北省 湖北天乾资产管理有限公司 2016/12/12 27.22 武汉天盈投资集团有限公司（34.54%） 民营 湖南省 湖南省财信资产管理有限公司 2015/12/31 30.00 湖南财信金融控股集团有限公司（100%） 国有 广东省 广州资产管理有限公司 2017/04/24 63.09 广州越秀金融控股集团股份有限公司（67.41%） 国有 深圳市 深圳市招商平安资产管理有限责任公司 2017/03/10 30.00 深圳市招融投资控股有限