【债券周报】高收益债市场观察(第三十三期)：天津、山东，成交活跃度进一步上升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券周报 2023 年 04 月 18 日 【债券周报】 天津、山东，成交活跃度进一步上升 ——高收益债市场观察（第三十三期）  本期高收益债市场关注要点: 1、近期监管高度关注私募基金债券投资风险，提高涉及结构化发债、投资高收益债的产品备案要求，叠加清明节假期影响，本期高收益债市场成交活跃度下降，城投和房地产高收益债成交金额均有所减少。近两周高收益债成交金额明显下降，历史分位数（2021 年以来）从上期的 94.60%下降至当期的85.90%； 2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期的41.29 亿元大幅下降至当期的 17.48 亿元，高估值偏离成交中位数从上期的135BP 上升至当期的 139BP，高估值成交价格较为稳定，反映出当前高收益债市场风险偏好或有所下降； 3、城投高收益债成交规模占比明显上升，地产高收益债成交占比则有所下降。 当前城投高收益债成交规模占比由上期的 86.08%上升至当期的 91.85%，地产高收益债成交规模占比从上期的 10.67%下降至当期的 5.83%，其他高收益债成交规模占比仅为 2.32%； 4、天津、山东仍为高收益城投债成交活跃区域，成交占比分别由上期的26.43%、16.66%上升至当期的 30.04%、18.90%。其中天津活跃成交城投主体主要为渤海国资、泰达控股、天保投控、津城建等，山东活跃成交城投主体主要为华荣实业、滨海投资、任兴集团、济宁建投等； 5、近两周远洋控股、碧桂园地产、旭辉集团、重庆龙湖面值 90%以下成交金额较上期有所下降，金地集团面值 90%以下成交金额较上期小幅上升。  当前高收益债成交概况：2023 年 4 月 1 日至 2023 年 4 月 14 日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为 388.48 亿元，较上两周减少 90.63 亿元，其中城投债成交金额减少 55.61 亿元，房地产债成交金额减少 28.48 亿元。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有111 次，成交金额为 17.48 亿元，涉及到的债券有 62 只，涉及到的发债主体有46 家。其中，城投主体有 38 家，产业主体有 8 家。从高折价成交次数来看，城投（铜仁国资、天津新金融、双龙开投、贵安发展、潍坊经济区城投集团等）、房地产（远洋控股、旭辉集团、碧桂园地产、合景泰富）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周城投高折价成交偏离度有所走阔，房地产高折价成交偏离度小幅收窄。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到 236家主体，其中城投主体有 209 家，产业主体有 27 家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为 356.83 亿元，其中渤海国资、泰达控股、天保投控、西宁城投等城投主体成交活跃度较高，2021 年以来新增的前二十大城投活跃主体为昆明公租房公司、昆明产投；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为 31.65 亿元，其中金地集团、碧桂园地产、远洋控股、石榴置业等产业主体成交活跃度较高，2021 年以来新增的前二十大产业活跃主体为黔西南水投。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】集运涨幅走扩，地产成交转平——每周高频跟踪 20230416》 2023-04-16 《【华创固收】存单周报（0410-0416）：到期压力偏大，关注税期扰动》 2023-04-16 《【华创固收】债市跟踪（0410-0416）：“通缩”预期升温，债市对利空反应钝化》 2023-04-16 《【华创固收】从中矿定增看转股价被动下修的机遇和风险——可转债周报 20230416》 2023-04-16 《【华创固收】存款利率调降是机制滞后反馈——2023Q1 货政例会点评 20230414》 2023-04-14 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、高收益债成交概况 ............................................................................................................. 4 二、高收益债高折价成交情况 ................................................................................................. 8 三、高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 10 （一）城投主体 ............................................................................................................... 11 （二）产业主体 ............................................................................................................... 13 四、风险提示 ........................................................................................................................... 14 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额 Top20 高收益债个券 ..............................................