2023年3月财政数据点评：前置发力，稳收增支

证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 4 月 18 日 定期报告 ——2023 年 3 月财政数据点评 频率：月度 ❑ 2023一季度年收官，财政稳收增支：2023年一季度实际GDP 同比增长4.5%，开年经济表现偏强。财政收入增速在经济复苏的背景下稳步上行。财政支出节奏快于去年，体现今年财政前置发力的特点。 ❑ 随着防疫进入新阶段，卫生健康支出增速快速回落；税收收入增速接近重回正增长：随着防疫进入新阶段，因疫情导致的卫生健康支出增速同比大幅上升的情况出现变化，社保与就业支出维持较高增速。税收收入增速伴随经济稳步回升，该趋势会有所延续。 ❑ 政府性基金收支承压：政府性基金收支差额扩大主要由于房地产行业影响，土地出让金收入增速大幅下行，同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看，尽管 2023 年以来房地产销售有所回暖，但其向房地产投资的传导路径或与之前有所变化，这使得 2023 年政府性基金收支压力依然较大。 ❑ 一季度财政数据发布会透露的重要信息：1、财政前置发力态势有望延续。根据介绍，下一阶段财政的重点工作之一是加快地方政府专项债券发行和使用。2、今年中央将加大对地方转移支付的力度。3、今年的减税政策的主要目标是针对小微企业、科技创新企业及民生相关行业。4、从地方财政平稳运行的角度继续压实地方主体责任。按照“县级为主、市级帮扶、省级兜底、中央激励”原则，落实分级负责制度。 风险提示：政策实施力度不及预期，疫情反弹 主要预测 % 2022 2023E GDP 3.0 5.5 CPI 2.0 2.3 PPI 4.1 0.0 社会消费品零售 -0.2 7.5 工业增加值 3.6 5.3 出口(美元值) 7.0 3.0 进口(美元值) 1.1 3.5 固定资产投资 5.1 6.8 M2 11.8 10.2 社会融资余额 9.6 10.1 1 年期 MLF 利率 2.75 2.65 1 年期 LPR 3.65 3.55 人民币汇率 6.72 6.5 最新数据（3 月） 工业增加值 3.9 固定资产投资 5.1 社会消费品零售 10.6 CPI 0.7 PPI -2.5 资料来源：CEIC、招商证券 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 赵宏鹤 S1090522070005 zhaohonghe@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 陈 宇 研究助理 chenyu13@cmschina.com.cn 前置发力，稳收增支 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 正文目录 一、2023 年一季度收官，财政稳收增支 .................................................................................................................................. 3 二、税收收入增速随经济回暖稳步上行 ................................................................................................................................... 3 三、随着防疫进入新阶段，卫生健康支出增速快速回落 ....................................................................................................... 4 四、2023 年地方政府基金收支压力依然较大 .......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：一季度收入节奏与去年相近，支出节奏增快 ...................................................................................................... 3 图 2：收入增速平稳上行 .............................................................................................................................................. 3 图 3：税收收入增速稳步上行 ....................................................................................................................................... 4 图 4：消费税增速上升趋势最为明显 ............................................................................................................................ 4 图 5：卫生健康支出增速快速回落 ................................................................................................................................ 4 图 6：基建投资增速维持高位 ....................................................................................................................................... 4 图 7：政府性基金收支增速大幅分化 ............................................................................................................................ 5 图 8：土地出让收入增速维持低位 .......