商贸零售行业3月社零点评：回暖态势向好，坚定复苏信心

商贸零售 / 行业点评报告 / 2023.04.18 请阅读最后一页的重要声明！ 回暖态势向好，坚定复苏信心 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《加息放缓预期加强，关注出口结构性机会》 2023-04-16 3 月社零数据点评 核心观点 ❖ 3 月、Q1 社零总额同比+ 10.6%、5.8%，消费复苏态势向好。3 月社零总额 3.79 万亿元（+10.6%），环比 1-2 月（+3.5%）增速提升 7.1pct。一季度社零总额 11.49 万亿元（+5.8%）。3 月 CPI 同比上涨 0.7%，环比下降 0.3pct，剔除价格因素后，3 月社零同比+9.8%，环比提升 7.3pct。3 月份国内经济活动逐步恢复，居民消费信心回暖，消费整体复苏态势进一步向好。 ❖ 分品类看，社交相关消费品表现亮眼。必选消费中，烟酒、日用品类表现较为稳健，3 月增速分别+9.0%、+7.7%，粮油食品、饮料类春节旺季过后增速有所回落，3 月增速分别 4.4%、-5.1%，；可选消费中，服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7%、+9.6%、+37.4%，环比 1-2 月+12.3、+5.8、+31.5pct，具有一定社交属性、前期需求受到抑制的品类展现出较强的恢复态势。 ❖ 分消费类型看，场景恢复下餐饮消费明显改善。3 月商品零售实现 3.41 万亿元，同比+9.1%；餐饮收入 3707 亿元，同比+26.3%。一季度商品零售 10.28万亿元，同比+4.9%；餐饮收入 1.21 万亿元，同比+13.9%。 ❖ 分渠道来看，线上渠道表现稳健，百货渠道筑底回升进行中。分渠道来看，线上渠道表现依然稳健。1-3 月全国网上零售额 3.29 万亿元，同比+8.6%。其中，实物商品网上零售额 2.78 万亿元，+7.3%，占社零总额的比重为 24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 7.3%、8.6%、6.9%。1-3 月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。其中百货在低基数下已经连续两个月增速转正，且增速较 1-2 月环比提升 5.6pct。 ❖ 投资建议：从宏观层面来看，一季度社零、GDP、PMI 等数据均显示出经济的企稳回升。22 年受疫情影响较为严重的服装、化妆品、黄金珠宝等可选品类、百货可选渠道今年以来都展现出较好的恢复态势，伴随居民消费信心的修复，再叠加此前超额储蓄的转化，后续消费复苏逻辑有望继续演绎。同时近期正处业绩密集披露期，Q1 业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。建议关注线下零售行业投资机会：1）业绩披露期关注数据兑现确定性高、经营质量优秀、低估值高分红的零售龙头个股；2）五一消费旺季即将来临，关注百货、奥莱等业态客流回升下的业绩修复。 ❖ 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 -16%-11%-6%-1%4%9%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售（当月同比） ................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ............................................................................................. 4 图 8. 线下分业态社零累计增速 ..................................................................................................................... 5 图 9. 分城乡社零当月增速 ................