保险行业3月数据点评：人身险开门红成绩单亮眼，财险景气度延续

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 保险Ⅱ 人身险开门红成绩单亮眼，财险景气度延续 保险行业 3 月数据点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 保险Ⅱ 3.39 -5.24 5.43 沪深 300 4.81 0.46 -0.41 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：云消雾散，曙光初现—保险行业 2022年 年 报 综 述 暨 2023 年 年 度 展 望 更 新 2023-04-13 保险Ⅱ：节后业务复苏势头强劲，有望受益于国 企 价 值重 估 逻 辑 — 2 月 保 费数 据 点评 2023-03-16 保险Ⅱ：低基数优势下，开门红同比正增长预期有望逐步兑现—保险行业 1 月数据点评 2023-02-19 人身险“开门红”成绩单初揭面纱，23Q1 平安/人保新单 yoy+9.0%/+2.5%。1-3 月人身险保费收入平安寿（yoy+5.6%）、国寿（yoy+3.9%）、新华（yoy -0.2%）、人保寿（yoy-0.6%）、太保寿（yoy-2.6%）；其中，3 月多数险企保费增速转正，人保寿（yoy+54.2%）、国寿（yoy+10.2%）、平安寿（yoy+8.1%）、太保寿（yoy+6.2%）、新华（yoy-0.4%）。经济复苏、展业恢复、产品组合匹配客需、寿险转型初见成效、业务持续推动影响下，23Q1 新单表现亮眼。1-3 月平安新单保费 yoy+9.0%，其中个险新单 yoy+10.0%；人保寿及人保健康新单保费合计 yoy+2.5%，其中期交新单 yoy+12.5%。在新单增长支撑下，我们预计 23Q1 NBV 正增长预期有望如期兑现。 财险业务景气度延续。1-3 月财险保费累计收入众安在线（yoy+21.0%）、太保财（yoy+16.8%）、人保财（yoy+10.2%）、平安财（yoy+5.4%）；其中，3 月 保 费 众 安 在 线 （ yoy+29.5% ）、 太 保 财 （ yoy+13.8% ）、 人 保 财（yoy+11.7%）、平安财（yoy+5.9%）。 1）车险增速稳健：根据中汽协数据，3 月汽车产/销量同比+15.3%/+9.7%，增速较上期+3.2pct/-4.0pct。23Q1 人保财、平安财车险保费 yoy+6.5% / +6.3%；其中，3 月人保财车险保费收入 yoy+7.0%。下阶段需持续关注自主定价系数浮动范围扩大对于市场竞争态势的影响。 2）非车险表现分化：人保财非车险 1-3 月累计保费收入 yoy+12.8%；3 月保费 yoy+14.4%，信用保证险、其他、农险保费增速位居前三，yoy +47.1% / +35.8% / +20.1%；平安财除车险外其他险种 23Q1 保费 yoy+3.8%，其中非机动车辆保险、意外与健康保险保费 yoy+7.9% / -6.6%。 长端利率稳中略降，资产端外部环境仍显著优于去年同期水平。截至 4 月17 日，10 年期国债到期收益率为 2.84%，年初以来收益率均值为 2.88%，同比+10bps；沪深 300 指数较 22 年末水平增长 5.1%。 投资建议：23Q1 NBV 正增长预计将兑现，信号效应有望助力市场信心修复；一季度宏观经济复苏表现超预期，有望带动保险需求及增员持续改善。人身险行业步入转型期以来，NBV 负增长预期为影响寿险估值的三大因素之一，市场的核心担忧是在人口红利消减、原本粗放式增长难以为继的情况下，头部险企是否可以通过调整经营策略快速适应新的发展阶段，并通过新的销售方式及拳头产品组合进一步挖掘潜在业务机会，把握第二增长曲线。若 2023年开门红多数险企可实现 NBV 同比正增长，则有望提振市场对于寿险公司业务转型的信心，助力板块估值进一步修复。我们持续推荐中国太保，建议关注新华保险、中国平安。 风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、改革成效不及预期。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2022-042022-082022-12保险Ⅱ沪深300证券研究报告 2023 年 04 月 18 日 行业点评 | 保险Ⅱ 西部证券 2023 年 04 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：寿险累计保费同比增速 图 2：寿险单月保费同比增速 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：财险累计保费同比增速 图 4：财险单月保费同比增速 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 5：人保财险分险种累计保费同比增速 图 6：人保财险分险种单月保费同比增速 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -20%-10%0%10%20%30%40%平安寿新华国寿太保寿人保寿-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%平安寿新华国寿太保寿人保寿-5%0%5%10%15%20%25%平安财太保财人保财众安在线-20%0%20%40%60%80%100%平安财太保财人保财众安在线-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%车险非车险0%5%10%15%20%25%30%35%车险非车险 行业点评 | 保险Ⅱ 西部证券 2023 年 04 月 18 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。