经营短期承压，关注需求复苏及新业务进展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月18日增 持光库科技（300620.SZ）经营短期承压，关注需求复苏及新业务进展核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价55.20 元总市值/流通市值9057/8859 百万元52 周最高价/最低价59.50/22.01 元近 3 个月日均成交额183.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光库科技（300620.SZ）-上半年多重压力叠加，下半年收入和盈利端逐步好转》 ——2022-08-19《光库科技（300620.SZ）-股权激励深度绑定核心骨干，助力公司长期发展》 ——2022-05-26《光库科技（300620.SZ）-一季度经营承压，铌酸锂调制器业务有序推进》 ——2022-04-26《光库科技（300620.SZ）-铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展》 ——2022-04-01《光库科技-300620-2021 年度业绩预告点评：业绩高增长，铌酸锂调制器有序推进》 ——2022-01-182022 年及 2023Q1 营收稳健，但盈利能力受损。公司发布 2022 年年报和 2023年一季报，2022 年公司实现营收 6.42 亿元，同比-3.8%；实现归母净利润1.18 亿元，同比-9.9%。2023 年一季度，公司实现营收1.55 亿元，同比+9.94%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比-32.5%，营收整体保持稳健。盈利能力下降受外部环境影响较多。2022 年公司在经营上受到外部环境诸多影响，包括(1)宏观经济波动对客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响；(2)俄乌战争持续导致石油、天然气、电费价格急剧大幅上涨，同时稀有及特种气体等原材料价格大幅上涨，增加了米兰光库运营成本；(3)工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，上游器件价格同比下降。公司持续加大研发投入，拟投资泰国子公司，关注长期竞争力。研发端：2022年公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等投入力度，研发费用同比增加 29.2%，明显快于收入增速。2023Q1公司研发投入达到 0.3 亿元，同比增长 34.3%，继续加大对于新产品的投入。生产端，公司在 2023 年 3 月发布公告拟投资泰国子公司 3000 万美元，优化国内外生产布局，深度融入核心客户全球供应链体系，子公司的经营范围包括了激光雷达光源模块和光通信业务。我们认为公司在产品方面的研发和生产端海外工厂布局有望巩固公司长期竞争力并加快市场开拓。展望 2023 年：关注工业激光器需求复苏情况+芯片、激光雷达等新业务进展。我们认为 2023 年主要关注：（1）工业激光器行业需求复苏情况，2022 年因为行业需求下降导致价格下滑，若行业需求顺利复苏有望实现毛利率水平的相对稳定；（2）薄膜铌酸锂芯片方面：2022 年基本完成珠海工厂装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收。目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建；（3）激光雷达及光通信方面：2022 年公司在光通信领域加大业务布局，结合泰国子公司规划，预计公司在激光雷达及光通信领域有望实现加速进展。风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。投资建议：下调 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前 2022 年盈利预测高于实际值，我们下调 2023-2024公司盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.3/1.6/2.0 亿元（下调前 2023-2024 年为 2.1/3.1 亿元），对应 PE 分别为 70/57/45 倍。看好公司工业端器件需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)6686427579591,265(+/-%)35.8%-3.8%17.9%26.6%31.9%净利润(百万元)131118130159200(+/-%)120.9%-9.9%10.6%21.8%26.3%每股收益（元）0.800.720.790.971.22EBITMargin15.6%6.6%10.2%12.2%13.3%净资产收益率（ROE）8.5%7.1%7.5%8.6%10.1%市盈率（PE）69.276.969.557.145.2EV/EBITDA67.6114.770.750.939.2市净率（PB）5.915.495.204.894.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：光库科技营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：光库科技归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：光库科技单季度毛利率、净利率变化情况图6：光库科技单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：光库科技现金流量情况（亿元）图8：光库科技存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：下调 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前 2022 年盈利预测高于实际值，我们下调 2023-2024 公司盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.3/1.6/2.0 亿元（下调前 2023-2024 年为 2.1/3.1 亿元），对应 PE 分别为 70/57/45 倍。看好公司工业端器件需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。盈利预测拆分假设前提我们的盈利预测基于以下假设条件：光纤激光器器件：公司目前营收占比最高的部分是光纤激光器器件，下游对应传统工业、激光雷达等多个领域，考虑到 2022 年工业需求下降，我们预计 2023 年有望实现行业需求恢复，同时激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司在这部分的营收增速。我们预计未来三年公司光纤激光器器件 17%/25%/30%,毛利率保持稳中略降趋势。光通信器件：2022 年公司在光通信领域强化了业务布局，考虑到以 Chatgpt 为代表的 AI 场景对于光通信长期需求拉动，我们预计未来三年公司新光通信业务增速