公司信息更新报告：2022年量价齐升-盈利高增，业绩加速增长

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 爱玛科技（603529.SH） 2023 年 04 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/14 当前股价(元) 64.77 一年最高最低(元) 75.20/38.58 总市值(亿元) 372.23 流通市值(亿元) 94.68 总股本(亿股) 5.75 流通股本(亿股) 1.46 近 3 个月换手率(%) 175.62 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q1 业绩大幅预增，量利齐升持续验证—公司信息更新报告》-2023.4.10 《2023 股权激励草案出炉，彰显未来发展信心—公司信息更新报告》-2023.3.20 《2022 扩渠道调结构落地顺畅，看好2023 年继续高增—公司信息更新报告》-2023.3.13 2022 年量价齐升&盈利高增，业绩加速增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  调结构&扩渠道逻辑顺畅，看好 2023 延续高增，维持“买入”评级 2022 年公司营收 208.02 亿元（+35.09%），归母净利 18.73 亿元（+182.14%），扣非归母净利 17.97 亿元（+191.68%）。其中 2022Q4 营收 35.74 亿元（+23.84%），归母净利 4.97 亿元（+475.63%）公司业绩实现加速增长。考虑公司调结构&扩渠道逻辑顺畅，我们维持 2023-2024 并新增 2025 盈利预测，预计 2023-2025 公司归母净利为24.23/30.28/36.57 亿元，对应 EPS 4.22/5.27/6.36 元，当前股价对应 PE 为 15.6/12.5/10.3倍。看好公司 2023 年在新品迭代牵引下的业绩稳定增长，维持“买入”评级。  结构调整结合渠道深耕，业绩加速增长 2022 全年销量 1077.27 万台，同比+24%，符合预期。调结构落地顺畅单车 ASP 同比+8.7% 至 1931.01 元 。 分 产 品 看 电 自 / 电 摩 / 电 三 轮 / 自 行 车 销 量 分 别 为723.69/326.96/26.14/0.48 万台，同比+44.2%/-1.86%/+27.84%/-95.88%。自行车销量大幅下滑系代工的共享单车订单减少所致。产品结构优化带来核心产品 ASP 提升明显，电自/电摩 ASP 分别达到 1676.80/2184.85 元/台，同比+17.5%/+7.6%。另国际业务结合海外当地市场消费特征实施的因地制宜渠道拓展计划初见成效，2022 国际业务收入 2.21 亿元，同比+28.26%。截至 2022 年末公司经销商数量超 1900 家，终端门店数量超 3 万个。  期间费率平稳下行，运行效率稳中有升 2022 整体毛利率同比+4.6pct 至 16.36%，分季度看毛利率呈逐季提升趋势，系公司产品结构调整顺畅。期间费率 5.50%（-1.06pct），具体管理费率 2.08%（+0.02pct）（系股权激励费用摊销增加）、销售费率 2.82%（-0.75pct）、财务费率-1.84%（-0.14pct），2022 公司持续加大研发方面的投入，研发费用同比+25.39%至 5.07 亿元，在收入增长的规模效应下研发费率同比下降 0.19pct 至 2.44%。综合作用下全年净利率达到9.00%（+4.67pct），单车净利润达到 173.9 元/台。现金流：经营性现金流净额 50.51亿元，同比+141.21%，主要系业务规模扩大收到经营活动产生的现金随之增加。  风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 15,399 20,802 27,052 32,552 39,170 YOY(%) 19.3 35.1 30.0 20.3 20.3 归母净利润(百万元) 664 1,873 2,423 3,028 3,657 YOY(%) 10.9 182.1 29.4 25.0 20.8 毛利率(%) 11.7 16.4 16.4 16.7 16.7 净利率(%) 4.3 9.0 9.0 9.3 9.3 ROE(%) 13.4 27.8 28.9 29.1 28.5 EPS(摊薄/元) 1.16 3.26 4.22 5.27 6.36 P/E(倍) 56.8 20.1 15.6 12.5 10.3 P/B(倍) 7.6 5.6 4.5 3.6 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2022-042022-082022-12爱玛科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 扩渠道调结构量质齐升，业绩加速增长................................................................................................................................. 3 2、 期间费率平稳下行，运行效率稳中有升................................................................................................................................. 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ...........................................................................................................................................................