【债券周报】可转债周报：从中矿定增看转股价被动下修的机遇和风险

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2023 年 04 月 16 日 【债券周报】 从中矿定增看转股价被动下修的机遇和风险 ——可转债周报 20230416  转债市场微涨，估值略有压缩。 中证转债指数从上周五 410.49 小幅上涨至本周五 410.5 点，周度微涨 0.98%，权益市场拉动作用减弱且纯债在后半周震荡偏弱，转债估值在周初表现较稳定，后半周略有压缩。权益市场和转债市场成交情绪略有下降，沪深两市日均成交额仍维持在 1 万亿以上，但是较上周环比下降 5.28%；转债市场日均成交额为 439.96 亿元，周环比-8.36%。行业层面，国内外宏观因素共振，有色金属板块领涨；“中特估”带动下，建筑材料、石化等板块表现较好；TMT 板块表现分化，整体板块的日均成交额较上周大幅下降 9.78%，传媒板块日成交额大幅上涨 24.6%，其余领域成交均降温；新能源、消费和 TMT 依然是“跷跷板”效应，周内有短暂回暖，但从整周看仍表现为下跌。  关注定增和分红对转债的转股价被动下修的影响。本周中矿资源因定增而上修转股价，导致转换价值大幅下跌，进而引起转债价格下跌，该事件提醒投资者除了重视转债主动下修外，还需要重视股份调整和分红等其他事项对转债转股价调整的影响。若公司发行定增，对转债价格的影响链条总结为：公司总股本增加→转股价格上修或下修→转股价值上涨或下降→转债价格上涨或下降。定增的发行价格对转债转换价值的调整幅度影响比较大，增发新股率也有影响，但影响相对较小，若定增发行价高于调整前转股价的幅度越大，转换价值下降幅度越大。若公司发生分红事项，也将会对转债的转股价格产生影响。分红包括仅派送股票股利、仅派发现金股利以及两者同时发生。（1）当除权除息时正股股价大于转股价，任何参与现金股利派发的情况都将一定程度提高转债平价，进而影响转债价格等指标；（2）当除权除息时正股股价等于转股价，转债平价保持不变；（3）当除权除息时正股股价小于转股价，任何参与现金股利派发的情况都将一定程度降低转债平价。  关注具备盈利确定性高、景气上行板块 本周海内外利好因素共振，市场对经济复苏的信心得到进一步修复。国内方面，信贷、社融数据表现向好，作为经济运行的前瞻性指标，预示国内经济复苏的动能在不断增强；出口数据大超市场预期，此前市场预测较悲观，但出于对在手订单偏弱的考虑，仍需对出口数据向好的持续性保持谨慎。海外方面，美国公布 3 月 PPI 数据低于此前预期，美联储利率见顶的预期升温，美元指数走弱，外资净流入国内市场。下周将发布 3 月工业增加值、社零、一季度 GDP 等经济数据，一季报和年报的披露也将达到高峰，是经济修复情况的重要观察窗口期；4 月底也将召开，数据观测和政策走向都将对后市的交易情绪产生较大影响。建议关注具有业绩确定性以及有业绩预期差的板块；而预计已充分演绎行情且交易拥挤度较高的 TMT 板块，在一季报披露后，需防范业绩超预期利空和资金阶段性获利了结的可能。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注华特转债、南电转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，央行降准，缓和银行负债端压力，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆 22 转债、闻泰转债、中特转债、G 三峡 EB2 等。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】存款利率调降是机制滞后反馈——2023Q1 货政例会点评 20230414》 2023-04-14 《【华创固收】增量资金将涌入央企 ETF，重视布局机会——可转债周报 20230411》 2023-04-11 《【华创固收】债市跟踪（0403-0409）：资金宽松叠加降息预期升温，债市震荡偏强》 2023-04-09 《【华创固收】存单周报（0403-0409）：关注月中资金波动风险》 2023-04-09 《【华创固收】复苏继续放缓，地产成交回落——每周高频跟踪 20230408》 2023-04-08 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 周度聚焦：从中矿定增看转股价被动下修的机遇和风险 ........................................... 4 （一） 价格最高转债大跌，原因几何？ ....................................................................... 4 （二） 分红对转债价格影响如何？ ............................................................................... 7 （三） 业绩披露窗口，把握结构性投资机会 ............................................................... 9 二、 市场复盘：转债市场微涨，TMT 交易降温 ............................................................... 10 （一） 价格和估值 ......................................................................................................... 10 （二） 周度市场行情 ..................................................................................................... 12 三、 条款及供给：特发转 2 提前赎回，豪美转债提议下修 ............................................. 15 （一） 条款：特发转 2 提前赎回 ................................................................................. 15 （二） 一级市场：5 支新券发行，待发规模近 270 亿 ...................................