通信行业深度报告-光模块：AIGC时代不可或缺的传输管道核心组件

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通信 [Table_Date] 发布时间：2023-04-16 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 29% 41% 相对收益 6% 29% 43% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 108 总市值（亿） 18896.46 流通市值（亿） 7962.35 市盈率（倍） 23.59 市净率（倍） 2.44 成分股总营收（亿） 12506.47 成分股总净利润（亿） 423.52 成分股资产负债率（%） 47.08 [Table_Report] 相关报告 《年度策略：关注物联网及军工通信高景气成长》 --20230104 《中际旭创（300308）：业绩快速增长，光模块龙头地位稳固》 --20220826 《天孚通信（300394）：业绩稳步增长，高速光引擎项目实现量产》 --20220825 [Table_Author] 证券分析师：史博文 执业证书编号：S0550522080003 18612207935 shibw@nesc.cn 研究助理：刘云坤 执业证书编号：S0550122040030 15611880589 liuyk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 光模块：AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件 报告摘要： [Table_Summary] ChatGPT 人工智能大模型催动北美云厂商开启 AI 竞赛，光模块行业作为数据中心互联重要管道部件有望深度受益。自 ChatGPT 问世以来，微软、Meta、亚马逊、百度、商汤、阿里等国内外科技巨头均推出了大模型产品，AIGC 作为科技未来演进方向已成为共识。AI 大模型需对海量数据训练及推理，算力要求极高。各大厂商大模型竞争将带来 AI 算力、AI 服务器及 AI 光模块的增量需求。我们预计 AI 大模型的算力需求给光模块带来市场空间增量约为 6%-10%，在保守/中性/乐观情景下 AI 服务器及数据中心带来的光模块增量市场空间分别为 4.05/5.40/6.75 亿美元。 AI 爆发推动光模块下游需求边际改善，行业景气度有望迎来反转。2022年因疫情及互联网云厂商削减资本开支导致光模块行业承压。AI 需求爆发有望推动光模块行业边际好转。根据 Yole 数据，2027 年全球光模块市场空间将达到 247 亿美元，数通领域为主要增长引擎。2021 年全球光模块市场空间约 102 亿美元，2027 年将增至 247 亿美元，年均复合增速达16%。其中数通市场受到 AIGC、云计算等驱动需求增长更快，市场规模将从 2021 年的 59 亿美元增至 2027 年的 168 亿美元，2021-2027 年 CAGR为 19%。数通市场细分领域来看，CPO/OBO 光模块增速最快，以太网光模块市场空间最大。CPO 技术因其能显著降低光模块功耗，在光模块速率及功耗指数级增长下应用前景广阔，长期看将成为主流技术路线。 国内光模块厂商已处于全球领先地位，有望率先受益 AIGC 需求提升迎来业绩释放。从直接受益 AI 支出显著增长的数通领域光通信产业链上下游来看，中国企业在光模块领域目前具备较高的市场份额和国际竞争力。根据 Yole 数据，中际旭创 2021 年光模块市占率 10%，位居行业第二，海信宽带、光迅科技位列前五位，中国企业在光模块行业具备显著优势。相关标的来看，中际旭创、华工科技专注于模块生产，而新易盛、光迅科技同时从事组件生产。AIGC 催化我国光模块、光器件、光芯片等光通信公司将深度受益 AI 带来的增量需求。其中光模块公司世界竞争优势明显，直接供货北美云厂商，业绩率先受益；光器件公司受益下游光模块放量同步增长；光芯片公司则有望突破高端光芯片，逐步实现国产替代。建议关注国产光模块龙头公司：中际旭创、新易盛、光迅科技；高速光引擎光器件核心供应商天孚通信；国产光芯片领军企业源杰科技。 风险提示：400G/800G 光模块需求不及预期、订单节奏不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 中际旭创 15.88 1.21 1.5 1.83 35.12 44.34 36.34 买入 新易盛 98.3 1.31 1.58 1.93 29.91 46.00 37.66 增持 源杰科技 6.89 2.12 1.67 2.79 0.00 149.70 89.61 买入 光迅科技 125.97 0.85 0.95 1.08 27.4 27.74 24.40 增持 天孚通信 5.04 0.79 1.14 1.57 46.43 51.01 37.04 买入 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2022/42022/72022/102023/1通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 通信/行业深度 目 录 1. 光模块：光网络核心连接器件，深度受益算力带宽增长需求 ...................... 4 1.1. 全光网络建设如火如荼，光通信产业链大有可为 ............................................................... 4 1.2. 光模块是光通信网络中实现光电转换的核心部件 ............................................................... 5 1.3. AIGC、云计算等驱动下数据流量爆发增长，算力需求及支出激增................................ 10 1.4. 电信侧光模块：前传、中后传向更高速率演化 ................................................................. 12 1.5. 东西向流量推动数据中心架构不断演化，高速率低能耗成为数通光模块发展趋势 ..... 12 2. 需求端：AI 驱动高速光模块增量快速增长 .................................................. 19 2.1. 互联网/云厂商数通需求逐步成为主导，AI 驱动资本开支有望反弹 ............................... 19 2.2. AI 驱动下光模块市场增速有望迎来反转 ............................................................................ 22 2.3. 中国龙头厂商