3月贸易数据点评：错位叠加复苏，出口表现大好

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 04 月 13 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 错位叠加复苏，出口表现大好 ——3 月贸易数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  海内外供需错位下出口表现超预期。按美元计，一季度我国进出口总值同比下降 2.9%，较 1-2 月增速回升 5.4 个百分点，虽然国外需求边际持续走弱，但由于国内外供需存在时间性错位，本月进出口表现较强。1-3月出口同比增长0.5%；进口同比下降为 7.2%。3月单月，出口总值同比增长 14.8%，回升 15.7个百分点，体现国内复苏情况较好，考虑到外需走弱的基本面仍未改变，及去年 4月基数较低的综合影响，预计短期出口仍将保持一定韧性；进口总值同比下降 1.4%，回升 8.8 个百分点。受超预期的强出口与季节性因素的影响，贸易顺差较 2 月进一步走高。  我国对东盟出口回升明显。贸易伙伴方面，1-3月东盟仍然是我国第一大贸易伙伴，1-2 月，我国与东盟进出口总值同比增长 7.6%，其中对东盟出口同比增长 18.6%，增速拉升明显。欧盟、美国从我国进口和向我国出口的增速有所加快。其他贸易伙伴方面，我国与“一带一路”地区贸易关系紧密，与拉美、俄罗斯、非洲等地区贸易增速均处于高位。  出口大幅好于预期，劳动密集型产品回升较多。从主要出口商品看，在国内生产和需求逐步改善下，机电产品、高新技术产品等出口金额降幅明显收窄，劳动密集型产品出口金额同比增速大多回升，成品油、汽车（包括底盘）和钢材增长仍较为可观。以美元计，1-3月成品油、肥料、钢铁、汽车（包括底盘）、汽车零配件出口数量同比增速较快，都超过 34%；机电产品和高新技术产品出口金额增速较 2023 年 1-2 月都有回升，特别是机电产品。3 月单月，大多主要商品出口金额增速较之前有所加快，尤其是劳动密集型产品和机电产品。但 3月成品油出口金额同比增速回落，与我们上月预期一致，在 3月下旬国内炼厂陆续进入检修状态后，对相关产品的出口构成一定影响。从整体数据看，外需仍在收缩中，预计出口将受到影响。  食用植物油进口佐证餐饮恢复，上游商品进口仍偏弱。以美元计，今年 1-3月，我国粮食、食用植物油进口量分别增加了 4.7%和 114%，进口金额分别增加了 16.8%和 75.9%，粮食和大豆进口趋势一致，猪价下跌使得饲料需求偏弱，随着疫情影响消退，线下餐饮恢复明显，对食用植物油有较大拉动。从主要上游商品看，上游商品进口金额同比仍多在负值区间，1-3月铁矿砂及其精矿进口、铜矿砂及其精矿、原油进口量升价减，煤及褐煤、成品油、稀土、未锻轧铜及铜材进口量价齐升，天然气、钢材进口量价同减。3月单月，铁矿砂及其精矿，原油、成品油、煤及褐煤进口量价齐升，天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量升价减，未锻造的铜及铜材、铜矿砂及其精矿进口量价同减，煤进口表现较好主要受到国内需求旺盛的推动。3月，除医疗仪器及器械，主要的机电产品进口也都处于负值区间。4月在基数较低、国内需求进一步拉动的作用下，预计进口增速将有所回升。  风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 政策呵护下居民贷款回升，企业端继续改善——3 月社融数据点评 (2023-04-12) 2. 关注弱通胀中的闪光点——3 月通胀数据点评 (2023-04-12) 3. 央行问卷显示情绪回暖，油价波动引关注 (2023-04-09) 4. 周期轮动下，出口将如何表现？——基于对中美库存周期的研究 (2023-04-06) 5. 景气维持扩张，但结构有所分化——3月 PMI 数据点评 (2023-04-02) 6. 人民币国际化机遇至，欧美银行风波暂缓 (2023-04-02) 7. 国内多领域布局发展，海外美联储如期加息 (2023-03-24) 8. 高质量发展组合拳蓄力，海外流动性风波不断 (2023-03-19) 9. 年后第一份成绩单，投资端表现更优 (2023-03-16) 10. 复苏进行时，数据透暖意——2 月社融数据点评 (2023-03-11) 31157 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 海内外供需错位下出口表现超预期 外贸进出口逐月向好，贸易结构提升出口韧性，进口增速有所回升。按美元计，一季度我国进出口总值为 14389.5 亿美元，同比下降 2.9%，较 1-2 月增速回升 5.4 个百分点，虽然国外需求边际持续走弱，但由于国内外供需存在时间性错位，本月进出口表现较强。1-3月出口总值 8218.3 亿美元，同比增长 0.5%，较去年第四季度增速上升 7.2 个百分点，较今年 1-2 月上升 7.3 个百分点，虽然全球通胀高企、主要经济体增长乏力带来的外需减弱，对我国外贸形成了冲击，地缘政治等风险也加大了全球经济的不确定性，但去年四季度我国受疫情影响出口偏弱下，海外需求较强，形成供需缺口，而今年年初受节日影响复工在 3 月体现更加明显，前段压制的订单出现回流和释放，在国内生产持续恢复下，出口出现向好势头，考虑到外需走弱的基本面仍未改变，及去年 4 月基数较低的综合影响，预计短期出口仍将保持一定韧性；进口方面，1-3 月进口总值 6168.16 亿美元，同比下降为 7.2%，较去年第四季度增速下降 0.6 个百分点，较今年 1-2 月上升 3 个百分点。在出口更强下，一季度贸易顺差为 2047.1 亿美元，去年同期顺差 1538.13 亿美元。。整体来看，本月进出口数据体现国内生产逐步恢复，海外前期需求有所释放，后续仍需关注海外需求走弱对于国内进出口 的影响 。 单月来看，3 月我国货物贸易进出口总值为 5429.9 亿美元，同比增长 7.4%，增长势头进一步超预期，增速较 1-2 月由负转正，回升 15.7 个百分点。其中，3 月出口总值为 3155.9 亿美元，同比增长 14.8%，较 1-2 月增速由负转正，回升 21.6 个百分点；而进口总值 2274 亿美元，同比下降 1.4%，较 1-2 月降幅减缓，回升 8.8 个百分点。受超预期的强出口与季节性因素的影响，贸易顺差较 2月进一步走高，顺差额为 881.9 亿美元，去年同期顺差为 443.52 亿美元。随着国内企业复工复产稳健推进，3 月我国对发达经济体出口回升，此外东盟国家的强劲需求拉动出口增长势头扩大。近日，国常会提出要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场。在政策的加持及 4 月基数走低的作用下，预计短期进出口增速仍将表现较好。 图 1：进口同比增速降幅扩大，