权益基金风格策略系列报告之一：低估值优质国企持仓含量高的基金盘点

2023 年 04 月 06 日 权益基金风格策略系列报告之一 低估值优质国企持仓含量高的基金盘点 基金深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 基金报告 相关研究报告 【平安证券】赛道基金优选系列报告之八：科技主题基金的优选与风格拆解20230313 【平安证券】赛道基金优选系列报告之七：港股主题基金的优选与风格拆解20230206 【平安证券】赛道基金优选系列报告之六：医药主题基金的风格拆解 20221221 【平安证券】赛道基金优选系列报告之五：均衡风格基金的优选与风格拆解20221214 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  我们的风格策略系列报告希望从反映基金风格或体现基金经理投资策略的某个角度切入，为基金风格画像提供另一个视角的观察，以帮助基金投资者深化对基金产品的认识和理解。本报告是我们系列报告的第一篇，对低估值优质国企持仓含量高的基金进行了盘点。  国企改革三年行动总结与未来改革重点：1）国企改革三年行动以来的基本面变化：与 A 股整体相比，国企表现出更强的抗冲击能力和盈利修复能力，资产负债率略高但维持稳定，营业现金比率自 2021 年以来与 A 股整体的差距逐步缩小。2）新一轮国企改革的重点：提升国企净资产收益率，加强在新兴产业中的引领作用和增强科技创新能力。本轮国企改革或是加快产业转型升级和统筹安全发展的重要抓手。  基于 PB-ROE 框架的低估值优质国企筛选：1）行业维度：交运、公用事业、建筑装饰等行业兼具低估值与盈利稳定性特征。2）低估值优质国企筛选：集中于周期和制造板块，以中小市值股票为主。  重点持有低估值优质国企的被动指数基金盘点：1）持仓含量高的指数基金主要包括跟踪富时中国国企开放共赢指数的策略主题基金，以及能源、煤炭、基建类行业指数基金。2）行业类指数：今年以来基建工程与高铁产业指数的风险回报比较高。3）策略主题指数：今年以来央企创新、富时中国国企开放共赢指数有不错的风险回报表现。4）富时中国国企开放共赢指数相对超配建筑装饰、石油石化和通信行业，央企创新指数相对超配计算机行业。  重点持有低估值优质国企的主动权益基金盘点：1）持仓含量高的主动权益基金主要包括重点配置上游能源资源品的基金，以及偏价值或周期风格的基金产品。2）万家宏观择时多策略、华商主题精选、易方达瑞恒、易方达资源行业、万家颐和在上游能源资源品的仓位较为集中。3）行业配置相对均衡的基金：融通内需驱动（范琨）仓位及板块配置相对灵活，2022 年末重点配置教育出版、铁路、港口等偏价值板块。基金经理任职以来重仓股表现出较高的选股胜率，超额收益以选股贡献为主。中邮核心优势（张腾）2021年以来聚焦周期和制造板块投资，行业择时和选股均有较高的超额收益贡献，行业配置主要来自能源金属材料和煤炭，选股贡献方面，除有色金属行业外，油运、电力储能等领域个股挖掘也有较高的选股贡献。景顺长城能源基建（鲍无可）长期稳定配置教育出版、水电、公路等价值类板块，2022年以来重点增持电信运营商。基金经理偏好具有竞争壁垒和投资安全边际的股票，产品防御属性较强。中泰星元价值优选（姜诚）股票仓位长期稳定，板块配置以周期、消费为主，2022 年以来重点增持金融地产板块。基金经理偏深度价值风格，产品呈现较强的防御属性。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 23 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 国企改革三年行动总结与未来改革重点.............................................................5 1.1 国企改革三年行动以来的基本面变化 .................................................................... 5 1.2 新一轮国企改革的重点 ........................................................................................ 8 二、 基于 PB-ROE 框架的低估值优质国企筛选 ........................................................9 2.1 行业维度：交运、公用事业、建筑装饰等行业兼具低估值与盈利稳定性特征 ............ 9 2.2 低估值优质国企筛选：集中于周期和制造板块，以中小市值股票为主 .................... 11 三、 重点持有低估值优质国企的被动指数基金盘点 ................................................12 3.1 富时中国国企开放共赢指数基金和能源、煤炭、基建类指数基金持仓含量高 .......... 12 3.2 基金所跟踪指数的风险收益特征 ......................................................................... 13 3.3 策略主题基金所跟踪指数的成分行业分布 ............................................................ 14 四、 重点持有低估值优质国企的主动权益基金盘点 ................................................15 4.1 主动权益基金筛选名单 ...................................................................................... 15 4.2 重点持有低估值优质国企基金的风格特征 ............................................................ 16 五、 风险提示 ........................................................................................................