2022年NPL回顾与展望——资产表现符合预期，产品类型更趋多元化，发行规模稳中有升

2022 年 NPL 回顾与展望——资产表现符合预期，产品类型更趋多元化，发行规模稳中有升 结构评级五部 本期小编：李 倪 沈柯燕 杨润泽 一、证券发行情况 1. 2022 年，不良资产证券化产品发行规模稳中有升 2016 年至 2022 年，不良资产证券化产品（以下简称“NPL”）累计发行规模为 1490.66亿元。继 2020 年不良资产证券化产品发行量大幅提升后，2022 年，银行间公募市场共发行69 单不良资产证券化产品，较上年增加 6 单，发行规模达 320.12 亿元，同比增长 6.73%，发行规模稳中有升。 图 1 2016－2023 年 2 月 NPL 发行总额及单数 资料来源：wind，联合资信整理 2. 资产证券化已成为商业银行处置不良贷款的重要手段 2022 年，通过资产证券化处置的不良贷款本息费合计 1922.26 亿元，较上年增加 17.90%；截至 2022 年底，商业银行不良贷款余额为 29829.06 亿元，较上年底增加 4.77%。由于受到宏观经济下行叠加疫情影响，商业银行不良资产规模有所增加，降低不良率的需求日益迫切，从而加大了转出动力。2022 年，商业银行通过资产证券化处置的不良贷款规模增速大于其不良贷款余额的增速。资产证券化已成为商业银行处置不良贷款的重要手段，有效助力其剥离不良资产、改善报表质量。2022 年，不良贷款本金合计 1666.94 亿元，占 2022 年商业银行不良贷款余额期中值1的 5.72%，2016－2022 年，通过资产证券化处置的不良贷款规模占 1 商业银行不良贷款余额期中值=（期初不良贷款余额+期末不良贷款余额）/2，下同。 156.10 129.61 158.80 143.49 282.60 299.92 320.12 5.68 141934295563691010203040506070800.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00发行规模（亿元）发行单数（单）银行总不良贷款规模的比重波动提升。 图 2 2016-2022 年 NPL 入池本金及商业银行不良贷款余额 注：入池本金占不良贷款余额比=入池本金/商业银行不良贷款余额期中值，商业银行不良贷款余额期中值=（期初不良贷款余额+期末不良贷款余额）/2 资料来源：wind，联合资信整理 3. 大型国有商业银行集中度高，发起机构产品类型更趋多元化 大型国有商业银行为银行间公募市场 NPL 产品发行主力。其中，2022 年发行量排名前三的是交通银行、建设银行和工商银行，共发行 157.13 亿元，占 2022 年不良资产证券化产品总发行规模 49.08%。2022 年，兴业银行自 2016 年以来首次发行个人住房抵押不良贷款资产支持证券，民生银行首次发行小微企业不良贷款资产支持证券，邮储银行首次发行个人消费不良贷款资产支持证券，发起机构的产品类型更趋多元化。 图 3 2022 年银行间市场各发起机构 NPL 发行规模分布 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年入池本金（亿元）商业银行不良贷款余额（亿元）入池本金占不良贷款余额比交通银行20.94%建设银行17.98%工商银行10.17%招商银行8.18%浦发银行7.44%中信银行6.12%邮储银行5.65%兴业银行5.42%其他18.11%注：其他包括发行规模小于市场发行总额 5%的 9 家发起机构 资料来源：wind，联合资信整理 4. NPL 优先档证券发行利差呈下降趋势，投资者认可度逐年提升 2022 年，一年期银行间国债到期收益率先降后升，第一季度至第四季度分别为 2.07%、2.00%、1.82%和 2.02%。一年期中期票据（AAA）到期收益率与一年期银行间国债到期收益率趋势相近，由于 NPL 产品 2022 年发行利率整体较为平稳，NPL 优先档证券（AAAsf）发行利差2先升后降，第一季度至第四季度分别为 28BP、33BP、46BP 和 21BP。自 2018 年以来，NPL 优先档证券（AAAsf）发行利差逐年缩小。2018 年 NPL 优先档证券（AAAsf）平均发行利差为 117BP，2022 年已下降为 31BP。近年来，随着 NPL 产品到期兑付，NPL 产品底层资产回收情况、证券兑付速度均高于市场预期，市场接受度逐渐增加。 图 4 2022 年银行间市场 NPL 优先档证券（AAAsf）发行利率（单位：%） 资料来源：wind，联合资信整理 2 NPL 优先档证券（AAAsf）发行利差=NPL 优先档证券（AAAsf）发行利率-一年期中期票据（AAA）到期收益率 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%银行间国债到期收益率：1年一年期中期票据（AAA）到期收益率NPL优先档证券（AAAsf）图 5 2017-2022 年银行间市场 NPL 优先档证券发行利差（单位：BP） 注：优先档证券（AAAsf）发行利差=优先档证券（AAAsf）发行利率-一年期中期票据（AAA）到期收益率，下同 资料来源：wind，联合资信整理 虽然 2022 年 NPL 优先档证券（AAAsf）发行利差水平较去年大幅缩减，但整体上看，NPL 优先档证券（AAAsf）发行利率仍高于一年期中期票据（AAA）到期收益率，仍存在投资价值。2022 年 NPL 优先档证券（AAAsf）平均发行利率为 2.83%，较一年期中期票据（AAA）平均到期收益率高 41.05BP，与银行间市场结构融资产品优先档证券（AAAsf）平均发行利率基本持平。 图 6 2022 年银行间市场优先档证券（AAAsf）发行利差（单位：BP） 注：1. 结构融资产品优先档证券发行利差（AAAsf）=结构融资产品优先档证券（AAAsf）发行利率-一年期中期票据（AAA）到期收益率 2. 信用卡 NPL 产品优先档证券发行利差（AAAsf）=信用卡 NPL 产品优先档证券（AAAsf）发行利率-一年期中期票据（AAA）到期收益率 资料来源：wind，联合资信整理 5. 市场对信用卡、个人消费型不良基础资产认可度更高 2022 年，NPL 优先档证券（AAAsf）发行利率高于一年期中期票据（AAA）发行利率-0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002021/12/202022/02/082022/