零售行业2025年半年度总结及展望

www.lhratings.com 研究报告 1 零售行业 2025年半年度总结及展望 联合资信 工商评级二部 2024 年，社零增速放缓，在储蓄意愿增强以及外部宏观环境影响下，零售市场消费需求不足，消费信心仍有待提振。其中，网络零售仍为消费增长的主要驱动力，但增速有所放缓；百货业态增长乏力，提升改造与投入产出匹配存在难度；连锁业态展现出一定发展韧性，但回暖趋势不明显，行业内资本事件重启，整合后规模效应和协同效应有待进一步观察。2024 年，零售样本企业表现出一定财务韧性。2025 年一季度，消费品以旧换新政策持续显效，部分商品零售额同比增速明显。 展望 2025 年，全球经济格局深度调整，地缘政治局势复杂多变，国内对外贸易正面临着前所未有的挑战，扩大内需成为稳定经济增长的“压舱石”。预计，2025 年政府针对消费领域的政策支持将延续并有望加大力度，但政策落地效果取决于居民消费能力和消费意愿的提升；网络零售仍将是消费增长的主要驱动力，实体零售企业经营持续承压，具备贴近消费者需求的经营策略、全渠道服务能力与良好经营效率的企业有望实现结构性增长。 www.lhratings.com 研究报告 - 1 - 一、行业运行情况 （一）行业概况 2024 年，消费支出对拉动 GDP 增长起到重要作用，但消费增速放缓，百货业态经营压力较大；居民收入增速放缓、储蓄意愿增强以及在外部宏观环境影响下，对消费能力和消费意愿形成制约，导致零售市场消费需求不足，消费信心仍有待提振。2025 年一季度，消费品市场增速整体保持平稳，在消费品以旧换新政策带动下，部分商品零售额同比增幅明显，网络零售仍是拉动消费品零售总额增长的主要动力。 零售业关系国计民生，是现代商贸流通体系的重要组成部分，也是引导生产、扩大消费、吸纳就业、保障民生的重要载体，在繁荣市场、畅通经济循环等方面发挥着重要作用。近年来，中国零售行业整体增长与 GDP 增速变化趋势基本一致，对拉动国内生产总值起到重要作用，2024 年全国 GDP 同比增长 5.0%，最终消费支出拉动国内生产总值增长 2.2 个百分点。 2024 年，中国社会消费品零售总额同比增长 3.5%，增幅较上年明显放缓，零售行业景气度仍有恢复空间。按零售业态分，2024 年限额以上零售业单位中，便利店零售额比上年增长 4.7%，专业店零售额比上年增长 4.2%，超市零售额比上年增长 2.7%，百货店零售额比上年下降 2.4%，品牌专卖店零售额比上年下降 0.4%，百货店经营压力持续承压。2024 年，实物商品网上零售额同比增长 6.5%。2024 年，便利店、专业店和网络零售对社会消费品零售总的增长贡献突出。 图表 1 2020－2024 年中国 GDP 与社会消费品零售总额变动情况 资料来源：国家统计局，联合资信整理 www.lhratings.com 研究报告 - 2 - 居民收入、消费者信心等是支撑零售行业发展的重要因素。近年来，全国居民人均可支配收入和消费支出持续增长，但增速波动明显。2024 年，全国居民人均可支配收入41314 元，比上年增长 5.1%，增速较上年放缓；同期全国居民人均消费支出 28227 元，比上年增长 5.1%，消费支出增速与可支配收入增速一致，但受消费降级、投资保守以及储蓄意愿增强的影响下，支出增速收窄较为明显，消费意愿下降。 图表 2 2020－2024 年全国居民人均可支配收入和消费支出情况（单位：元、%） 资料来源：国家统计局，联合资信整理 根据消费者信心指数，2022 年以来，中国消费者信心指数持续下行并在低谷小幅波动，收入变化是影响消费意愿的主要因素，同时在经济、地缘政治、国际市场需求等外部宏观环境影响下，消费者对未来收入增长担忧，对未来预期出现疲软态势，对消费意愿和消费能力形成制约。整体看，零售市场消费需求不足，消费信心仍有待提升。 图表 3 2020－2025 年 4 月消费者信心相关指数表现 资料来源：国家统计局、wind，联合资信整理 www.lhratings.com 研究报告 - 3 - 2025 年一季度，中国社会消费品零售总额 124671 亿元，同比增长 4.6%，增速同比变化不大。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、日用品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长 12.2%、6.8%、25.4%。消费品以旧换新政策继续显效，限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额分别增长 26.9%、21.7%、19.3%、18.1%。按零售业态分，一季度，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%，增速分别比上年全年提升 5.2、1.9、3.6、2.0 和 1.8 个百分点；全国实物商品网上零售额增速为 5.7%。2025 年一季度，便利店、专业店和网络零售表现突出，是拉动消费品零售总额增长的主要动力。 （二）细分业态 1．百货业态（含购物中心） 2024 年以来，以百货业态为主的重点大型零售企业零售额同比下降，但整体降幅随着下半年来“以旧换新”政策支持落地有所收窄；受商业地产规模红利逐渐消减，当期新开项目数量、体量均创下近十年新低。整体看，百货业态增长乏力，经营压力大。 根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024 年前三季度全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计下降 5.0%，同比呈现较大幅度下滑（2023 年前三季度实现累计同比增长 10.5%）。从 2024 年前三季度主要商品市场销售情况来看，粮油食品类零售额基本与上年同期持平，服装类、化妆品类、日用品类零售额分别同比下降9.4%、10.1%和 11.5%；金银珠宝类降幅明显，零售额同比下降 14.3%；家用电器类在家电以旧换新、节能补贴政策拉动下实现同比正增长，零售额同比增长 3.3%。2024 年，全国百家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降 4.6%，降幅较前 11 月收窄 0.4 个百分点。 从月度零售额看，2024 年以来，全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）各月的零售增速均为负值，7 月达到最低值-13.10%，受益于以旧换新政策，家用电器市场销售增长明显，带动 8 月之后零售额增速降幅持续收窄，12 月恢复至基本与上年同期持平，为-0.1%。12 月，全国重点大型零售企业家用电器类商品零售额仍突出，同比增 www.lhratings.com 研究报告 - 4 - 长 41.0%，增速相比上月加快了 7.0 个百分点，金银珠宝类销售改善最为明显，增速好于上月 14.3 个百分点。 开闭店方面，根据联商网、赢商网统计，2024 年至少有 38 家商场闭店（包含宣布闭店），其中运营 10 年以上的商场有 29 家，约占总数的 76%；受商业地产规模红利逐渐消减，2024 年集中式商业（含购物中心、百货）新开业项目数量、体量均创下近十年新低，当期开业数量、体量同比分别下降 17.58%和 12.52%。企业投资策略较为谨慎，