2025年上半年水务行业回顾及展望报告：全国水利建设投资规模再创新高，经济稳增长背景下水利建设投资或将继续增长

www.lhratings.com 研究报告 1 全国水利建设投资规模再创新高， 经济稳增长背景下水利建设投资或将继续增长 ——2025 年上半年水务行业回顾及展望报告 联合资信 公用评级二部 |杜 晗 |迟腾飞 |李桂梅 |邢小帆 2022－2024 年，受益于水务工程施工、水环境综合治理市场领域的发展，水务企业营业总收入持续增长；我国水务行业市场化程度较低，水价调价周期较长，在相关政策的推动下，预计短期内价格调整幅度有限，行业盈利能力仍承压；随着污水处理及水环境治理领域需求的增长，预计大额投资需求或仍将持续，需关注污水处理业务占比较高、业务区域财力较弱及 PPP 项目涉入较深的水务企业现金回款情况。2024，全国完成水利建设投资同比增长 12.8%，规模创历史新高。同期，水务企业发债规模同比增幅较大，且发债企业信用级别延续向高级别集中的趋势，平均发行利率有所下降。水务行业属于弱周期性行业，需求和供给比较稳定，准入壁垒较高，整体仍呈现区域垄断和跨区域运营行业龙头并存的态势。展望未来，随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。整体看，水务行业信用风险很低，信用展望为稳定。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 行业发展情况 水务行业产业链主要涉及从自然水源中取水、水加工处理、自来水供应和污水处理等环节。产业链最上游是水源的获取，水资源丰富程度和水质优劣程度分别影响水务行业原水获取的难易程度和自来水生产的成本。产业链下游主要是城镇居民生活和生产用水，地方经济发展水平、人口数量及城市化进程等因素均对水务行业下游需求端产生重要影响。 从最上游水源的获取来看，我国水资源总量丰富，但区域分布不均衡。根据《2024年中国水资源公报》，2024 年，我国水资源总量 31123.0 亿立方米，比多年平均值增加 12.7%，比 2023 年增长 20.7%。2022－2024 年，我国供水总量占当年水资源总量比重维持在 20%左右，供水总量中地表水源和地下水源占比分别在 80%以上和 15%左右，主要来源为地表水源。区域分布上，我国水资源主要分布在南方区域，北方水资源仅占水资源总量的 20%左右，但我国北方人口约占全国人口的 40%，经济总量约占全国经济总量的 35%。我国水资源分布与人口和区域经济分布不匹配，广大北方地区和部分沿海地区水资源存在不足，其中河北和山东等省份人均水资源量不足 500 立方米，人均水资源量匮乏成为制约区域水务企业发展的重要因素。现阶段，我国主要通过南水北调和沿海地区海水淡化等方式解决区域水资源缺乏和分布不均衡问题。通过南水北调工程三条调水线路，与长江、淮河、黄河和海河相互联接，改善了河南、河北、北京和天津等地区用水问题。海水淡化主要分布在沿海且水资源相对缺乏区域，近年来，我国海水淡化设计产能逐年增长，但规模仍较小。根据《2023 年全国海水利用报告》1，2023 年我国海水淡化日均工程规模为 252.30 万立方米。 从水质来看，我国地表水水质有所改善，南方区域水质明显优于北方区域。我国地表水水质分为Ⅰ~劣Ⅴ类，其中Ⅰ~Ⅲ类水质通过加工处理可作为饮用水源。根据《中国生态环境状况公报》，2024 年，我国地表水中Ⅰ~Ⅲ类水质占 90.4%，较 2023年上升 1.0 个百分点；劣 V 类占 0.6%，较 2023 年下降 0.1 个百分点。分区域来看，长江流域、黄河流域、珠江流域、浙闽片河流、西北诸河和西南诸河水质为优，松花江流域、淮河流域、海河流域和辽河流域水质良好。我国地下水水质总体较差，Ⅰ～IV 类水质占 77.9%，V 类占 22.1%，主要超标指标为铁、硫酸盐和氯化物。 从用水需求来看，水务行业产业链下游主要涉及城镇居民生活和生产用水，2024年用水总量有所增加。根据《2024 年中国水资源公报》，2024 年，我国用水总量 5928.0亿立方米，较 2023 年增加 21.5 亿立方米。其中，工业用水占 16.4%，生活用水占15.6%，农业用水占 61.6%，人工生态环境补水占 6.4%。从变化趋势来看，受工业节 1 2024 年全国海水利用报告尚未公布 www.lhratings.com 研究报告 2 能减排提质增效影响，工业用水占比有所下降；由于城镇化进程带来的城镇人口逐年增长，城镇生活用水占比继续上升；受当年降水和实际灌溉面积的影响，农业用水占比有所下降；受生态环保治理等因素影响，人工生态环境用水占比有所增长。 近年来，随着城镇化进程的推进，城镇用水人口持续增加。根据《2023 年城乡建设统计年鉴》2，2023 年，我国城市和县城用水人口增至 7.17 亿人，较 2022 年增加0.03 亿人；同期，我国城市和县城供水总量达 817.85 亿立方米，较 2022 年增长 2.15%。城市和县城用水结构中，居民家庭用水占比最高，其次是生产运营和公共服务等方面用水。截至 2023 年底，我国城市和县城供水普及率分别为 99.43%和 98.27%。 从污水处理需求来看，我国城市和县城污水排放量继续增长，城市生活污水处理是污水处理行业需求端的主要来源。污水排放量是衡量污水处理需求的重要指标。根据《2023 年城乡建设统计年鉴》，2023 年，全国城市和县城污水排放量 781.15 亿立方米，较 2022 年增长 3.61%，其中城市污水排放量占 84.55%；生活污水占全国污水排放量的 60%以上。 供水和污水处理需求的增加推动我国水务行业整体产能的提升。2023 年，我国城市和县城供水能力 4.05 亿立方米/日，较 2022 年增长 5.49%。同期，全国城市和县城污水处理能力 2.70 亿立方米/日，较 2022 年增长 4.81%。2023 年，全国城市和县城污水处理率分别增至 98.69%和 97.66%，同比分别上升 0.58 个百分点和 0.72 个百分点，污水处理率进一步上升。 我国水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费和污水处理费。受现阶段配套设施尚未健全及农村水费征收尚未完全普及等因素影响，我国农村水费征收范围和收入规模有限。因此，水务行业需求端研究主要针对城镇生活和生产方面的供水和污水需求。 随着我国经济的持续发展和城镇化进程的持续推进，城镇居民生活和生产用水需求仍将持续稳步增长。国家政策对水务基础设施投资的倾斜及相关配套资金的大力支持，将促进我国供水和污水产能的进一步释放。未来，水务行业供需两端均将保持稳步增长趋势。 二、 行业外部环境 （一）宏观经济环境 2024 年以来，我国经济运行延续稳中有进态势；一般公共预算收支基本保持增长，民生等重点领域支出得到有力保障。2025 年一季度，政府债券净融资额大幅增 2 2024 年城乡建设统计年鉴尚未公布 www.lhratings.com 研究报告 3 长带动全国社融规模增量恢复增长，财政资金、金融信贷和社会资本为水利建设资金的重要来源。2024 年，全国完成水利建设投资继续创历史新高。展望未来，随着基础设施投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水利建设投资或将继续增长。 2024 年，我国经济运行稳中有进，面