可转债产业链梳理系列之二：数字经济板块转债梳理

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 23 页起的免责条款和声明 数字经济板块转债梳理 可转债产业链梳理系列之二｜2023.4.6 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 中信证券首席经济学家 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 本篇报告对数字经济板块转债进行梳理。截止 2023 年 3 月 31 日，数字板块共有 60 只已发转债，15 只待发转债。数字经济板块转债缺乏拉动主线行情的核心标的，但仍然存在不少数字经济衍生赛道。从投资维度看，数字经济可以重点分为三条主线：一是信创，主要更加偏向于 IT 底层的基础软硬件，在技术制裁事件频发的时代背景下，科技自立自强成为关键；二是产业信息化，产业信息化是数字技术应用最基本的场景，具体又可包括工业软件、电力信息化、金融信息化、医疗信息化和政务信息化等细分领域；三是人工智能，这是贯穿数字经济最重要的技术变革，可关注 AIGC、边缘 AI 和决策智能相关细分领域。 ▍ 从“两化”到“五化”，数字经济的概念和内涵不断丰富。数字经济是指通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。最初业界和学术界更关注数字经济的产业维度，将其定义为“两化”，即数字产业化和产业数字化。中国信通院发布的《2021 年中国数字经济发展白皮书》将数字经济概括为“四化”，把数字化治理和数据价值化纳入数字经济框架。赛迪顾问公司在其发布的《2021 中国数字经济城市发展白皮书》中将数字化基础设施这一概念也作为数字经济发展的核心内容之一，将数字经济的内涵概括：“五化”，即数字产业化、产业数字化、数字化治理、数据价值化、数字化基础设施。 ▍ 信创是数字经济的基础，产业信息化是数字经济的产业应用表现，人工智能是重要的技术变革。从投资维度看，数字经济可以重点分为三条主线：一是信创，主要更加偏向于 IT 底层的基础软硬件，在技术制裁事件频发的时代背景下，科技自立自强成为关键；二是产业信息化，产业信息化是数字技术应用最基本的场景，具体又可包括工业软件、电力信息化、金融信息化、医疗信息化和政务信息化等细分领域；三是人工智能，这是贯穿数字经济最重要的技术变革，近期 ChatGPT 掀起新一轮 AIGC 热潮，业界和学界跟进布局相关产业。 ▍ 截止 2023 年 3 月 31 日，数字板块共有 60 只已发转债，15 只待发转债。数字经济板块转债缺乏拉动主线行情的核心标的，但是仍然存在不少数字经济衍生赛道。根据中信证券研究部策略组观点，数字经济产业逻辑或成为年度级别主线，随着 ChatGPT 的出现以及其展现出来的极快的技术迭代能力和极强的产业延展和渗透能力，市场对其的认知也从纯主题性机会转变为可能有极大量级的配置型机会，并且随着时间推移还可能朝着有足够大资金容载量的赛道级机会演化。同时叠加国内数据要素改革、信创持续推进以及科技自主可控，其带来的机会不断向上游芯片、云计算等基础设施层扩散，同时也向下游图像视频、办公、教育、医疗、金融等应用领域扩散。结合转债转股溢价率和 YTM 来看，建议关注以下我们认为性价比较高的个券：山石转债、淳中转债、奥飞转债、新致转债、立昂转债、宏图转债、风语转债、景 20 转债、环旭转债、世运转债、银信转债、南电转债、超声转债、科蓝转债、明电转债、聚飞转债、道通转债、朗科转债、捷捷转债、英力转债、多伦转债。进一步可重点关注人工智能细分领域：（1）AI 服务器：环旭转债；（2）AI 芯片+Chiplet：国微转债、兴森转债、华正转债；（3）终端 AI 芯片：富瀚转债；（4）华为/盘古大模型：烽火转债。 ▍ 风险因素：宏观经济发展不及预期的风险；数字化技术发展和进程不及预期的风险；国内政府与企业 IT 支出不达预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险；相关产业政策不达预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。 可转债产业链梳理系列之二｜2023.4.6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 数字经济板块概览 ............................................................................................................. 4 什么是数字经济？ ............................................................................................................. 4 数字经济相关政策盘点 ...................................................................................................... 4 重点关注三条投资主线 ...................................................................................................... 7 主线一：信创 .................................................................................................................... 7 主线二：产业信息化 ......................................................................................................... 8 工业软件............................................................................................................................ 8 电力信息化 ........................................................................................................................ 9 金融信息化 ...................................................................................................................... 10 医疗信息化 ...................................................................................................................... 11 政务信息化 ..........................................