二季度策略：顺风起舞

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 04 月 02 日 深度报告 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn [Table_Title] 顺风起舞 ——二季度策略 最近一年走势 相关报告 《——策略专题研究报告：中特估有哪些投资机会？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-30 《——策略专题研究报告：一季报有何看点*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-26 《——策略专题研究报告：危机模式下的大类资产配置*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-19 《——策略专题研究报告：二季度市场风格如何演绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-12 《——策略专题研究报告：全年主线通常在何时形成？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-02-26 投资要点 ◼ 1、经济处于温和复苏的态势，强复苏的制约因素主要在三方面，一是出口的拉动效应不强；二是投资方面地产较弱，地产仍然面临较大的去库存压力；三是消费方面耐用品较弱，消费者信心指数回升幅度有限。 ◼ 2、流动性的格局对股票市场愈发有利，3 月美国消费者信心与通胀预期均环比回落，欧美银行事件虽阶段性缓和但并未画上句号，本轮美联储加息周期已进入尾声，国内货币政策维持稳中偏松态势，关注后续的降准窗口。 ◼ 3、结构性政策为主，3 月《党和国家机构改革方案》落地，重点聚焦金融、科技领域，产业政策需关注后续重组机构召开会议的政策信号以及国家重点实验室的产业布局方向，近期总理民企调研场景增多，高层提振民营经济信心或将提升风险偏好。 ◼ 4、当前宏观环境与 2013 年和 2019 年较为相似，均为剩余流动性缓慢回落，叠加被动去库存的阶段，股票市场结构性机会较多，积极应对，风格上二季度成长和消费占优。 ◼ 5、2013 年和 2019 年均是三个季度 TMT 跑赢，季度范围下的跑输多发生在风险偏好受到外部事件冲击或自身涨幅较大之后的回调，产业周期本身的演进更为重要，行业配置上维持 TMT 全年主线的判断，二季度首选行业为电子、传媒、医药生物。 ◼ 风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化、相关标的公司未来业绩的不确定性等。 -0.1771-0.1308-0.0845-0.03820.00810.054522/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/11 22/12 23/1 23/2 23/3沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 经济：市场对温和复苏形成共识 ............................................................................................................................ 4 2、 流动性：海外加息进入尾声，国内政策基调中性................................................................................................... 7 3、 政策及风险偏好：结构性政策为主，等待四月政治局会议定调 ........................................................................... 12 4、 二季度风格和行业配置：电子、传媒、医药生物................................................................................................. 15 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 oPwPtRoOsNqMxOsOuMpMpO8O8Q6MoMrRpNoNjMnNsOiNoOsR6MrQsNMYoNqRvPrNnM证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：2023 年 3 月我国 PMI 有所下降，外需仍然面临较大下行压力 ........................................................................... 4 图 2：3 月韩国出口前 10 日和前 20 日走弱，我国 3 月出口仍存在下行压力 ............................................................... 4 图 3：价格走弱，我国出口面临下行压力 ...................................................................................................................... 4 图 4：2023 年 1-2 月我国地产销售、投资负增长收敛，但仍面临较大“去库存”压力 .................................................... 5 图 5：30 城房地产成交面积逼近 2019 年同期水平 ....................................................................................................... 5 图 6：一线城市房地产成交面积创近 5 年新高 .............................................................................................................. 5 图 7：二线房地产市场持续回暖 .................................................................................................................................... 6 图 8：三线城市地产成交远低于 2019 年同期水平 ........................................................................................................ 6 图 9：我国消费信心的恢复需要时间 ...............................