A股23年4月观点及配置建议：蓄力上攻，布局盛夏

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 3 年 4 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2023年4月2日张夏S1090513080006耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001陈星宇S1090522070004蓄力上攻，布局盛夏-2-招商策略：A股2023年4月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写到“A股有望走出先抑后扬的态势，继续保持上行趋势”。行业配置层面，第一，随着经济的复苏，一季报二季报加速改善的领域包括，建材、造纸、化纤、汽车零部件等领域。第二，两会后预计对于科技自立自强、安全发展等会有更多的安排。半导体、国产软件可以重点关注。3月市场先抑后扬，3月16日出现上行拐点，上证指数跌微跌0.21%，沪深300指数微跌0.5%，科创50大涨9.2%，上证50跌2.8%。我们布局科创的思路在3月得到重大收获。风格方面，各种风格相对均衡，大盘价值微涨0.4%，大盘成长跌1.1%。行业方面，传媒计算机领涨，通信电子随后，TMT成为3月大赢家。➢展望4月，A股有望继续保持上行趋势，A股开始为盛夏攻势进行蓄力。当前经济温和复苏的态势没有发生变化，1-2月累计新增社融转正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速将会进入上行周期。随着4月中旬业绩预告披露结束，最糟糕的盈利披露告一段落。随着美国经济数据和通胀数据进一步削弱，中美经济相对强弱逆转，同时5月2日美联储可能会结束加息。加上全球去美元化趋势抬头，美元指数有望持续走弱，人民币升值预期升温，外资温和回流的态势更加明显。国内方面，随着赚钱效应好转，预计公私募二季度发行将会进一步回暖。内外流动性皆边际改善。在基本面改善背景下，随着一季度经济数和一季报披露，市场要开始寻找年内改善趋势最为明确，相对强弱最强的方向进行布局，盛夏攻势将会徐徐展开。风格方面，在温和复苏和温和流动性背景下，今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。➢4月我们关注的市场要点如下：✓1、4月中旬一季度业绩预告落地，业绩最糟糕阶段结束，市场要开始布局景气改善最强的方向。✓2、4月中旬经济数据出炉后，月底的政治局会议会如何定调经济。✓3、美国经济数据是否进一步削弱，导致美国5月议息会议成为最后一次加息。美元指数是否会因为加息结束和全球去美元化预期而加速走弱2023年4月策略观点——蓄力上攻，布局盛夏oPyRsQqQrPnNrNsOoNtMmM6MaOaQpNoOsQtQfQnNtPjMnNsO9PrQsPvPqQmRwMmPpQ-3-招商策略：A股2023年4月观点及配置思路建议➢4月行业配置核心思路——盛夏攻势：寻找景气改善斜率最大的方向。进入4月，每年核心盛夏攻势行情将会展开，由于有一季度经济数据和一季报情况，市场对于各行业订单和排产情况基本掌握，市场会选择景气改善斜率改善最大的方向发动盛夏攻势。从去年的基数以及今年复苏的情况来看，景气改善最大的方向应该是出行链、TMT和可选消费。➢综合基本面、事件和政策，4月主要考虑布局景气改善斜率最大的方向，出行链、TMT和可选消费。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局预计【消费电子】【半导体】【元器件】【机器人+】也将会逐渐崛起。第二，出行链一季度表现落后，估值会落后，当前迎来交易五一长假出行加速复苏的时间窗口,重点考虑【航空运输】，第三，目前一手房二手房均边际改善，加上保交楼仍在推进，可选消费复苏弹性较大关注【家电】【家居】【消费建材】。➢思路一：AI+扩散行情，参考2013年行情节奏，在传媒计算机大涨后，随着经济筑底回升电子和机器人基本面触底。同时，随着AI+行情扩散，市场对于AI的应用，有望逐渐从偏软的方向向偏硬件的方向扩散。中国推出大模型的公司较多，对于算力投资的预期后续可能会爆发。除此之外，尽管传媒＋计算机的热潮仍在，市场有望想着硬件创新扩散。AI+消费电子；AI+机器人是对于尚未上车AI+方向的投资者的相对稳健选择。➢思路二：出行链迎来五一长假。在一季度对于出行链预期回落之后，五一长假和十一长假又为出行链提供新的增量预期。此前市场担心的第二波疫情并未出现，理论上，今年两个长假出行链景气度有望拾级而上。在这个方向上，【航空运输】是空间较大位置较安全的选择。➢思路三：耐用消费品基数低，复苏弹性大。目前一手房二手房均边际改善，加上保交楼仍在推进，可选消费复苏弹性较大关注【家电】【家居】【消费建材】。➢风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件。4月观点及行业配置建议及风险提示-4-赛道推荐：4月需要关注的边际改善的五大赛道数据来源：wind，招商证券4月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：数字经济（数据要素）、半导体（材料、设备、EDA）、AI+（算力、算法、应用）、生物医药（创新药、中药）、氢能（上游）赛道五大边际改善的赛道——推荐理由数字经济（数据要素）◼ 2022年12月“数据二十条”发布，确认了数据是继土地、劳动力、资本、技术之外的第五大生产要素。◼ 2022年12月财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，加速数据资产“入表”。◼ 中国数据要素市场“十四五”期间有望保持25%的复合增速。2022年市场规模接近千亿元，23年外需走弱的环境下，数字经济成为刺激内需的重要方向之一。◼ 2023年2月27日，中共中央和国务院发布《数字中国建设整体布局规划》，要求夯实中国数字建设基础。强调构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构。推动公共数据汇聚利用，建设公共卫生、科技、教育等重要领域国家数据资源库。释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制。◼ 数据是重要的战略资源，目前人工智能所需要的训练数据需要经历人工处理，清洗，人工标注，监督优化等多个步骤来优化模型的准确性和表现，具有独特数据资源的公司值得重视。半导体（材料、设备、EDA）◼ 世界半导体贸易统计协会(WSTS) 最新预测数据显示，2022年全球半导体市场将再次实现两位数增长，预计市场规模将达到6460亿美元，增长16.3%，到2023年将继续增长5.1%。根据近年来中国半导体行业市场增速以及下游需求市场增长趋势，前瞻产业研究院预测，2027年我国半导体行业市场规模有望达到4453亿美元, 2022-2027年CAGR有望达到15%。◼ 从费城半导体指数看，全球半导体产业股价已于2022年10月触底，目前已先于业绩端处于复苏阶段。从半导体销售额看，2023年1月全球半导体销售额同比增速降至-18.55%，处于2010年以来历史最低位。从销售额角度看，历次半导体周期由顶部至底部约耗时3-6个季度。本轮周期顶部发生在4Q21，根据历史规律，推测半导体景气度有望在2H23触底。◼ 2023年3月2日，国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展并召开座谈会，指出习近平总书记高度重视集成电路产业发展，多次作出重要指示批示，强调发展集成电路产业必须发展新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。◼ 3月以来