苏试试验(300416)年报点评：业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 仪器仪表Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长 ——苏试试验(300416)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2023-04-12) 收盘价(元) 29.10 一年内最高/最低(元) 35.54/22.50 沪深 300 指数 4,097.29 市净率(倍) 5.14 流通市值(亿元) 113.10 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 5.66 每股经营现金流(元) 1.21 毛利率(%) 46.66 净资产收益率_摊薄(%) 12.26 资产负债率(%) 43.85 总股本/流通股(万股) 39,119.06/38,864.29 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 13 日 投资要点： 苏试试验于 2023 年 4 月 12 日披露年报，公司 2022 年实现营业收入 18.05亿元，同比增长 20.2%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 41.8%；每股收益为 0.73 元。 ⚫ 业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长 公司 2022 年实现营业收入 18.05 亿元，同比增长 20.2%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 41.8%，扣非净利润 2.39 亿元，同比增长 41.69%。其中，2022Q4 公司实现营收 5.46 亿元，同比增长 22.59%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长 55.02%。 2022 年分产品看： 1） 试验设备收入 6.12 亿元，同比增长 15.11%； 2） 环境与可靠性试验服务收入 8.4 亿元，同比增长 27.93%； 3） 集成电路验证与分析服务收入 2.51 亿元，同比增长 14.67%。 公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。2022 年公司环境与可靠性试验服务占公司营业收入比例 46.54%,增长速度位居三大业务最快。环境与可靠性试验服务具有较强的稳定性和成长性，平滑设备需求的周期波动，成为公司最核心增长点。 公司下游行业众多，2022 年看，前五大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车、船舶，占营业收入比例分别为 42.43%、18.42%、13.22%、7.82%、6.08%。 ⚫ 毛利率稳中有升，规模效应明显各项费用率下降明显 2022 年报公司毛利率 46.66%,同比上升 0.6pct。毛利率保持稳中有升的态势；净利率 17.26%，同比上升 2.55pct。主要原因是高毛利率的试验服务占比提升带动公司综合毛利率上升，同时规模效应明显，各项费用率尤其是财务费用率下降明显。 2022 年报公司加权 ROE 为 14.59%，同比下滑 3.31 个百分点。 ⚫ 试验服务持续衍生到更多应用领域，实验室及设备产能持续扩张 公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；同时在全国 14 个城市建立了 17 家规模以上的实验室，前期建设的实验室陆续达-15%-3%10%23%36%48%61%74%2022.042022.082022.122023.04苏试试验沪深30011966仅供内部参考，请勿外传 仪器仪表Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 产，释放产能贡献业绩。公司仍将加快拓展应用领域步伐，如新能源、光伏、风电、储能等清洁能源领域，通讯领域，医疗仪器设备领域，电力装备领域，石油管路领域等，开拓更多试验服务市场。 ⚫ 应对国内集成电路国产化需求，集成电路测试业务持续加码 公司引入长三角产业创新二期（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）、中小企业发展基金（江苏有限合伙贰号）等战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资 3.8 亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。上海宜特 2022 年实现营业收入 3.0 亿，同比增长 13.83%，实现净利润5542万，同比微增长。增资后上海宜特注册资金将达到5.28亿，极大增强上海宜特的资本实力，扩大设备产能及业务规模，充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为 22.81 亿、28.22 亿、34.53 亿，归母净利润分别为 3.73 亿、4.86 亿、6.3 亿，对应的 PE 分别为 30.09X、23.12X、17.84X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司评级为“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：新产能拓展不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,502 1,805 2,281 2,822 3,453 增长比率（%） 26.74 20.21 26.35 23.71 22.40 净利润（百万元） 190 270 373 486 630 增长比率（%） 54.19 41.84 38.30 30.11 29.63 每股收益(元) 0.49 0.69 0.95 1.24 1.61 市盈率(倍) 59.02 41.61 30.09 23.12 17.84 资料来源：聚源数据、中原证券 仅供内部参考，请勿外传 仪器仪表Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 628.90788.101,184.841,501.641,805.1428.1125.3150.3426.7420.21010203040506002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002018A2019A2020A2021A2022A营业收入同比(%)71.9687.30123.41190.03269.9117