联创光电(600363)深度报告：光电龙头转型升级，激光超导引领未来

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 联创光电（600363.SH）深度报告 光电龙头转型升级，激光超导引领未来 2023 年 04 月 13 日 ➢ 收缩传统业务，聚焦三大版块再起航。联创光电成立于 1999 年，近年来公司不断调整业务结构，收缩传统主业，重点发力激光和高温超导两大业务。公司在 2022 上半年已完成传统电力缆资产剥离，并于 2022 年 11 月与深圳赛戈玛科技达成协议，通过共同设立子公司的方式，剥离背光源板块手机业务中的非品牌业务相关资产。经业务调整后，联创光电传统主业将进一步聚焦智能控制器，继续深耕家电领域，并不断拓展汽车电子、高端光耦等产品线，该板块业绩预计将稳健增长。目前来看，公司已形成以传统主业为基础，激光和高温超导两大业务为主要增长动力的战略布局，长期成长空间广阔。 ➢ 激光业务：特种高功率激光器行业领先。公司与国内顶尖研究团队深度合作，共同成立中久激光，技术实力优秀，产品涵盖泵浦源、高功率激光器等。目前公司已实现中高端泵浦源和激光器产业化关键技术突破与产品交付，并成功研制出光刃Ⅰ和光刃Ⅱ激光反制产品，产业布局广度和深度国内领先。产能方面，公司现有多条泵浦源、激光器批量生产线，当前产能超过 3.5 亿元，后续产能稳步增长。2022 上半年公司激光系列产品收入已超过 1 亿元，随着下游需求的快速增长，公司作为国内高功率激光器和泵浦源的领军企业有望充分受益。 ➢ 高温超导：感应加热炉全球领先，金属熔炼、晶硅生长炉等应用前景广阔。相比传统低温超导，高温超导可以在较为廉价的液氮环境下工作，应用成本、灵活性、产业链自主可控程度均具备显著优势。江西联创光电超导应用有限公司聚焦高温超导领域十余年，产业技术处于全球领先水平。联创超导的高温超导感应加热炉设备具有高能效、高穿透、高均匀性等显著优势，加热效率可提升至 80%以上，能够帮助客户减少 50%以上电耗，提升产品性能。公司于 2022 年 3 月完成全球首台兆瓦级感应加热设备的验收投产，当前在手订单饱满，2023-2025 年交付数量有望持续快速增长。除感应加热炉外，公司亦在持续推进高温超导在金属熔炼、晶硅生长炉等应用领域的扩展，产业化应用前景更为广阔。 ➢ 投资建议：我们看好联创光电在高功率激光器和高温超导领域的前瞻布局。预计公司 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.81/4.54/6.53 亿元，EPS 为0.62/1.00/1.43 元，对应 PE 分别为 56/35/24 倍。考虑到未来高功率激光器和高温超导产品的下游需求快速增长，目前行业仍处于发展初期，远期市场空间广阔，公司作为行业龙头，有望充分受益行业的快速增长，成长空间可观。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：高温超导产品进展不及预期的风险；激光业务拓展不及预期的风险；产能扩充节奏不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3586 3307 3526 4163 增长率（%） -6.3 -7.8 6.6 18.1 归属母公司股东净利润（百万元） 232 281 454 653 增长率（%） -14.2 21.4 61.5 43.7 每股收益（元） 0.51 0.62 1.00 1.43 PE 68 56 35 24 PB 4.7 4.4 3.9 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 04 月 12 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 34.69 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 仅供内部参考，请勿外传联创光电(600363)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 收缩传统业务，聚焦三大版块再起航 ........................................................................................................................ 3 1.1 深耕光电二十载，业务主线不断优化 ............................................................................................................................................ 3 1.2 有序剥离亏损资产，重点发力激光和超导业务 ........................................................................................................................... 5 2 传统业务：聚焦智能控制器，高端光耦与汽车电子成为新引擎 .................................................................................. 8 2.1 智能控制器下游应用广泛，市场空间稳步增长 ........................................................................................................................... 8 2.2 发力高端光耦，产品优势明显 ......................................................................................................................................................... 9 2.3 立足家电，拓展汽车电子新领域 .................................................................................................................................................. 12 3 激光业务：高功率激光器产业领先 ........................................................................................................................ 14 3.1 激光器下游应用广泛，高功率激光器快速发展 ...............................................................