宏观经济周报：美联储5月大概率加息25bp

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 美联储 5 月大概率加息 25bp ――宏观经济周报 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 04 月 13 日  海外经济  美国就业方面，上周五公布的 3 月非农就业人数为 23.6 万，略高于预期的 23 万人，失业率降至 3.5%，劳动参与率升至 62.6%。从就业的行业结构上看，休闲酒店和教育健康等服务业的新增就业增长强劲，同时，服务业的工资水平也有环比回升，意味着服务业需求韧性延续。就业数据公布后，市场对 5 月继续加息的预期上升。  不过，在周三通胀数据刚刚公布后，市场又以宽松交易为主，开盘后美股上行，美元指数和美债收益率下行，主要因为整体通胀继续回落且低于预期值（3 月 CPI 同比为 5.0%，预期 5.2%，前值 6.0%），但值得注意的是核心 CPI 同比出现了反弹，另外，4 月国际油价出现上行，或意味着美联储货币政策除了要应对核心服务通胀的粘性，还要警惕能源价格的上行，及其带来的核心商品通胀反弹的风险。截至 4 月13 日，芝商所 FedWatch 显示 5 月加息 25bp 的概率为 70%左右。  国内经济 本周先后公布了通胀、金融以及外贸数据，初步展现了 3 月的宏观经济图景：  通胀数据显示经济延续弱复苏，但是斜率较平缓。CPI 数据表现平淡，食品价格和能源价格均有下行，核心通胀整体持平、结构分化，具体表现为，在出行需求持续恢复的带动下，宾馆住宿和飞机票价格环比上行，但旅游项价格却出现环比下行，出行链价格走势仍需进一步关注。PPI 同比仍受高基数拖累，不过在生产投资持续改善、重点项目加快推进的带动下，新涨价因素有所企稳。  社融数据连续 4 个月超季节性，信贷总量与结构俱佳。此前持续疲弱的居民中长贷出现明显的同比多增，主要是源于对 2 月地产销售情况的滞后反馈（春节后房地产销售热度上行，贷款略滞后于成交时点），可以进一步观察其持续性。企业中长贷则延续了强劲的势头，预计 3 月基建和制造业投资仍然不弱。  出口数据大超预期，外贸开局逐月向好。2 月和 3 月新出口订单 PMI 连续处于景气区间，疫情期间积压订单集中释放，与此同时，疫后人员出入境限制打开，“出海抢订单”便利性增加，叠加各地因地制宜实施的系列稳外贸政策支持，共同助推了 3月出口金额 14.8%的同比增速。此外，中国供给端修复能力较强，也提供了充分的生产供应保障。  高频数据  下游方面，商品房成交面积环比下行，农产品批发价格 200 指数延续回落。中游方面，螺纹钢价格回落，水泥价格小幅上行。上游方面，煤炭价格下行、有色金属价格分化，铜价震荡向上，铝价下行，黄金价格震荡走强，原油价格小幅震荡。 风险提示：海外流动性风险超预期；地缘政治风险超预期。 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com [Table_IndInvest] 宋亦威 SAC NO: S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 9：国内铝、铅、锌价格 图 10：国际铝、铅、锌价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 11：国内贵金属价格 图 12：国际贵金属价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 6 图 13：高炉开工率 图 14：唐山钢厂产能利用率 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 15：螺纹钢和热卷价格 图 16：螺纹钢和热卷库存 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 17：农产品批发价格指数 图 18：国际原油价格 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 5 of 6 图 19：30 大中城市商品房成交面积 图 20：30 大中城市商品房成交面积（分类统计） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 21：100 大中城市供应土地面积 图 22：100 大中城市成交土地楼面均价 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 6 of 6 投资评级说明： 项目名称