2023年3月价格数据点评：CPI进一步回落至1%以下，需求疲弱问题仍需关注

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn CPI 大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险，2023 年 3 月 9 日 节日因素推升价格水平，需求仍弱核心通胀偏低，2023 年 2 月 10 日 CPI、PPI 剪刀差延续收窄，2023 年通胀或温和回升，——2022年12月价格数据点评及 2023 年通胀展望，2023 年 1 月 12 日 食品价格下行带动 CPI 回落至 2%以内，高基数下 PPI 延续负增长，2022 年 12 月 9 日 需求走弱 CPI 回落，高基数下 PPI 由正转负，2022 年 11 月 9 日 CPI 进一步回落至 1%以下，需求疲弱问题仍需关注 ——2023 年 3 月价格数据点评 CPI 涨幅延续上月回落态势，持续关注需求疲弱风险。一季度 CPI 同比上涨 1.3%，虽然高于上年同期的 1.1%，但今年以来CPI 同比呈逐月回落走势，其中 3 月 CPI 同比在 2 月大幅回落 1.1个百分点的基础上继续下行，仅同比上涨 0.7%，较前值回落 0.3个百分点,为 2021 年 4 月以来低点；环比价格降幅较上月收窄 0.2个百分点，为-0.3%，此外本月翘尾因素与上月持平（均为0.7%），无新涨价因素影响。剔除能源与食品的核心 CPI 一季度为 0.8%，食品价格及能源价格均回落下， 3 月当月核心 CPI 为0.7%，较上月小幅回升 0.1 个百分点，与 CPI 走势分化，但仍较为低迷，说明终端需求疲弱的情况仍然没有明显改观。  鲜菜价格降幅扩大带动食品价格回落。3 月，食品价格延续上月回落态势，同比上涨 2.4%，涨幅较上月回落0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.43 个百分点，环比下降 1.4%，降幅较上月收窄 0.6 个百分点。其中，天气转暖、供应增加下鲜菜价格回落是拉低食品价格涨幅的主要因素，当月鲜菜价格下降 11.1%，降幅较上月大幅扩大 7.3 个百分点；猪肉价格上涨 9.6%，涨幅较上月扩大5.7 个百分点，但仍为 2022 年 7 月以来次低点，对食品价格的支撑作用仍有限。www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2023 年 4 月 11 日 2023 年第 15 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2023 年 3 月价格数据点评： CPI 进一步回落至 1%以下，需求疲弱问题仍需关注  需求改善服务价格涨幅进一步扩大，工业消费品价格由降转升。3 月，非食品价格同比 0.3%，涨幅较上月回落 0.3 个百分点，影响 CPI 上涨 0.23 个百分点，环比由上月下降 0.2%转为持平。具体来看，随着服务业消费修复，服务业价格涨幅结束了 2月份的回落走势，同比上涨 0.8%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点，为 2022 年四月以来的次高点（2023 年 1 月及 2022 年 6 月均为 1%）。工业消费品价格由上月上涨转为下降，说明商品消费需求仍较弱。  从八大类来看，八类商品及服务价格 6 涨 2 降，且多数消费品价格涨幅较上月持平或走弱，表明当前需求整体仍偏弱。从具体类别看，本月居住价格延续负增长，下降 0.3%，降幅较上月扩大 0.2 个百分点，基数走高及油价显著回落下，本月交通通信价格由正转负，价格下降 1.9%，为 2021 年 2 月以来最低值。其余类别价格同比则均上涨，但涨幅多数较上月持平或走弱：食品烟酒和医疗保健价格涨幅与上月持平，分别为 2.1%和 1%，其他用品及服务、生活用品及服务涨幅较上月均有回落，而在春装上新及消费场景修复下，教育文化和娱乐以及衣着价格涨幅则较上月小幅回升。 国际原油、天然气等大宗商品价格波动回落叠加基数作用，PPI 降幅继续扩大，已连续半年处于收缩区间。今年以来 PPI 持续处于负增长区间，且降幅逐月扩大。一季度PPI 为-1.6%，而 2022 年同期为 8.7%。3 月份欧美银行业危机事件发酵加剧海外经济体经济下行风险，需求放缓，国际原油等大宗商品价格波动回落，同时受上年同期基数偏高等因素影响，3 月 PPI 同比下降 2.5%，降幅较上月扩大 1.1 个百分点，为 2020 年 7 月以来低点，但在国内经济弱修复，工业生产及需求边际改善支撑钢材、水泥等部分相关行业价格下，环比与上月持平。具体来看，3 月生产资料价格同比下降 3.4%，降幅较上月扩大 1.4 个百分点。生活资料价格同比上涨 0.9%，涨幅较上月回落 0.2 个百分点。3 月翘尾因素影响为-2%，新涨价因素影响为-0.5%。  生产资料价格降至 2020 年 8 月以来低点，需求不足下生活资料价格近半年来持续回落。石油、有色金属等相关行业价格下降较多，是 PPI 降幅扩大的主要拖累因素。受上年同期石油等行业基数偏高影响，石油和天然气开采业价格降幅较上月扩大12.7 个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨转为下降。同时有色金属冶炼和压延加工业价格降幅较上月扩大 2.7 个百分点。化学原料和化学制品制造业 2 www.ccxi.com.cn 2023 年 3 月价格数据点评： CPI 进一步回落至 1%以下，需求疲弱问题仍需关注 价格下降 7.7%，降幅扩大 1.7 个百分点。上述行业占 PPI 总降幅近六成。此外，上年同期基数偏高及采暖需求减少下，煤炭开采和洗选业价格由正转负，为-3.2%。同样在上年基数偏高下，本月黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降 11%，但在基建发力稳增长、重大项目加快推进落地背景下，仅较上月小幅回落 0.1 个百分点。需求仍偏弱下，生活资料价格延续回落。生产资料价格持续回落以及生产资料向生化资料价格传导效应的进一步弱化以及终端需求仍羸弱下，生活资料价格同比增速波动回落至 2022 年以来的次低点（2022 年 1 月为 0.8%）。  PPIRM 同比降至 2020 年 11 月以来低点，工业产品购销价格剪刀差收窄。基数作用及需求偏弱下，今年以来 PPIRM 同样逐月回落，一季度整体同比下降 0.8%。其中 3 月当月 PPIRM 同比下降 1.8%，较前值回落 1.3 个百分点，为 2020 年 11 月以来的低点；环比持平于上月。3 月购进价格与出场价格剪刀差较上月收窄 0.2 个百分点，但终端需求偏弱之下，预计企业盈利仍将承压。 二